1703623083
投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） [:1703619327]
1703623084
投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） Brinson和Fachler模型
1703623085
1703623086
在Brinson、Hood和Beebower模型[1] 中不论参考基准的收益率是多少，在正收益市场的超配都会产生正的贡献因素，同时在负收益市场的超配都会产生负的贡献因素。
1703623087
1703623088
显然，如果资产配置经理在一个超越基准的负收益市场进行超配，他们应该产生正贡献。
1703623089
1703623090
Brinson和Fachler模型在计算资产配置影响时，将收益率同整体参考基准收益率进行了比较，从而解决了这个问题。
1703623091
1703623092
1703623093
1703623094
1703623095
1703623096
因为
1703623097
1703623098
第i个资产类别对资产配置的贡献是：
1703623099
1703623100
1703623101
1703623102
1703623103
在图5-3中，我们对图5-2进行了扩展以包括参考基准收益率。我们可以看出，表示股票选择和相互作用的区域没有改变，但现在资产配置由区域（wi -Wi ）×（bi -b）所表示。
1703623104
1703623105
1703623106
1703623107
1703623108
图5-3 Brinson和Fachler归因分析模型
1703623109
1703623110
式（5-17）证明，图5-3中每个资产类别的资产配置影响区域的和应等于图5-2中资产配置影响区域。
1703623111
1703623112
1703623113
因为 所以所有资产类别Wi ×b区域的和就是参考基准收益率。
1703623114
1703623115
1703623116
1703623117
1703623118
1703623119
1703623120
因为 和 所以所有（wi -Wi ）×b区域的和是0。
1703623121
1703623122
1703623123
1703623124
1703623125
在表5-7中，计算了修改后的Brinson和Fachler归因模型的资产配置影响。
1703623126
1703623127
表5-7 Brinson和Fachler资产配置
1703623128
1703623129
1703623130
1703623131
1703623132
日本股票的影响更大了。除了因为超配负收益市场所产生的-0.4%贡献外，我们还对由于没有投资整体市场6.4%的收益率的机会成本进行了惩罚。这个惩罚的贡献因素为10%×（-0.64%），所以总的贡献为-1.04%。