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黄金屋：宏观对冲基金顶尖交易者的掘金之道（增订版） 第16章 货币专家
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佚名[1]（货币基金经理，伦敦）
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自从欧元诞生以来，外汇交易业务已经发生了巨大的变化，而欧元的诞生更是使得世界经济集中聚焦在了三个主要的货币区。同时，许多外汇交易员不再希望仅仅局限于货币交易。如果考虑持有期超过1天的外汇交易实际上已经涉及利率因素，那么这种转变就显得合情合理了。
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在这里介绍的这位外汇交易经理，在利率交易方面拥有十分丰富的背景。他以做利率产品经纪人起家，在从事自营交易之前是一名欧洲债市做市商，之后从事基金管理工作。他现在供职于一家银行的资产管理部门，在拥有数十亿资产的对冲基金内担任首席投资官（CIO）。在谋到这个职位之前，他为许多金融机会做过各种各样的工作。这位经理现在管理的范围包括货币、利率以及它们的衍生产品，但对流动性有严格限制。
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当他被称赞是金融界一位知名的明星级交易员时，这位经理似乎并不为所动。他声称：“我原本希望成为摇滚明星。”他这样说并不是打趣——他确实曾在一支摇滚乐队唱过歌。他的名声和威望与他温文尔雅的行为举止，以及他在市场上的表现完全相符，此外他还是一个非常自信的人。
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我第一次和他会面时，我们一起在伦敦的皇家交易所大楼共进午餐。这里以前是伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）的交易大厅。他阐述了一大堆关于市场、世界以及生活的主张。在采访期间，他总是非常热情主动，为了清楚地表达他的观点，他有时会伴之以手势，时而还画画图表。总之，他能够以最简单的语言描述出最复杂的金融概念。虽然他才华横溢，但是他是第一个承认自己只是在艰苦磨炼中形成自己交易风格的人。他只上了一年大学就放弃了正规的大学教育。在银行交易员与造市商以激进的、高度竞争性的、肉搏战的方式承担巨大风险的那个年代，他就学会了怎么做交易。我们可以从他说的一句话中捕捉到他对交易的全部理解，即“如果你拥有更多的交易纪律和更大的勇气，你就很可能获得胜利，因为其他人都没有”。
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你是怎样踏入全球宏观对冲基金行业的？
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我因个人原因从大学退学。退学以后，我当了一阵子模特，这挺有趣的，之后，我又开了一家非常高档的酒吧。这座城市的一些交易员有时会光顾该酒吧，对我说：“像你这样聪明的小伙子在酒吧瞎混什么？”其中一个交易员为我提供了一份经纪人的工作，我接受了。他们让我销售票据，而那时浮动利率票据刚问世，我对它一无所知。但是没关系，这活儿不难。从那时候起，我先后在七八家公司工作过，记不起来是哪几家了，不过绝大多数是无名小公司，他们都不太懂风险。随着时间的流逝，我已经从单纯从事利率交易发展到进行外汇交易——一种更接近全球宏观对冲基金风格的交易。
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你怎样定义全球宏观交易策略？
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全球宏观交易策略，是一种由自上而下的分析所驱动的资产交易。在这种交易中，你不可能控制任何一种交易工具超过两三个小时，因为它们事实上是经济环境和政策决策，而不是任何个人或机构驱动的。
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自从你踏入该行业以来，全球宏观对冲基金市场发生了改变吗？
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交易只是一连串的日子，我真得没注意到它的变化，但是我不认为在真实的全球宏观对冲基金世界中交易的机会变得更多或更少，因为决定机会多少的因素不是我们所能控制的。
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你是怎样运用全球宏观策略进行外汇交易的？
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对于我来说，外汇交易并不是名副其实的全球宏观交易策略，只是靠了一点边而已。我认为只存在一种真正的全球宏观对冲基金交易，那就是资金价格。其他任何东西，都是资金价格的函数。
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央行控制资金价格，利用利率来驱动。它们利用货币政策来改变经济供需变化，鼓励人们沿着风险曲线移动。风险曲线，从本质上来讲，就是信用曲线。
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当然，政府还控制财政政策，因此当观察我们所交易资产的现在和将来价格时，我同样也要把政府这个变量考虑在内。
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同时在10国集团中，除了日本，其他国家的货币政策都高度相关，因为它们被同样的东西所驱动。实际上只存在一家央行，那就是美联储，由它制定资金价格。
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事实上，资金价格并非美联储的隔夜拆借利率，而是公司用来评价投资机会成本的利率。我认为资金价格是18个月到2年的利率水平。从那儿开始，你沿着风险曲线移向政府债券、公司债券和股票。在这个曲线尾端，你会发现外汇。
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外汇交易的收益就像是信用曲线尾端，它是人们沿着曲线怎样看待这些信用的函数。例如，如果市场认为巴西是信用状况良好的，假设其他情况不变，巴西里拉升（应该会）升值，因为如果人们希望获得巴西里拉的敞口头寸，那么他们就会购买巴西里拉，供需关系导致里拉升值。
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因此，货币实际上是人们对利率的情绪的贝塔？
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是的。货币是利率和信用情绪的贝塔，或者说贝塔的贝塔。汇率也是一种被驱动的市场情绪，因为它是两国货币资金的相对价格。它反映了两个国家投资者的情绪，对现实和各种不同因素的认知之间的感受。
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在管理我的投资组合时，大部分时间我都在关注美联储，因为美联储负责激励人们投资和沿着风险曲线移动。人们不希望看到恐慌，所以大家都以短期利率来存款。在那样的情况下，经济不可能得到发展。
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我们的交易非常具有方向性。在世界市场的任何一个时点，至多只有三四笔全球宏观对冲基金交易。如果只存在一笔，那么我们也只能进行一笔交易。那些三四笔的全球宏观对冲基金交易，除去资金成本，可能发生在债券市场、股票市场或者是美元市场。
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广义上说，美元只和3个区域进行交易——欧洲、亚洲和拉丁美洲，而这3地的利率/价格具有相关性。例如，如果你看到智利比索与巴西里拉朝着完全相反的方向变化，你就会感到很不寻常。外汇交易的困难在于，不存在反映外汇政策的真实锚。是谁在控制外汇政策呢？
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汇率是很难驾驭的一个政策工具。上一个10年唯一一个使用过汇率政策（声称采取浮动汇率，不再是采取盯住汇率制度）的国家是日本，而这正是日本和10国集团其他国家不太相关的原因所在。日本对货币政策与财政政策的使用已达到极限，因此汇率政策是其现存的唯一一个可用来改变供求关系的工具。同样，真正的全球宏观对冲基金，在固定收益证券交易中应该比在外汇交易中更赚钱，因为由政策驱动的固定收益证券具有方向性，而外汇交易则缺少明确的名义锚。
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