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信贷的逻辑与常识 第九部分 财务分析篇
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财务报表是企业所有经济活动的综合反映。虽然人们对财务报表的诟病很多，但它仍然是我们以最快速度了解企业经营情况、财务状况和现金流量的主要途径，是我们分析企业的起点和基础。
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财务报表分析是银行对公信贷人员的基本功，无论是贷前、贷中还是贷后，信贷人员都需要跟企业财务报表打交道，从中分析判断企业的还款能力、发现风险并管理风险。本部分主要从债务人的视角，对企业的财务报表进行分析与解读，特别是对集团授信、债券承销和理财投资业务中经常涉及的集团母公司报表和合并报表进行了探讨，并对财务报表分析中的常见误区进行了澄清。
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信贷的逻辑与常识 第31章 财务报表分析与银行信贷决策
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银行看企业财务报表，必须强化债权人视角，必须服从和服务于信用风险控制的要求。银行债权人看企业财务报表的全部目的，是透过企业财务报表，分析、判断和推测企业的还款能力，银行的全部努力，都应围绕这一目的展开。本文试图从债权人的立场，从银行信贷的视角，对企业财务报表进行分析与解读。
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信贷视角下三张报表的关系
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要读懂企业财务报表，银行债权人需要从整体上把握三张报表的关系。资产负债表、利润表和现金流量表三张报表被形象地比喻为“底子”“面子”和“日子”。资产是企业经营的前提和基础，资产的形成有两种来源，即股东的投入和债权人的投入。
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资产负债表是“底子”，表示企业有多少“家底（资产）”，以及“家底”中有多少是欠别人的，有多少是真正属于自己的。简单地说，资产负债表右侧是资金来源，左侧是资金运用，讲的是“钱（包括股东的钱和借来的钱）”如何变成“物”的故事。从股东和债权人的角度看，资产负债表是反映投入的报表，所有的投入未来都是要回收回来的。利润表是反映产出的报表，资产负债表上股东投入和债权人投入所形成的资产，最终都要转移到利润表中去，构成利润表的成本费用，靠利润表来回收。
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利润表讲的是资产负债表中的“物”如何变成利润表中的“钱”的故事，即存货如何变成收入，以及收入扣除成本费用后有无利润。利润表是“面子”，表示企业一年（月、季）来经营得怎么样，有利润就有“面子”，没有利润就没有“面子”。由于企业利润的高低与资产转移的快慢有关，而资产转移的快慢一定程度上是可以操纵的，所以很多企业为了“面子”，会操纵资产往利润表转移的速度。现金流量表是“日子”，由于收入与现金不同步，企业要“过日子”，就必须要有充足的现金，保持足够的流动性。现金流量表是反映企业现金收支的报表，即企业的钱从哪里来，又去了哪里，是企业“过日子”的报表。
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企业三张报表的关系：（1）企业的三张报表构建了两个体系，一个体系由资产负债表和利润表构成；另一个体系由现金流量表构成。两个体系描述了同样的经济活动，但它们描述企业经济活动的方式是不同的，前者采取的是权责发生制，后者采取的是收付实现制。前者与后者相比多提供了一个信息，即每项经济活动是否与未来有关，凡是对未来有用的支出都记录在资产负债表上，凡是与未来无关的支出都被记录在利润表上[1]；（2）资产负债表是基础报表，利润表是由资产负债表决定的，有什么样的资产负债表就有什么样的利润表，有什么样的资产结构就对应什么样的盈利模式，两者之间有非常深刻的匹配关系和互动关系。例如，当企业为了“面子”粉饰利润表时，往往也就需要同时粉饰资产负债表。当利润最大化时，资产也就最大化，反之亦然。资产转移得越慢（如不提折旧），利润往往就膨胀得越快，同时资产回收也就越慢，在资产最大化的同时还降低了资产负债率，但这对债权人而言是巨大的风险。现金流量表是用来验证前两张报表中资产质量和利润质量的报表，现金流量表科目与资产负债表和利润表科目之间有很多勾稽关系，三张报表的互动，可从不同角度验证会计报表信息的质量及真实性。（3）资产负债表和利润表告诉我们企业是否赚钱，现金流量表告诉我们企业是否有钱，由于收入与现金不同步，赚钱的企业不一定真正有钱。一旦企业的现金流出现问题，就有可能导致企业破产。从银行信贷风险收益的角度看，资产负债表和利润表更多地反映了企业的收益状况，而现金流量表更多地反映了企业的风险状况。
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从债权人的角度看，企业在什么条件下才可以利用杠杆呢？杠杆是把“双刃剑”，企业能否利用杠杆与其盈利能力有密切关系。杜邦分析体系表明：企业提升盈利能力的途径，主要包括提升毛利率、加速资产周转和加杠杆等三个方面。杜邦财务分析方法的公式为：
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净资产收益率（ROE）=净利润/股东权益
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=（净利润/销售收入）×（销售收入/总资产）×（总资产/股东权益）
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=销售净利率×资产周转率×权益乘数（财务杠杆）
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通俗地说，企业要赚钱，要么提升单位产品的毛利率，要么加快资产周转速度，在此基础上合理利用杠杆，其中前两项一般不可兼得，即毛利率很高的产品，一般很难周转很快；周转很快的产品，一般毛利率也不可能很高。因此，只有毛利率或资产周转率至少有一项很强的企业，或者两项都还尚可的企业，利用杠杆才有意义。也就是说，企业负债要能形成高质量的资产，并能创造更多的收入和利润，否则企业利用杠杆就会造成财务负担。很多企业在经济上行时期拼命加杠杆，结果在经济下行时期资产周转不行，盈利能力也不行，而杠杆还在，结果企业就破产了。
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银行信贷与企业的三张报表密切相关。银企借贷关系的本质是借债还钱。企业借债还钱涉及两个过程，前一个过程是企业借债后“钱”变成了“物”，与资产负债表相关；后一个过程是企业还钱时需要将“物”变成“钱”，跨越了资产负债表和利润表。从资产负债表的角度看，企业利用杠杆从银行借钱后，借款的使用一定会形成资产负债表左侧的资产，也就是“钱变物”。企业资产靠利润表回收，要一点点转到利润表去，企业的所有资产都是为创造收入（包括主营业务收入、其他业务收入和投资收益）服务的。因此，贷款形成资产的质量就非常重要，贷款只有形成有效的资产，才能从利润表得到回收，利用杠杆才是可行的。如果借款形成的是闲置资产、无效资产或不良资产，就不仅难以创造收入，还要往利润表转移成本和费用，是利润的减项。从利润表角度看，资产往利润表转移并不是一件容易的事情，资产越大的企业或投资越重的企业，回收往往就越慢，财务负担往往也就越重。同时，实物形态的资产要变成货币形态的收入也不是一件容易的事情，既与资产质量相关，又与市场形势相关。如果存货不能变成收入，“物”不能变成“钱”，资产就无法完成周转的过程，企业就无法还款。银企债权债务关系的终结，是以借款人以现金清偿债务为主要标志的。因此，借款人的现实偿债能力，还与收入有无现金支持密切相关。
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企业负债扩张的模式在经济下行期存在很大的财务风险。在过去经济上行时期，很多企业的思维方式是有钱就想投资，或拼命利用杠杆借钱投资，很多企业已经习惯“满仓操作”，把所有的钱变为资产，而且经济繁荣时期产销链条比较顺畅，“满仓资产”也被证明是有效的赚钱途径。但在当前经济下行时期，已经投下去的钱就很难变现，过去利用杠杆形成的产能大量闲置，开工率不足，更少的有效资产和收入要对应经济繁荣时期形成的高额债务，还款的压力就非常大。当前企业“去产能”“去库存”“去杠杆”均面临很大的困难，过去“满仓操作”留下的财务隐患很大。
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报表可靠性、会计核算原则、政策、估计等对损益的影响
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我们在分析企业的财务报表时，往往不太重视对报表可靠性的审核，且经常忽略会计政策、估计、变更等对损益的影响。实际上，报表可靠性是财务分析的前提和基础，企业财务报表的编制依赖于一系列的假设、原则、政策、估计，且受会计人员的职业判断影响很大。会计编制过程中会计原则执行、会计政策选择、会计估计运用、会计计价方式和核算方法不同，报表的结果就不一样。因此，银行在使用企业报表进行信用风险管理时必须考虑上述因素影响。
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财务报表可靠性审核
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只有财务报表的数据可靠，财务分析才能得出正确的结论，银行在进行报表分析前需要对财务报表的可靠性进行审核。财务报表审核内容包括对财务报表的形式审核、报表勾稽关系审核、重要会计科目审核和异常情况审核等，其中财务报表的形式审核包括审计报告的形式审核、审计报告结论审核（无保留意见、带强调事段的无保留意见、保留意见、无法表示意见和否定意见）、会计师事务所的形式审核、合计报表及附注的形式审核、验资报告的形式审核、合并会计报表的形式审核；报表勾稽关系审核主要对资产负债表、利润表、现金流量表和利润分配表四者科目之间的对应关系进行审核；重要会计科目审核是指通过对重点会计科目的审查核实，判断会计报表在重大方面所反映财务状况的真实性；财务报表异常情况审核指对财务报表数据所反映的财务情况超过了正常情况下置信区间的情况进行审核，包括静态的财务极端优秀值和动态的短期大幅变化及销售购买循环异常。在对财务报表审核的基础上，要对财务报表的可靠性做出判断，并酌情合理调整报表，挤压其中水分，情节严重的直接否决其信贷业务。
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会计核算的基本假设与一般原则
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