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黄金屋：宏观对冲基金顶尖交易者的掘金之道（增订版） 第4章 家族基金管理者
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吉姆·莱特纳（猎鹰管理公司，维考夫，新泽西）
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如果吉姆·莱特纳（Jim Leitner）不亲自去印度、科特迪瓦或其他一些更偏远的地方实地考察投资业务，那么通常会待在被他称为“老巢”的位于新泽西州远郊的家庭办公室里。那栋房子外面有一块牌子上醒目地写着：“猎鹰管理”（Falcon Management）与“合气道精神”（Aikido Spirit）。莱特纳主要管理的是自己的钱，而且他这样做已经有很多年了。因此，莱特纳在全球金融市场中的交易策略完全不同于大多数基金经理，因为他已不再是一个隐含的看跌期权了。换句话说，如果他的资产管理发生了严重失误，他不会因此而失去工作或投资者，他可以依靠社会福利。当然，他的办公室环境的气派表明了他是不太可能去依靠社会福利的。
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跟莱特纳的老办公室相比，新办公室的环境有了显著改善。1999年夏天，我第一次在莱特纳原来的办公地点拜会他。我记得那是在一条狭长的商业街中，一个又脏又破的加油站对面有一幢简陋的房子，在那里我见到了莱特纳。那时，我供职于德意志银行在伦敦的对冲基金团队，所以我十分热切地向基金经理推销我们的交易理念与策略。莱特纳当时做了大量的土耳其业务，他还计划着和美林证券去那里大展拳脚。莱特纳喜欢到现场调研，他发现当时土耳其的一年期利率高于100%，而通胀率大约为60%。这种极端的高利率、高通胀的宏观形势，要求偏好持有重仓的基金经理在很大程度上必须能够承受潜在波动性与风险的挑战。
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土耳其央行行长正着手设计一个降低通胀的计划，莱特纳想看看这项计划对他的投资有何影响。像往常一样，他在收益曲线的前端低价位处已经重仓持有了大量土耳其证券及一年期的外汇远期。当1999年8月土耳其央行行长自杀后，美林的人取消了那些旅行。我利用这个机会，以德意志银行的名义，带着莱特纳和一群对冲基金经理，去拜会了土耳其新任央行行长、一些政府官员、当地的银行和企业。在伊斯坦布尔的一次会见中，当地一位著名的银行家正讨论持有土耳其新里拉的净外汇头寸风险，莱特纳弯下身对我低声说道：“他是在说我那个小家庭办公室，已持仓了这个市场10%的份额吧？”
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莱特纳理财事务所里“合气道”工作室的摆设布置，可在某种程度上显示他的交易风格：循规蹈矩、耐心、灵活多变，尊重可冲破任何市场力量的个体，并不断地寻求更多的知识与信息。每当我跟莱特纳打招呼时，他会迅速而友好的回应：“嗨，哥们儿。”这让我觉得十分舒服，因为通常我与其他交易员或基金经理交谈，他们大多数往往都喜欢自说自话和自我陶醉。莱特纳从各种可能的渠道采集信息，并总对信息提供方充满了感激之情。实际上，关照他人继而得到别人的关照，是莱特纳显著的优点之一。
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尽管他不像乔治·索罗斯或朱利安·罗伯森那样家喻户晓，但莱特纳在金融圈内也是非常有名望且受人尊敬的。莱特纳起步于纽约的一家小商号，一边学习一边推销银行产品，迅速成长并成为信孚银行的首席风险管理官，并为一些著名的对冲基金经理管理资金。莱特纳统计过，在他的职业生涯中从资本市场中共赚取了20亿美元。而自从1997年建立猎鹰管理公司以来，他获得了年均30%的综合收益率。
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莱特纳总是尽可能使用以期权为基础的交易策略来管理资金，而且他不害怕长期持有交易量小的价外期权，耐心持仓到获利平仓。他的交易生活，可以说是集中围绕着全球资本市场。因为他投资过世界上任何市场的任何资产，并以大胆地投资于那些一般人不敢涉足的“非共识性的交易”而闻名，比如持有冰岛的与通货膨胀关联的长期住房债券，以及成为加纳酿酒厂的主要持股股东。
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在我们结束这次会谈后，莱特纳邀请我一起参加了他为一个前来看望他的男士准备的午餐。在楼上办公室改装的饭厅里，我们一边享用鲜美的意大利餐，一边听着从房子另一边“合气道”工作室里传来的呼叫声。他的客人对我解释说，他正着手建立一个全球宏观对冲基金。
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出于好奇，我问：“如果你正在建立自己的对冲基金，为什么还来看望吉姆，他看起来可是你的竞争对手？”
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那位客人答道：“因为吉姆是全球宏观基金的教皇，我是来向他求教取经的。”
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你是怎样进入这个行业的？
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我当时在哥伦比亚大学读研究生，学习国际金融，也做俄罗斯文化方面的研究。我需要钱，所以当看到《华尔街日报》上招聘货币经纪培训生的广告就提出了申请。我在申请信里写道：“我并不了解货币经纪人做什么工作，但我将成为你雇用过的最好的一个培训生。由于我是在校学生，所以只能工作半天。但我会在半天的工作时间里，完成别人要花一整天才能做完的工作。”最终，道米尼证券（Dominion Security）发函邀请我参加面试。
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非常幸运的是，面试我的是个德国人。我是在德国与土耳其长大的，后来又考上了德国的一所学校，因此我们在面试中都用德语交谈。那个德国人很喜欢我，对我说：“我需要一个反应灵敏的人，能根据世界上正在发生的有价值的信息来操盘。”
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他们有一个阶梯式的圆形小交易厅，所有经纪人都可以看见一个屏幕，连接洛桑、新加坡和伦敦办公室里的扩音器里会传来时刻更新的最新客户指令。我对那个德国人说：“我只能工作半天。”他说：“没问题，因为中午伦敦与洛桑两地是停盘的，而新加坡仅仅在早上开盘几小时，你从早上6点工作到中午，怎么样？”
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在那里工作了一小段时间后，我对那个德国人说：“这份工作很容易，而且有趣，我想成为一名经纪人，在完成操盘工作的同时也想做其他经纪业务。”他们给我提供了一部电话，于是我就开始给中西部的小银行打电话。
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开始从事经纪业务后，你都做过哪些产品？
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作为一名经纪人，我主要做拿骚（Nassau）和开曼群岛（Grand Cayman）的银行分支机构存款业务。那时，所有银行都在做离岸的欧洲美元业务，因此这些银行间存款业务十分活跃。作为一名新经纪人，我专找那些没人愿做业务的小银行。从前很少有人在乎它们，所以他们的态度很积极。起初，我打电话时会说：“我是一个学生，只能工作半天，希望你们不介意我只能为你们工作到中午。”然而，他们的反应往往都很高兴，因为这可能是他们的首份经纪业务，而且他们会觉得是在援助一名穷研究生。
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毕业后，我又全职做了两年时间的经纪业务，然后打算去做对手方的业务。我打电话给JP摩根（JP Morgan）公司说：“你们下一次打算招聘拿骚交易室的培训生时，请考虑一下我。”两周后，我开始在JP摩根工作，并付出了巨大的代价——我的薪水从70000美元下降为17000美元。但是，我想为了学习新知识，值得这样做。利用晚上的时间，我还去法学院学习了法律。
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那时，我交易的欧洲美元市场仍然在增长，但真正开始起飞的还是欧洲货币市场。并不一定非要交易美元，任何能在离岸市场交易的国内货币都可成为欧洲货币。我开始成为欧洲瑞士法郎、欧洲德国马克和欧洲西班牙比塞塔的小有名气的专家。
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过了不久，我认为在JP摩根的拿骚交易室已经学到了想要的知识，就找到外汇部的负责人并对他说：“如果我能做你的培训生，我可以帮你填写所有交易票据，给你倒咖啡，跟你学习货币交易。”他说：“行！”就这样，我又成了外汇交易培训生。接下来，我成了远期外汇交易员，这是与存款市场有点联系的业务，因为同样涉及利率。远期交易，只是比即期外汇买卖稍微复杂一点。然后，他们开始让我做一些难做的小币种交易。那时，西班牙比塞塔的买卖是难以掌控的，因为很少有人知道如何给它定价、该用什么样的关系以及怎样交叉估值等。几年后，我受雇为美国银行操盘远期外汇、小币种买卖，以及除了四大主要币种（德国马克、英镑、日元、瑞士法郎）之外的所有货币交易。对我来说，这是一个了不起的有技术含量的工作，因为我要处理所有这些业务，而且赚的钱比那些只做主要货币和即期外汇买卖的人还多。
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那时如果你有较畅通的信息和许多朋友的话，可以利用市场的不完善赚到很多钱。我能主导两个货币市场——委内瑞拉玻利瓦（Venezuelan bolivar）和墨西哥的比索（Mexican peso），因为我是这两个市场上最大的做市商，确切地知道买卖价差会有多大。我甚至可以做到将其他做市商挡在外面。由于我们与这两个货币市场上的所有公司与基金都做交易，我认识更多的人，拥有比任何其他人更多的信息。那是一段很惬意的时光，也是一段很美好的学习经历，然而在其他的货币交易中，盈利则主要来源于操盘手管理风险的能力，包括理解不同货币市场的流动性以及分析货币流向。
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离开美国银行后，我去了希尔森—雷曼公司（Shearson Lehman），去做纯粹的自营业务，但是我很快意识到这家公司并不喜欢承担风险。有一次，我盈利一度高达300万美元，当后来盈利降到220万美元时，公司就不太满意了。尽管我认为我仍然赚了220万美元，但在他们看来，好像是我亏损了80万美元似的。
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所以，当信孚银行打来电话说他们要做风险业务的时候，我就借机跳槽了。从1986年到1991年接下来的这5年，信孚银行锐意扩张，一时成为货币市场中最有话语权的交易商。
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那几年的投资收益如此丰厚的原因是公司、交易员，还是市场环境因素？
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