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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） [:1703619343]
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） 归因分析标准
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在GIPS提出绩效展示标准的成功之后，针对归因分析标准的渴望展开了讨论。我不是很肯定，我们已经达到归因分析的标准可用的程度。归因分析的方法仍在发展，而且还具有一定的发展空间。如果现在确定标准可能会降低未来归因分析发展的速度。
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归因分析的本质并不适合标准化，资产管理人总是在寻找个性化他们产品的方法，这就需要归因分析方法不断地发展。
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但是，归因分析应该避免一些陷阱。我相信避免这些陷阱的指导能够对归因分析的用户提供有效的信息。从教育的角度，这些信息是非常合适和有益的。
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欧洲投资绩效委员会（EIPC，2002）在2002年提出了一些基本的指导，如附录C[1] 所示。它在2004年更新了指导（EIPC，2004），具体如附录D所示。
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所有的资产管理人在他们自己的归因分析报告中，都应该回答EIPC最初指导中的22个问题。
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对于归因分析标准的需求只反映了资产管理人对归因分析的狭窄使用，实际上，归因分析比一般的印象具有更广阔的用途和更强大的作用。当然，归因分析是绩效测评师关键的工具，它可以帮助他们参与投资决策流程，充分理解投资收益的来源，并验证报告收益率的准确性。归因分析也作为运营工具，每日的归因分析可以在估值确认之前运行，以识别明显的价格和交易错误。归因分析对于有效的风险控制也是非常有用的，可以用来识别欺诈行为，从而作为绩效分析组和风险管理组之间的沟通桥梁。
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[1] 原书中的附录C~附录O，请登录机械工业出版社华章公司的网站（www.hzbook.com）进行查阅。——编者注
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） [:1703619344]
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） 投资绩效归因分析方法的进化过程
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投资绩效归因分析方法的进化过程如图9-2所示。图中的进化过程从上到下并不一定按时间顺序，它只是表示我对归因分析进化过程各种方法主要贡献的偏爱和理解。
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图9-2 投资绩效归因分析方法的进化过程
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其中关键的发展阶段是1985年的Brinson和Fachler法，1994年的Karnosky和Singer法和三种独立发展起来的几何法：Burnie、Knowles和Teder法、Bain法和附录A详细列示的几何法。算术法中的平滑方法是很有趣的，但最终不是必须的，Karnosky和Singer法尽管最初看起来像是算术法，但由于它使用了连续的复利收益率所以它实际上是几何法。大部分的固定收益归因分析方法都是算术法，主要归结于较小的超额收益率。Wagner和Tito法是采用久期代表系统风险的Fama分解的变形。加权久期（Van Breukelen）归因分析是Brinson模型的一个风险调整形式。Campisi从上至下包含了久期和信用利差。全面的收益率曲线分解方法从下至上分析了每个投资工具对收益率曲线形状变化的影响。
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） [:1703619345]
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投资组合绩效测评实用方法（原书第2版） 风险调整后的归因分析
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Brinson等（1991）在他们最初论文的跟踪论文中提出，可以在他们标准模型中采用系统性风险指标，例如beta和久期。但只有投资经理在投资决策流程中考虑了系统性风险时，这种方法才是适合的。例如，一个股票投资经理可以采用增加某个资产类别beta的方式而不是超配这个资产类别来达到资产配置的目标。我们可以通过回归方程来计算系统性风险调整后的收益率，从而测量这个投资决定在标准Brinson模型中的影响。
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重新组织式（4-14），同时忽略错误项，我们可以将收益率分解为股票选择（或詹森alpha）和来自于系统性风险的收益率。
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（注：原书为rp ，疑有误。——译者注）
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