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1703489579 图说金融史 [:1703488533]
1703489580 图说金融史 皮特“大餐”与咸丰钞票
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1703489582 政府直接发钞,弥补赤字财政,又不承担兑现责任,其实是一种滥用权力的行为。引入了银行中介,以政府信誉为发钞数量做担保,是不是就能够把权力关在门外?那要看政府是不是能够抵挡诱惑,约束自己,毕竟政治权力可以凌驾于市场之上。大英帝国的首相小威廉·皮特与大清的咸丰皇帝,曾经分别面对着同样的诱惑,进了一回主题为“量化宽松”的考场。
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1703489584 小威廉·皮特(1759~1806)曾在1783~1801年及1804~1806年两次主政内阁。他第一次成为首相时才24岁,年轻权重为英国历史上绝无仅有。而他在位期间,大英帝国的内政外交动乱不已,先是美国独立留下的后患,后是加拿大行政权的分割,还有东印度公司的贪腐引起的一场公诉,最后是跟着法国大革命的动乱,咄咄逼人的拿破仑对欧洲其他国家的侵犯。在今天的英国国会门前,在伦敦金融城的市政厅,在剑桥大学潘布洛克学院,都可以看到皮特首相的雕像。他最为人称道的,就是动员了全英国的力量,包括扩大债务、引进所得税、迫使英格兰银行增发纸币大搞通货膨胀,打赢了英国对抗拿破仑法国的第一仗。但也因为如此,他也留下为人诟病的口实——不少是通过惟妙惟肖的漫画——滥用权力,个人意志凌驾于体制之上。
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1703489586 咸丰皇帝(1831~1861)即位时只有20岁,比皮特首相还要年轻。他赶上的内政外交动乱和皮特首相也有一比。首先,他赶上了朝廷和太平天国激战的岁月,又在1860年被英法联军的第二次与第三次鸦片战争赶出了京城。战争掏空了朝廷的国库,情急之下,咸丰朝的大清第一次发行了纸币,以纸钱为单位的叫“宝钞”,以银两为单位的叫“官票”。逃亡中的苦命天子没能够再见紫禁城,匆忙中发行的纸币也未能解救两朝天子的财政危机,很快以贬值收场。大清宝钞为后人留下的是一件具有收藏价值的文物和一个人见人爱的词:“钞票”。
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1703489591 /皮特首相成就了英国金融漫画史上的一批杰作。在此幅画中,他被称为希腊的贪财国王迈达斯。迈达斯的魔力是点物成金,皮特首相的本事是把英格兰银行的黄金变成纸币,满口喷钱
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1703489593 一位首相,一位皇帝,在政治动乱中,都没有抵挡住诱惑,动用权力,发行或超额发行了纸币。我们已经知道,他们手中握有的发行机制是不同的,现在就来看看权力是怎样通过不同的机制发挥作用,达到了什么目的,产生了什么效果。
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1703489595 发行了银行券的英格兰银行很快发现,它承诺兑现的纸币在任何一个时点都会有相当数量滞留在流通领域,这就为银行自主决定增大纸币发行量,留下了空间。只要这个倍数掌握得好,多发的纸币并不会影响银行券兑现率的稳定。皮特首相被人称为“金融的天才”,他似乎更明白其中的道理。1783年他当选为首相,进了办公室的第一件事就是先请金融城放心,他一定会严格遵守沿袭了近百年的银行法律,政府如发债,必先得到国会批准。这样,他在英格兰银行建立了不错的口碑。
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1703489600 /英国《伦敦画报新闻》1861年刊出一张咸丰皇帝像(此时皇帝已驾崩),周围描绘了帝都北京的景色
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1703489602 1790年英法之间暴发的冲突,使保守的英国人在革命的法国人面前,突然产生了一种使命感。皮特首相有些矛盾,英国人要不要去充当阻止法国革命在欧洲蔓延的保护神?与北美殖民地的战争,已经使英国伤了元气,如果再去支持欧洲大陆国家,那英国真的要吐了血本。然而,皮特首相说服了自己,也说服了议会和国王,派遣军队上了欧洲大陆战场。1793~1797年,为支付军费,政府财政支出增加了一倍,除了税收,这些钱都是来自英行的新增贷款,总额达1 000万英镑。想想英行成立一个世纪以来政府累积的借款余额,总共才1 100万英镑,皮特的3年等于匹配了100年的借款额度。总数为2 100万英镑的政府债务,已经超出英行资本金一倍多,但皮特的战争借款,缺口才刚刚撕开。为此,皮特要求修改法律,允许他不受国会约束,增加政府负债。
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1703489607 /《银行限制令》被称为皮特首相的“通货膨胀大餐”
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1703489609 议会对皮特的财政政策、军事政策与外交政策批评之声不绝于耳,但能量极大的首相决心排除反战之声,齐心协力应对战争。伦敦城里的商人们,像在百年前支持国王威廉三世一样,再次填满了政府嗜贷的胃口。结果,拿着英行票据的人,蜂拥前来兑现,不出三年,银行的黄金储备从700万英镑降至不足100万英镑,金库几被掏空。再这样下去,等待着英格兰银行的命运,只剩下倒闭。挽救银行免于遭受灭顶之灾,皮特首相还有高招儿吗?形势非常严峻!
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1703489611 皮特首相还真有高招儿,那就是下令暂时停止英格兰银行的纸币兑现。1797年,在皮特的主持下,议会通过了《银行管制法案》(Bank Restriction Act),停兑成了法律!英行银行券由此获得了新的“自由”:不是自由兑现,而是自由增加发行数量,让老百姓回家去担心银行券的价格吧,政府现在可以合法地抢劫银行了!
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1703489613 皮特首相“货币大餐”带来的后果如何?本来,疯狂借贷和纸币发行应当造成英镑的大幅贬值,甚至恶性通货膨胀,但是历史的偶然性刚好在此时发力,带给了皮特好运气。18世纪末19世纪初的英国,帝国经济已经踩下加速的油门,不论是国内的工业革命,还是殖民地贸易,对货币的需求都出现了跳跃式增长。历史数据显示,宽松的货币供给可能歪打正着,满足了英国实体经济的交易支付需要。在英行停止兑现后的前三年里,货币增发超过了10%, 国内通胀率只有年均2%,真是不可思议。至1800年,英行银行券在国内兑换黄金的比价稳定在3英镑17先令6便士兑换1盎司黄金。同一年,由于谷物歉收、出口下降,英镑在德国汉堡的汇率曾下跌了14%。但总的来说,在皮特执政期间,英国在海外的金融信誉坚挺,进出口贸易空前高涨,工业革命的能量辐射全球市场。更令人惊诧的是,1800年,也就是停兑三年后,英格兰银行的黄金储备又恢复到700万英镑。
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1703489615 毋庸置疑,英行好运中最难预料的好运,是在被政府又借款又停兑折腾20年后,威灵顿公爵在滑铁卢打败了拿破仑,世界从此为英国打开了畅行无阻的大门。债主最怕的是借款人破产,最希望的是借款人成功后给予额外奖励。英行得到的恰好是后者。
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1703489617 史学家们认为,拿破仑战争,法国人与英国人角力的不仅是双方的军事实力,也是财力的运用。皮特首相有运用权力的胆识,但也离不开伦敦城商人们的鼎力相助,如同1745年那一次的声明。商人在1797年的行动再次表明,即便英行不兑现纸币,他们也不会去挤兑银行,更不会去挤兑政府。从这个意义上延伸开去,英法战争不仅是武力的对抗、财力的竞赛,也是信念的对垒。经过国内百年的和平发展,英国君主立宪的政治体制与自由通商贸易的经济政策,赢得了商人们的心。议会中不少议员始终相信皮特首相在位不会长久,但他一口气做了18年(1783~1801),伦敦城的商人们就是他的拥趸。据说,他第一次赢得首相宝座时,来到伦敦城,他的马车是被簇拥的人们拉着进城的,以示对他主政的欢庆。
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1703489619 即便是皮特搞出的战争债务也成了伦敦城金融投机赢利的新宠。首相享受“货币大餐”的同时,商人们也赚得盆满钵满。从1793年到1815年拿破仑败北之前,英国的政府债券市场存量达到7.5亿英镑,相当于英国国内生产总值的两倍。这种证券买卖的游乐园,当时只在英国有,法国的市场尚未出生。年轻的大卫·李嘉图(1772~1823)在撰写他的第一部经济学著作之前,就是伦敦城里的一位商人。他看好英国战略战术上优胜于法国,投资屡赌屡胜,因而从证券交易中赚了大笔钱财。一个流传已久的故事是说,大名鼎鼎的罗斯柴尔德的第一桶金,就是在此时利用战争传言投机英国政府债券赚取的。
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1703489621 皮特首相的胆大妄为,引起英国学者对货币政策、银行政策、财政政策以及税收政策又一次深刻的思考,为“货币数量控制理论”提供了新的经验实证。虽然此时人们对纸币发行必须有贵金属作为准备金的认识,离凯恩斯把它称为“野蛮时代遗物”还相差100多年,但是已经有货币学者指出不必搞什么金本位制,世界上最好的货币就是用纸印出来的。只有纸币才能根据交易需要随时调节数量。
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1703489623 皮特首相的通货膨胀“大餐”,似乎把五味儿都占全了。但是咸丰皇帝的宝钞官票,留下的味道可是又酸又苦。
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1703489628 /英国人眼中的拿破仑餐桌。在他的前面,第一盘菜就是想吃掉英格兰银行
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