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金融e时代：数字化时代的金融变局 [:1703659124]
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金融e时代：数字化时代的金融变局 第三章 券商化蝶
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在阔别10年之后，我有幸再回证券业。10年前，我在招商银行常务副行长任上时，还同时兼任了招商证券和长城证券的董事长。如今重返金融主业领域，再看到的却已经完全不是当年的景象。金融体系中，不同金融业态的结构占比已经发生了天翻地覆的变化。商业银行赶上了黄金10年的发展机遇，通过股份制改革和上市挂牌，建立了有效的资本补充渠道，再通过银行电子化和银行卡联网通用、网上银行等方式推进了业务发展。银行体系的资产规模以年均百分之三四十的速度高歌猛进，由21世纪之初的20万亿猛增到当前的130万亿，占据金融业的绝大部分江山。在整个经济领域内，商业银行可谓是长袖善舞，无所不在，无所不能。
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反观证券业，10年中多半时间在为过去的野蛮生长付出代价，忙于综合治理，规范经营，强身健体，为生存而努力。较之其他金融业态，证券业的发展大大落伍了，资产规模仍大致停留在10年前的水平。
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无独有偶，在同一时期内，一度称雄全球金融的美国投资银行也经历了一场浴火重生的洗礼。在始于2008年的金融危机中，美国的几家老投资银行都受到不同程度的创伤。雷曼兄弟没能逃脱破产厄运，巨额亏损的美林证券通过和美国银行火速联姻才勉强逃过一场浩劫，贝尔斯登被摩根大通收于麾下，高盛、摩根士丹利虽然在美国政府保护下度过危机，但它们激进的经营风格有了很大收敛。
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度过生存危机的证券业再次反思，已经规范经营的证券行业如果不从局限于股票经纪与投行通道服务的同质化经营和低水平竞争中转型创新，这个行业就必将面临在金融业态竞争中逐步边缘化的趋势和最终出局的生存危机。改革、创新、转型这些关键词，再次成为2012年证券行业的主旋律。
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2012年以来，在监管主动松绑的环境中，中国券商化蛹成蝶的道路已经悄然铺开：传统业务空间大幅拓宽，创新业务内涵大为丰富，证券公司转型发展的方向和创新实践的途径进一步明确。券商回归投资银行的基本属性，开发其业务潜能，拓宽现有金融服务领域，推动行业向综合金融服务的方向转变的条件已经逐步成熟。
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金融e时代：数字化时代的金融变局 [:1703659125]
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浮沉20年
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从1987年改革开放后第一家证券公司成立至今，中国证券业的发展已经走过了20多个年头。证券公司的出现与证券业的发展，对于改革中国的投融资体系、丰富融资渠道、构建金融市场发挥了重要作用。
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对于我国证券业的演进历程，业界有不同的划分标准。我个人倾向把这一历程划分为萌芽、起步、快速繁荣、整顿以及规范发展5个阶段。
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1987~1990年：萌芽阶段
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1981年财政部首次发行国债，从此揭开了中国证券市场发展的序幕。此后，国家和企业开始以发行国债、企业债券和股票的方式从社会募集资金。1984年11月，上海飞乐音响股份公司成立，这是新中国第一家股份制公司。1985年1月，上海延中实业有限公司成立，并全部以股票形式向社会筹资，成为第一家公开向社会发行股票的集体所有制企业。
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随着债券、股票等融资工具规模的扩大，越来越多的人认识到有必要成立专业化的证券公司以适应经济发展的需要。1985年9月，我国第一家专业性证券公司——深圳特区证券公司经中国人民银行批准试办，并于1987年正式成立，开始进行深圳股票的柜台交易。这标志着我国证券行业的诞生。随后，全国20多个省、市、自治区都成立了证券公司，这些公司大多是由中国人民银行各地分行斥资设立的，在成立之初主要是为了股票发行、自营和代理证券买卖业务、其他证券服务以及国债和本地区股份制试点企业的债券发行，属于地方性证券公司。另外，各地财政局也相继成立了自己的证券公司。这些券商对早期证券市场萌芽发展起到了推动作用，初步形成了证券业的雏形。除了专业的证券经营机构以外，信托投资公司、综合性银行也成立了证券部兼营证券业务。此外，还有财政部门设置的国债专营机构。
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在这一阶段，证券行业的特点是：证券公司性质类别多、数量增长快、规模普遍较小、业务范围较窄，仅局限于交易量小、品种少的柜台股票代理买卖业务。
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1991~1995年：起步阶段
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随着各地股票债券发行的增多，有价证券的柜台交易也逐渐增多，但因柜台交易市场存在诸多的局限性，以及投资者对股票的需求旺盛，导致交易非常活跃，但当时的交易很原始、极不规范，所以纠纷不断，成立专门的证券交易所也就成为必然。1990年11月28日，上海证交所成立；1991年2月，深圳证交所开业，这标志着中国证券市场的正式形成。
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在这一阶段，中国股票市场的规模迅速扩大。1990年上市公司只有13家，股本总数为13亿股，总市值120亿元，而到了1995年年底，上市公司总数增加到了323家，股本总数为381亿股，总市值近800亿元。与此同时，证券公司的数量与资产规模也急剧扩大。1990年年底，我国共有证券公司44家，资产规模72.2亿元，到了1995年，证券公司发展到了97家，资产规模达到了831亿元。在此期间，一批大型专业证券公司成立，券商的业务范围也开始由单一的经纪业务为主转化为经纪、承销和自营业务三大业务发展并重。此外，国务院证券业委员会与中国证券监督管理委员会也在这一期间成立，这标志着我国专门的证券市场监督管理体系的形成，证券行业分业监管的模式初步形成。
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1996~2001年：快速繁荣阶段
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这一阶段，我国股市逐步进入持续的上升通道。随着整个证券行业经营环境的改善，证券公司的业务经营增长迅速，经济效益普遍好转。借助证券市场繁荣带来的有利契机，证券行业开始以并购重组提升行业竞争力，一批优秀券商脱颖而出。
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在这一阶段，证券公司从97家上升到109家，仅增加了12家。证券公司的业务竞争日趋激烈，纷纷通过兼并重组和系统内的整合来增强实力，机构规模与资产规模大幅增长。与此相对应，证券市场的业务规模也在迅速扩张，一级市场发行规模明显加大，二级市场交易空前活跃，一些上市公司也参股证券经营机构。与此同时，证券公司开始积极拓展业务领域，比如发行承销业务和委托理财业务等。
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在行业组织上，中国人民银行于1996年7月2日发布《关于人民银行各级分行与所办证券公司脱钩的通知》，要求63家与人民银行有股权关系的证券公司在规定期限内与中国人民银行脱钩。与此同时，人民银行也开始对证券公司的经营范围、内控建设、网店分布、风险防范等进行了清理与规范。
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1998年6月，中国人民银行将对证券经营机构的监管职责移交到中国证监会，由它统一负责对证券市场和证券经营机构进行监管。这个重大举措理顺了我国证券经营机构的监管体制，有力推动了我国证券市场和证券经营机构的发展。1998年12月《中华人民共和国证券法》的实施，进一步确立了证券业、银行业、信托业和保险业“分业经营、分业管理“的体制。
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2001~2005年：整顿阶段
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从2001年6月24日开始，中国证券市场的结构性调整导致了连续4年的股市下跌。在严峻的市场环境下，证券业风险集中爆发。“资金黑洞”、“社会风险”、“资不抵债”等这些惊悚负面的词汇时常出现在描述中国证券市场的字眼里，许多证券公司面临生存危机，部分券商最终逃不过被托管、行政接管和责令关闭的命运。