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黄金屋：宏观对冲基金顶尖交易者的掘金之道（增订版） 附录D 寄语投资者：一个关于全球宏观策略的注解
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约瑟夫拉斯（对冲基金研究公司创建人、董事长）
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李R.托马斯博士在附录C中借助于对一些数学模型的精彩描述，向我们展现了全球宏观投资策略现在已经更多地演变成融入全球微观投资风格的策略。虽然他尽可能地让这个演变过程听起来通俗易懂，但事实上，全球微观投资要求找到多个好于平均水平而又相互独立的筹码，这在实际中是很难做到。在我与许多全球宏观基金经理的交谈中，一个反复被提到的无法回避的主题就是，现在市场上容易发现的好的投资机会正在减少，这影响了所有投资策略的发展。
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在当今这个全球化的相互联系的世界里，很难再发现完全不相关的市场。同样，收益率曲线的平坦化和各个市场的波动性总是很低，这进一步减少了绝对收益的投资机会。但是，正如马尔科·德米特里耶维奇所说，稳定和低波动的时期可能只会是一个短暂现象。实际上，长时间的稳定之后总是伴随着极度混乱的局面。因为在这个“安全”的时段里，许多金融机构或基金公司大胆地建造了很多具有杠杆效应的仓位，但是，一旦出现经济形势变化，就会出现因投资迅速转移或急速退出而带来严重的资金瓶颈问题。
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当前，全球一些地区的很多重大经济失衡现象正在恶化，中央银行家、政客和其他政策制定者开始意识到，事情可能正在变得十分危险且濒临失控。房地产泡沫、国别间贸易赤字和顺差严重不均衡，以及不稳定的全球货币体系，与其他外部不稳定因素（比如恐怖主义和自然灾害）交织在一起，使得全球经济与金融环境异常脆弱。但是随着不确定性的发生，投资下注的机会也就来了。
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历史上，在类似这样的稳定时期，全球宏观基金经理管理的可分配资金会减少。然而，这也通常被证明是全球宏观投资的最佳时期。当前对全球宏观基金管理人来说是个获利的理想时期。面对着一系列可能发生的严重问题，如经济的失衡状况、房地产泡沫的破灭、股票最终向其历史均值水平的回复、美国赤字问题的恶化、现存的货币体系濒临瓦解，以及全球市场一体化进展缓慢，新任美联储主席本·伯南克采取的求助政策。这些正是全球宏观基金管理人梦想中的情景，他们能够敏锐地抓住全球宏观形势变化的每一个细节，并快速地把资本配置到最有可能赚钱的地方去。
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再次重申，我们很难准确定义全球宏观投资策略，因为它灵活的要素风格转换和灵活性，允许基金经理在面临危机时能够随机应变。然而，基金经理能够在市场发生扭曲时，迅速地配置其资金并大赚一笔，这也是为什么全球宏观基金经理这个群体，应该纳入投资者和资产管理者的投资对象的原因之一。全球宏观基金的历史业绩表现一直很好，特别是在市场混乱的时期，以及当其他投资策略和市场参与者都束手无策的时候。同样，把全球宏观对冲基金策略加入任何资产组合，可以起到对冲与分散风险的作用，进一步有效地降低风险。
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基于其独特性和灵活性，宏观对冲基金可提供一个宽的回报率范围。例如，在2005年，全球宏观对冲基金收益率从-8%～57%之间不等，不同基金之间的差异较大。因而，投资者在把钱投给不同的全球宏观对冲基金时，投资分散化就显得格外重要。
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托马斯博士所说的在全球宏观和微观交易中要进行分散化的投资办法，大体上也是投资人把资金交给全球宏观对冲基金时应该采用的方法。一些有较多策略的宏观基金经理有足够的宽度和深度覆盖所有市场，而另一些经理则有自己独特的操作技巧——利用不同的方法，专注投资基于几个不同产品、区域和时间结构的由互不相关的筹码构成的投资组合。与此同时，投资者应该多关注于那些能证明他们有能力在中长期内创造更高投资回报率的基金经理，而少去担心一个基金经理在短期内的收益波动。在投资组合的思想框架下，投资者将资金分配到投资风格不太相关的不同全球宏观对冲基金中，可以显著地降低投资收益的总体波动性。
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综上所述，全球宏观投资策略几乎可为任何一个组合提供赚钱机会。它对混乱市场形势的有效处理，使得它在当今这个不确定的世界中特别具有吸引力。正如克里斯蒂安·西华约所说：“这或许是一个辩证的矛盾——经济越是混乱和衰退，我们的业绩表现反而越好，宏观基金经理总是在世界经济滑坡时表现更好。从某种意义上说，这是一个伟大的对冲。”
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希望本书对全球宏观对冲基金经理访谈，能够有助于你加深对全球宏观基金经理工作性质与工作内容的理解，从而有助你做出更加见多识广、深思熟虑以及创造能赚更多财富的投资决策。
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黄金屋：宏观对冲基金顶尖交易者的掘金之道（增订版） 致谢
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几年前，我对自己说，如果下次我再说出“他们应该如何如何”这样的话，我会停下来，如果需要，我会亲自去做那件事。当“他们应该有一本有关全球宏观对冲基金的书”的念头浮上脑海时，我抓起笔开始动手写作，于是就有了本书。
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在本书从构思到启动采访，再扩大到起初没预料到的更大的范围的过程中，有非常多的人为我提供了协助、指导和重要建议。尽管在这里我无法逐一列出所有人，我希望可以用恰当的方式表达我对每一个提供了帮助的人的真诚感谢。
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我首先要感谢那些接受我的采访，并花费宝贵时间将他们的想法和观点无保留地用录音设备记录下的基金经理。大部分受访者从这项工作里得不到任何报酬，他们的基金已经不再对外部投资者开放募集资金了。鉴于主流媒体将关注点经常放在误导对冲基金业的报道上面，他们认同我的观点，现在应该拨乱反正，恢复事情真相了。本书的内容都来自他们自己的话，经过他们的编辑，是他们自己的书，我很荣幸能够参与其中。
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本书采访的对象无法包括每一个顶级宏观对冲基金经理，但他们确实是可以代表全球宏观业的一群成功的基金经理，我认为通过他们可以准确地刻画出整个行业的状况。因此，本书没有纳入的基金经理，只是受篇幅所限的原因，并不意味着其他含义。
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每一位受访的基金经理都通过具体方式扩展了我对这个行业的理解，然而其中有一位是在我第一次交谈时，就对我的职业发展倾注了个人兴趣的人——吉姆·莱特纳。作为资本市场收获颇丰的攫取者，他在其他很多方面都是慷慨的付出者：在德意志银行时，他是我的一位耐心大度的客户；他第一个推荐我去联系我的搭档——安德森；为卓布尼全球咨询公司的咨询业务的发展提供指导；更加难能可贵的是，他亦师亦友地在全球宏观对冲基金和我们的咨询业务两方面提供帮助。吉姆是接受专访的第一位受访基金经理，这本书从构思到完成，他都倾注了很多心血。
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我要感谢许多为我们安排采访、提供背景资料以及为这个项目提供了各种协助的朋友。按姓氏字母顺序排，他们是：迈克尔·巴里、尚·比尔、约翰·布莱迪、赛布·卡拉波罗、杰森·卡培罗、桑德拉·迪塔莉亚、涅尔·弗格森、米盖尔·福布斯、布鲁斯·吉布尼、简·翰布林（￡3）、拉尔夫·胡、布里安·玛迪斯、本·梅耶、马克·麦克罗南、蒂姆·密斯特尔、杰森·拉兹、雅斯闵·奥卡利、迈克尔·奥尔、乔施·罗森堡、彼得·萨萨基、芭芭拉·斯陶希、嘉里·萨顿、艾里克·文森特、索尔·瓦克斯曼、戴安娜·韦伊和海尔穆特·韦玛尔。
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为了让本书看上去更完美，许多人付出了大量心血，阅读和编辑了这些采访稿。我要特别感谢戴夫·伯里、布里安·考迪奇、罗宾·戴维斯、安德斯·卓布尼、唐·卓布尼、马丁·凯纳、扎克·凯纳、马努·库玛尔、帕特里克·萨文布拉特、李R.托马斯三世、沃尔特·托马斯、帕梅拉·万·吉森，以及出版社的员工。我非常感谢本书的责任编辑约翰·玻纳科塔，为了这本书他可以随时放下手中的工作，如果没有他，这本书难以顺利完成。
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我还要感谢卓布尼咨询公司的同人，正是大家的努力才使得这种互动研究和会议成为了一种独特的商业模式。我还要顺理成章地将我最真诚的感激给我的生意搭档和好友，他是魔术师和市场高手，一个有时难以相处却聪明绝顶的人——安德森·卓布尼博士，他让本书的面世过程成为了一个狂野、刺激有趣的旅途。
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我要感谢的还有在本公司业务从小到大，在我的职业生涯中提供了巨大帮助的朋友们：柯南·阿图尼斯、扎尔·阿罗莉亚、巴里·玻萨诺、吉兰·卡瓦纳、马克·科恩、格拉汉姆·顿肯、彼得·厄利、克里斯蒂安·艾克肖、阿德里安·菲尔邦、凯文·吉布林、克里斯·戈曼、斯蒂夫·格里高尼克、拉希德·胡斯纳利、比尔·劳顿、凯文·勒考克、安德鲁·玛什、乔·尼古拉斯、戴维·奥康纳、克里斯蒂安·潘多费诺、克里夫·帕皮什、麦克·莱弗利、蒂姆·拉斯托、葛莱格·基比斯基、克里斯·斯密斯、斯蒂夫·所罗门、马克·斯特洛姆、雅伊·苏昆塔邦、詹姆斯·塔尔、吉姆·图尔利、斯蒂夫·特纳和鲍比·弗德拉。
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在此我想感谢我的父母唐和苏茜，我的姐姐帕伊戈，我在艾奥瓦州茂伊和威尔士的亲戚们，他们给予了我很大的支持。最后，我要感谢我的妻子克莱尔，作为我最大的支持者，她让我得以全心全意地完成了这部作品。
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史蒂文·卓布尼
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