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投行笔记 怎么看待利润指标
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利润是六大会计要素之一，也是利润表上的三大要素之一。在新准则的“基本准则”中，对于“利润”的规定有这么几条：
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——利润是指企业在一定会计期间的经营成果。利润包括收入减去费用后的净额、直接计入当期利润的利得和损失等。（利润的定义和范围）
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——直接计入当期利润的利得和损失，是指应当计入当期损益、会导致所有者权益发生增减变动的、与所有者投入资本或者向所有者分配利润无关的利得或者损失。（对利得和损失的解释）
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——利润金额取决于收入和费用、直接计入当期利润的利得和损失金额的计量。（利润的构成）
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——利润项目应当列入利润表。（利润的列报）
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实际上，利润是个笼统的说法，它的形式是多样的，不同形式对应不同的内容。在利润表上，利润有营业利润、利润总额、净利润、归属母公司净利润、扣非后归属母公司净利润等，另外，还有很重要的主营业务利润等。如果要以利润指标判断企业的经营能力和经营效果，那么，从逻辑链条上大致可以看得出来，越是靠近直接的“经营（供产销）”源头的指标，越是能看出公司经营能力强弱和经营效果的好坏。
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（1）主营业务利润。主营收入、主营成本、主营税负，影响因素就这三个。这三个因素里，单独来看，收入可能虚高（通过提前确认或转卖增收等），成本可能压低（通过控制结转时点等），但如果不是舞弊，仅利用既有规则进行操纵的空间是比较有限的。所以相对来说，主营业务利润这个指标是衡量经营能力的重要指标（有时可能是首选指标）。不过需要注意，怎么界定主营业务很重要，如果随意更改主营业务范围，这个指标在也会被操纵。另外，主营税负指企业日常负担的税负，主要包括营业税、消费税、城建税、教育费附加、资源税、土地增值税。实际税负水平不同也会影响不同企业之间的比较。（房产税、车船使用税、土地使用税、印花税在“管理费用”科目核算，不在本科目核算，但与投资性房地产相关的房产税、土地使用税在本科目核算。城建税以实缴增值、营业、消费三税为依据，按所在区域行政级别分别适用1%～7%税率；教育费附加也以上述三税为依据，征收率为3%。另外，增值税不直接影响损益，即不在利润表中反映，它在“资产负债表”的“应交税金”中核算。不过，因为增值税是城建税和教育附加的计征依据，实际上还是对利润表有影响。）
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（2）营业利润（销售利润）。营业利润=主营业务利润+其他业务利润-期间费用-资产减值损失+投资收益（或减投资损失）+公允价值变动收益（或减公允价值变动损失）（其他业务利润＝其他业务收入-其他业务支出）。营业利润的影响因素多了四个，即其他业务利润、期间费用、资产减值、投资收益和公允变动。这当中，其他业务利润与经营有关，但因为不是主营，看不出核心竞争能力。期间费用包括三部分：销售或营业费用、管理费用和财务费用。尽管这些费用也都与营业有关，但是除销售费用关系密切外，管理费用和财务费用相对间接一些。比方说，一个企业产品其实很赚钱，但是管理费用太高，或财务费用过高，导致营业利润较低，这种情况下就不能从营业利润直接判断其主营产品是否挣钱了。至于资产减值、投资收益和公允变动，虽然也能看出公司的市场眼光等能力，但资产减值与会计估计等人为因素关系较深，投资收益、特别是公允变动基本是外力作用的结果，也不好看出公司的经营能力。
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（3）利润总额。利润总额=营业利润+营业外收支净额（营业外收入-营业外支出）。利润总额包含了与日常经营无直接关系的收益情况，这个因素已经不直接反映企业的经营能力了（尽管间接意义上仍与经营有关，比如择机处置闲置设备，也有经营判断的因素在内）。
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（4）净利润。净利润=利润总额×（1-所得税率），或净利润=利润总额-所得税费用。净利润与所得税率水平关系很大，如果不同企业税率或优惠差别很大，以净利润来衡量其经营能力就不合适了。
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（5）其他指标。归属母公司净利润是扣除少数股东损益后的净利润，对于拥有较多以权益法核算的子公司的企业，少数股东损益对净利润影响可能较大，其他企业则无所谓。扣非后的净利润一般针对归属母公司所有者净利润而言，其意义很明确，就是要考察不考虑非经常因素的盈利情况。不过到了净利润阶段，非直接经营影响因素已经很多，如前述非主营的其他业务利润、营业外收支净额、销售和财务费用、资产减值、投资收益、公允变动、所得税费用等，通过非常损益不一定能够完全排除上述因素的影响，所以扣非的净利润作为衡量企业经营能力指标也仍然是有缺陷的。按证监会规定（2007年修订的信披规范问答第1号），非经常性损益包括：非流动资产处置、不规范税收减免、政府补助款、资金占用费、负商誉、非货币交换损益、委托投资损益、不可抗力资产减值、债务重组损益、企业重组费用、非公允交易损益、同控合并前期损益、无关预计负债损益、其他营业外收支净额其他非经营性损益。
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总体来看，没有哪个指标能让人完全满意。如果要评价企业的主观努力的经营成绩，那么主营业务利润可以优先考虑，或是简单考虑主营业务毛利（收入减去成本，而不考虑主营税负）；如果还要评价企业控制费用的能力，那么可用营业利润；如果把营业外因素也考虑进来，那就用利润总额；如果再考虑企业的税收负担，剩下就是净利润了。对于净利润，当然是扣除非经常损益后的归属母公司所有者的净利润更有意义。
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（2009年6月）
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投行笔记 怎么看待短期偿债能力的指标
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有论者分析指出，目前常用的偿债能力指标存在缺陷，应予改正。这个说法很有道理，不过，换个角度看，可以认为问题不在指标本身，而在于使用者如何看待这个指标。所谓“改正”云云，不过是使用者在看到这些指标时，要进一步想一想，这个指标究竟“一定”或“不一定”意味着什么。
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大致说来，指标是死的，企业是活的；数字是静止的，经营则是动态的。所以，要在静与动的辩证关系中把握偿债指标。在分析偿债能力时，不仅要用清算假设，也要用持续经营假设；要看现在之时点，也要看未来之时点；要看形式、看数字，更要重实质、重意义。
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具体而言，分析短期偿债能力（常用的流动比率与速动比率）指标时，要清楚以下问题。
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（1）分子分母计价基础不一样。分母（负债）主要按到期终值计算，而分子（资产）则计价方法多样。
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（2）未来现金流量未考虑。分子分母均来自资产负债表的时点值。
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（3）资产的质量本身有区别。资产好坏，在数量上无法分辨，实际上不同资产偿债能力不同（如果将长期积压物资、无法收回的应收账款作为偿债的保证，就会高估偿债能力）。
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（4）预收账款的特殊性未考虑：预收账款是企业预先向客户收取的销货款，尽管属于流动负债，但企业并不需要以现金形式偿还，只需在未来某一时点用存货偿付。因此，预收账款对短期偿债能力的影响与其他负债不同。某种意义上，预收多是件好事，是企业贸易融资能力和相对下游的优势地位（谈判、议价和质量、信誉等）的体现。
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（5）表外融资能力和或有负债情况未反映。企业未使用的银行贷款额度、可立即变现的长期资产、良好的长期筹资环境、金额较大的或有负债和担保等表外事项都没有在偿债能力指标中反映出来，而这些方面对于企业实际偿债能力可能有重大影响。
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