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超级强势股：如何投资小盘价值成长股（珍藏版） [:1703590616]
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研究结论
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毫无疑问，当公司规模越来越大时，PSR值将会下降。在费雪投资公司我们花了5年的时间，跟踪了总共62家科技公司的PSR值。在这段时间里，这些科技公司的PSR值迅速增加，尤其是小公司。通过整个研究，我们发现，有些东西是不变的。
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➤与小公司相比，大公司的PSR值更低。
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➤当公司的PSR值小于1时，该公司的股票能够给我们带来许多惊喜。
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➤若购买PSR值最高公司的股票，在公司出现较差业绩之前，你就会感到失望的。
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为了保证客观性，我们使用了数据样本——Hambrecht＆Quist投资银行洛杉矶分行的《月度数据记录》。多年来，Hambrecht＆Quist投资银行一直是技术投资和证券认购领域一家领导性的专业公司。该公司的《月度数据记录》涵盖其所跟踪公司的数据库，通过使用这些数据样本，我们需要挑选股票进行跟踪。他们已经为我们做了这一点。
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基本上所有的公司都是技术公司。从1978[1]年的记录开始，我们以季度为基础，对股票进行跟踪。有时，一些公司要么由于并购、破产，要么由于Hambrecht＆Quist投资银行对其丧失兴趣，其股票会从Hambrecht＆Quist投资银行的数据板块上消失。
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若一家公司因为被另外一家公司收购而从板块上消失，我们就从当时的收购价格进行评估。若公司是因为Hambrecht＆Quist投资银行对其丧失兴趣而被剔除，我们就收集必要的信息对其继续研究（只要它没有破产）。另外一种情况，若公司因为破产而被剔除，我们对其进行研究，直到其股价滑落到反应破产的水平，然后再去掉它。根据公司规模的大小，我们将数据样本分成以下三组。
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➤销售收入在1亿美元以下，38家公司。
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➤销售收入在1亿～6亿美元之间，15家公司。
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（此处有间隔，数据样本中，没有一家公司的销售在6亿～10亿美元之间。）
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➤销售收入超过10亿美元，9家公司。[2]
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我们感兴趣的第一点是，整个板块上小公司的PSR值有多低。如后文所述，1982年和1983年，众多这种规模的公司PSR值从3到10，一直到30。但是，在1978年前期，板块上最高的市销率值为2.53，来自Waters Associates公司。38家公司平均的PSR值仅为0.80。板块上最低的为Infomag公司，PSR值为0.24。表4-2列出了小公司板块上10只最高PSR值股票的名称和排序，它们其中有些是1978年世界上高价值的股票。
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其中有三只股票是成功的：Manufacturing Data Systems公司，在板块上名列第二；MCI Communications公司，在板块上名列第六；Advanced Micro Devices公司，在板块上名列第九。持有这些股票的人都赚了许多钱。
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Manufacturing Data Systems公司从35000000美元的市场价值起步，当1981年被Schlumberger公司收购的时候，被板块剔除，当时其市场价值为212000000美元，PSR值为3.8。MCI Communications公司的股票表现不俗，市场价值从初始的81000000美元上涨到1983年早期我们结束研究时的4900000000美元。因此，MCI Communications公司终止时的PSR值为4.9——与相同规模的任何其他企业相比，其市场价值要高得多。在整个市场上，相对于相同规模范畴的公司PSR值而言，MCI Communications公司的市场价值是最大的。最后，Advanced Micro Devices公司的市场价值从76000000美元增长至986000000美元，1983年早期的时候，其PSR值为2.9。
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相比之下，一些股票的记录令人失望。1978年的时候，Tesdata在板块上名列第三，市场价值为18000000美元。但是，到了1983年早期的时候，其市场价值下降到10000000美元。1982年的时候，还一度降至4000000美元。当我们开始研究Computer Automation公司的时候，其市场价值为48000000美元，而当我们终止研究的时候，其市场价值仅为29000000美元。PSR值最大的公司是Waters Associates，虽然其股票表现称不上灾难性的，却也相当令人失望。1978年，其市场价值为86000000美元，PSR值为2.53——明显是受人青睐的宠儿。1980年第二季度被Millipore公司收购的时候，其股票从板块上消失，市场价值仅为91000000美元。
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所谓前10名的其他公司股票表现也不过如此，例如，Sycor公司被收购时，其市场价值仅比初始价值的8%多一点。当我们开始研究Tymshare公司的时候，其市场价值为92000000美元，后来短暂上升到了622000000美元，此时的PSR值为2.6。接下来，市场价值又降至240000000美元，PSR值为0.67。
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要想理解这10家市销率较高公司中的7家为什么表现较差，有必要知道，从整体上讲，科技股遭遇了不平凡的几年——一个史无前例的增长时期。在该时期内，科技股的Hambrecht＆Quist投资银行的指数价值增长了5倍以上，总平均增长率接近40%。考虑到这个背景条件，10家PSR值最大的企业中7家的低劣表现格外引人注意。
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对低PSR值股票的检验，为我们提供了一种鲜明的对比。板块的最后一位为Infomag公司，PSR值为0.24，市场价值仅为8000000美元。当我们结束研究的时候，公司改名为Computer＆Communications Technology，市场价值为150000000美元，PSR值超过2.0。研究开始时，Granger Associates公司的市场价值仅为9000000美元，PSR值为0.50。研究结束时，市场价值超过250000000美元，PSR值超过0.50。
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低PSR值的股票出现较小倍数的增长，但是，不管怎样，表现相当好。例如，Finnigan公司，开始研究的时候，PSR值为0.43，市场价值仅为9000000美元。当我们结束研究时，其PSR值为1.20，但是市场价值达66000000美元，是刚开始时的7倍多。California Microwave公司（其历史参考第15章），开始研究时，其市场价值为19000000美元，PSR值为0.63，到1983年前期的时候，其市场价值超过150000000美元，PSR值为1.50。Rolm公司（该段时期一只真正的超级强势股），开始时，其PSR值为群组的平均值，即0.81，市场价值为29000000美元。该段时期结束时，其市场价值超过11亿美元，PSR值超过2.5。
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当科技股越来越受欢迎时，激发了强劲的牛市，这也是这些股票升值的一个重要原因（最近以来，科技股在比照PSR值的基础上定价过高，这是一个强劲的牛市）。到1982年11月份，Hambrecht＆Quist投资银行板块上27只股票的PSR值超过3.0。其中8只股票的PSR值超过6.0（记着，1978年早期，板块上最高的PSR值仅为2.534）。
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与1983年相比，可以知道，1978年的PSR值是多么低。通过比较过去半个世纪以来的PSR值，我们越来越清楚，科技股的PSR值在1978年是低的，而在1983年是高的（不要简单地以为PSR值较低时，就购买这些股票，也需要看质量）。[3]
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毫不例外，开始研究时，板块上所有（市场价值）增长500%～1000%的股票的PSR值都低于1.5，仅有两只超级强势股超过1.0。这种相对表现为我们提供了一些视角。板块上PSR值第三低的股票比第三高的股票表现好（以季度为单位）。如果你将MCI Communications和Advanced Micro Devices从群组中剔除，比较将会变得更富有戏剧性（当然，就自身而言，两者是有价值的）。[4]有趣的是，样本数据是我们客观挑选的，但是同性质的股票——以质量为标准进行挑选，与PSR值较高的股票相比，PSR值较低的股票为我们提供了更多的获利机会、更少的风险（以季度为单位，考察整个时期）。由此可见，要避免高PSR值的股票。
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