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FOF投资手册 我们能达成什么共识
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在2007年年末至2008年年初，我们不止在一个场合说过，贝尔斯登不会倒闭。在2008年，我们同样不止在一个场合说过，雷曼兄弟将会被出售，但不会破产。2008年12月11日，我们都一致认为，如果不是缺乏尽职调查和懒惰，没有理由会被麦道夫欺骗。这三件事我们说对了一件。
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即使面对上述银行崩溃、房利美和房地美倒闭、汽车工业需要救助，以及各种规模的投资者遭受巨大损失的情况，我们依然相信对冲基金、FOF、华尔街将继续存在。更重要的是，我们相信，美国和世界其他地方将从次贷危机和经济危机中恢复过来，一旦我们从所有的这些困境中走出，我们会变得更加强大，能更好地再次承受这样的风暴。
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再重复一次，华尔街没有死去，对冲基金不会死去，FOF也不会死去。在未来几周、几月、几年后，它们将依然坚强。请记住我们的话：5年、10年、15年，甚至20年以后，将仍然会有对冲基金、FOF以及一个叫作华尔街的神秘地方。
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持续增长
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在短期内，比如到2010年年初，我们期望新基金发行速度可以恢复增长。我们认为会出现整合，更多的传统资产管理公司将会寻找新的途径——主要通过收购来进入另类投资业务。我们相信2010年将是一个基金经理开发新策略的一年。它将是基金经理进行革新、重建、重振他们在市场上的执行能力，业务也将越来越大的一年。
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在写这本书期间，一些基金因为无法执行和应对流动性问题而生意萧条；一些基金因为不能适应市场变化而破产；一些受人尊敬的大型FOF，如费尔菲尔德·格林威治、特雷蒙特和马克西姆因为受麦道夫牵连而备受打击；而其他公司则需要彻底改变他们的商业模式，因为投资者撤走了他们手头剩余的资产。
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这没什么问题，它符合预期，也是必要的，是市场必须做出的自我修复并继续前行的必要措施。这些事情是自然而然的，毕竟，这就是市场的力量。2008年标志着对冲基金行业的首次重大收缩。
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不幸的是，现在华尔街与公众间存在着巨大的怨恨，到处都是。希望在未来一年左右时间，市场状况将改善、信心将恢复。时间是良药，能够治愈一切伤痛。
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FOF投资手册 不要忽视尽职调查
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回顾2007~2008年发生的事件，我们都明白的一件事是，尽职调查不容忽视。这是一个严肃、细致、深思熟虑的过程。麦道夫事件曝光，不是被尽职调查查出，而是因为市场恶化迫使投资者撤出，从而导致不能喂饱他的贪婪或需求。虽然没人会相信有效市场理论，但很明显，市场的效率最终还是赶上了麦道夫。然而，我们相信，如果麦道夫的投资者进行全面、深入的尽职调查，欺诈就会提前暴露。显然，市场允许一些基金成功也允许一些基金失败。但对聪明的投资者来说，这不是做出投资决策的方法，更不用说将其作为投资理论或计划了。
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这段时间教会我们，选择管理者和了解资金是如何管理的、财富是如何创造的、机会是如何挖掘的是非常重要的。这没有任何捷径。我们认为我们从次贷危机、麦道夫诈骗和小的麦道夫欺诈、猖獗的市场波动中学到的最为重要的教训就是：好的、全面的、深思熟虑的尽职调查不管在投资前还是投资过程中都是无可替代的。
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许多投资者了解到（尽管太晚了），许多对冲基金经理都有相同的交易方向，当一个出现损失，那么其余的也都会损失。许多对冲基金经理都在同一类资产进行建仓。投资组合遭遇重大损失，是因为没人可以及时出售或逃离，也不知道很多证券其实是有价值的。我们不知道这是否是可以避免的，但是我们知道许多投资者根本没有做到足够的尽职调查，也完全不知道他们的投资经理投资了什么。他们只是相信基金经理、回报、他或她的经验，而根本不会去询问足够多的问题。考虑到投资者将那么多的资金投向了相同的交易，如果提出更多不同的疑问，个案的结果可能就会不同了。
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尽职调查有助于避免损失
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好的尽职调查将有助于一些投资者减少或避免损失。如果曾经有投资者花点时间对麦道夫、阿加佩及其他管理人进行尽职调查的话，至少他们自己可以避免欺诈的可能性很大，甚至大多数人都有可能避免欺诈。然而，尽职调查是一项艰苦的工作，它并不迷人，严格来说这只是一项艰巨的任务。或者我们应该说的是，麦道夫就是一个主推手。他通过大众的情绪、贪婪、嫉妒进行掠夺，利用这些手段他欺骗了别人30年。当然，哈利·马科波洛斯（Harry Markopolos）及其他一些人多年前曾经举报过麦道夫，但是麦道夫太善于欺骗了以至于没被抓住把柄。进行尽职调查是我们投资者的责任，永远要记住，看上去好得难以置信的，往往就是假的。想想看，如果那些麦道夫的专业投资者能够实践他们自己所讲的，那将会挽回多少亿美元的损失，具体数字是令人难以置信的。在这种情况下，贪婪和嫉妒已被证明对谁都不好。
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有很多人说他们对麦道夫进行了尽职调查，他们只是被骗了；这只是服务提供者针对投资者的诉讼做出的辩护。法院将决定这些主张是否是真的。然而，我们相信，有一种方式可以使同样的错误避免犯两次，甚至一次，那就是关注经理如何管理资产。在尽职调查过程中很重要的一点就是要知道是如何投资的，不是简单地关注交易对手是谁，而是要关注决策背后的过程。很明显，每个在华尔街的人都在互相交流。很明显，很多人（即使不是全部）都使用了一些相同的交易策略，你需要知道具体的情况，要明确得到这些问题的答案。
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FOF投资手册 事后诸葛亮
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2007年和2008年FOF行业的损失向我们表明了，一些FOF不是像他们声明的那样多元化或者具有不相关性，而且一些FOF为了避免遇到别人所经历的一些问题，所以并没有达到所要求的尽职调查。2007年和2008年发生的事件表明，投资策略本来应该是与市场非相关的，但事实上却相关了，当市场停止运作时，风险就暴露了。交易发生了，但不是在合理的水平。我们相信，许多FOF都没有针对组合管理做足够的研究，所以，他们不能像曾经那样提供稳定的收益。但是，请记住，一个苹果烂了并不能代表一堆苹果都是烂的，同样，麦道夫的诈骗，也不意味着整个行业都是坏的。恰恰相反，FOF行业在危机过后得到了蓬勃发展，这就是对冲基金行业的美妙之处。
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使用另一个类比：剥开一个洋葱，你会发现剥开一层又出现一层，直到最后到达核心。FOF行业也是如此。尽职调查是一把尖刀，让你直达核心，找到符合特定需求的那个基金。对冲基金行业也是多层次的，它确实为每一个投资者提供了一些东西，不管其资产水平如何。不论是一个多策略基金，专户产品，基于产业或多元化的FOF，甚至只是许多单经理产品，这个行业总有一些东西可以满足一些人的需求。问题是要找出适合你自己的。对简单的尽职调查或粗糙的经理选择过程永远都不要迁就，它们会害了你。
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双方面入手
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投资者理解做多和做空市场能力的价值。这里有个每一位投资者都明白的简单道理：市场不可能总是上涨。人们只有做好准备，才能在市场上升或者下降时赚钱。对冲基金应该是实现这种需求和履行承诺的工具。FOF应该用于创建多元化的对冲基金投资组合，来实现甚至超越这种期望。我们在2007年和2008年学到的教训是，许多基金无法履行这一承诺或满足这个需求，结果就是，许多FOF不能让投资组合多样化。另外一种情况是，FOF经理并不能完全理解他们打算投资的产品的策略，他们只是想随大溜。这告诉我们一件很重要的事情：我们需要更高层次的尽职调查，需要在所有层次上了解资金是如何管理的。作为投资者，提出问题并得到答案是我们的责任。
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