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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） 第4章 风险
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钱就像污泥，只有流动才会产生效益。
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弗朗西斯·培根（Francis Bacon）（1561——1626）
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） 风险的定义
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风险定义为期望结果的不确定性。
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在管理公司中，投资组合经理和高级管理层会担心很多类型的风险。为了方便起见，我将风险分成四大类：
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·合规风险
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·操作风险
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·交易对手风险或信用风险
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·投资组合风险
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尽管声誉风险是所有资产管理人的一个主要顾虑，但是它不需要一个单独的分类，任何类别中的风险失败都可能导致一个企业声誉的严重受损。
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合规风险或者监管风险是违反法规、客户或内部设置的限制的风险。我没有区分内部或外部的限制，违反了内部限制，表示内部控制失败，这个限制很容易变为监管或者客户设置的限制。
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操作风险，经常被定义为剩余风险，包括了所有其他类型风险没有定义的风险。它实际上包括人为错误、欺诈、系统错误、低效控制、管理失败和交易失败风险。这种类型的风险更普遍，但是后果没那么严重。无论怎样，即使这些错误没有造成经济损失，持续监控所有类型的错误是很重要的。无论错误的大小或迹象，错误频率的增加都预示着更严重的问题，需要更深入地调查和纠正行为。
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交易对手风险发生在交易对手不愿意或不能够履行合约义务的时候。这包括衍生品合同的收益、未清算交易，甚至包括有适当抵押的交易，例如借出的股票没有归还。
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在绩效测评领域，我们最关心的是投资组合风险。我将它定义为投资组合满足客户预期的不确定性。
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风险管理vs风险控制
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风险管理和风险控制之间有着明显的区别。投资组合经理是风险管理经理，他们受雇来承担风险，而且他们需要承担风险来获取更高的收益。
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另一方面，风险控制者受雇用来监测风险（或者从他们的角度降低风险）。风险控制者的目标是，通过监测来减少损失事件的发生概率或彻底消除重大损失事件。风险管理经理和风险控制者的目标是相互冲突的。
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为了解决这种冲突，我们需要测量收益的质量和回答这个问题：“在承担现有风险的情况下，我们能获得足够的收益吗？”
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风险厌恶
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我们假定所有的投资者都是风险厌恶型的，这对我们的分析是有帮助的。换句话说，假设投资组合收益率是固定的，投资者偏爱具有低风险的投资组合。
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只有在获得更高收益率补偿的情况下，投资者才会承担额外的风险。
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