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投资组合绩效测评实用方法(原书第2版) 远期外汇合约
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一个远期外汇合约(FFX)(或远期货币合约)是指两方约定在未来某个时间按约定的汇率交换一定量外汇货币的合约。远期外汇合约的理论价格由现在的即期汇率和两个货币的利率决定。例如,一个以欧元为计价货币的投资组合希望对冲1个月的100万英镑的货币风险。
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英镑∶欧元即期汇率=1.5
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英镑利率:0.5%每月
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欧元利率:0.25%每月
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1000000英镑投资一个月后价值为1005000英镑
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1500000欧元投资一个月后价值为1503705欧元
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所以利率的远期汇率是1503750/1005000=1.49627,它低于现在的即期汇率,由于英国利率高,所以英镑相对于欧元具有一定的折扣。这个投资相当于卖出或借入英镑,付出比在欧元的利息收入高的英镑利息。
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在估值时,远期货币合约应当使用当前的远期汇率来估值。
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不同于期货合约,在远期合约的期限内不存在价格变动保证金支付,任何损益都是未实现的。
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两个即期汇率之间的货币收益可以被分解为远期货币收益和远期升水(或利率差)。
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投资组合绩效测评实用方法(原书第2版) 互换
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互换是指一种合约,它约定双方在合约期间每隔一段时间(通常是每季)根据不同的基数来向对方支付一定的金额。
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同远期合约一样,互换也不存在价格变动保证金,所以互换也可以被估值为正或负。互换的每一个分割部分都可以使用一个适当的经济资产来代表,两者的差就是合约的未实现损益。实际上,互换是远期合约和期货的一个交叉,对于大部分互换(但不是全部),未实现损益在每个支付日都实现了。
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利率互换
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最常见的利率互换是固定/浮动利率互换(或基本型利率互换),名义金额通常是固定的。在合约期间内,在指定的时间一方统一按名义金额的固定利率支付金额,另外一方统一按浮动利率(Libor)支付金额。
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显然,固定利率的一部分表现同债券一样,应在正确的资产类别估值,另一部分应按现金处理。
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总收益互换
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总收益互换将一个参考资产或指数的全部经济收益(包括所有现金流)进行交换。他们通常被用来将一个投资工具的全部信用风险转换为收取利率相关付款所导致的收益。
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信用违约互换
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信用衍生工具是指其支付依赖于参考资产的信用可靠度。在一个标准结构下,信用保护的买方每年向信用保护的卖方按照参考资产的名义金额的一定基点数支付保险费。在互换的合约期间,如果任何一个信用事件发生,例如破产、不能履行付款义务、信用等级下调等,那么信用互换的卖方就应按固定的价格将参考资产支付给买方或进行现金补偿。
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信用违约互换的保险费应非常接近参考资产的利率同政府债券利率之间的信用利差。
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在这种情况下的名义资产是适当的企业债券或政府债券,并按久期进行调整,如果它适用于投资决策流程的话。
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