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中小企业融资：案例与实务指引 第二节 巧融资杠杆收购，好孩子茁壮成长
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2006年1月底，私募投资基金太平洋联合（Pacific Alliance Group, PAG）以1.225亿美元购得原来由第一上海、日本软银集团（SB）和美国国际集团（AIG）持有的67.6%好孩子集团股份。至此，PAG集团成为好孩子集团的绝对控股股东，而好孩子集团总裁宋郑还等管理层持32.4%股份，为第二大股东。据称，这是中国第一例外资金融机构借助外资银行贷款完成的“杠杆收购”，而对于好孩子集团来说，这是一次股权出让融资的案例。
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一、爱心点亮创意，孩子关爱父母
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好孩子集团（以下简称好孩子）是中国最负盛名的专业从事儿童用品设计、制造和销售的企业，好孩子是中国驰名商标，也是中国儿童用品行业唯一的中国名牌。好孩子的童车已连续数年在美国销量领先，连续13年在中国销量占据第一名。
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占地1800亩的好孩子工业园区，位于离上海市中心50公里的昆山经济技术开发区内，园区内分布着婴儿车厂、儿童自行车厂、电动车厂、木制品厂以及金属加工工厂、注塑工厂、缝纫工厂等专业工厂。在这里，有世界一流的生产制造设备，有16000多名训练有素的生产工人，有完善的ISO 9001质量管理体系，有高效运作的MRP Ⅱ物流管理系统，以及专业的管理团队。这里制造的好孩子儿童生活用品多达2000多种，有童车、婴儿车、儿童电动车、自行车、学步车、三轮车等童用车，也有汽车安全座、餐椅、童床、床上用品、儿童服饰、哺乳用品、卫浴用品、安全用品和婴儿纸尿裤等系列儿童用品，这些好孩子的产品每天以数以百计的集装箱被送往全中国和世界各地。
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“爱心点亮创意”是好孩子多年来致力于儿童用品研发的理念，提供安全、舒适、方便、时尚的婴幼儿产品成了创意设计的原动力，这一理念促使好孩子成为婴幼儿用品行业世界一流的原发性创新基地。支撑这一创新基地的不仅有规模宏大的产品研发中心、巨额的研发资金，也有世界一流的工程师和设计师。好孩子富有激情创意的设计师中，不仅有中国的设计师，还有来自美、英、日等国的设计师，他们联手美国、德国、法国和中国香港等国家、地区的世界一流的设计公司，应用最先进的技术手段，从事着材料科技、人体工学、制造工艺、外观造型等各方面的设计研究。与此同时，好孩子在美国、英国、日本设立的好孩子分公司在研究市场、研究消费者方面给设计师们提供了国际市场最新发展动向和消费者需求的信息。这种以消费者为导向、以强大研发技术为核心，并使科研成果迅速产业化的模式，使好孩子的研发能力具备了世界一流水平。好孩子成为拥有中国专利和海外专利达2000多项的企业，在中国企业专利申请量中名列前茅。
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好孩子集团也是专注于科学育儿事业的企业，不仅建立了中国第一个育儿研究所和好孩子亲子俱乐部，还投入巨资建立了中国第一个专业的育儿网站www.good-baby.com,被誉为“中国第一父母网”。在这里集结了中国100多位资深的医学、心理学、生理学、教育学专家，免费为中国的父母们提供有关育儿咨询的在线服务。
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在儿童用品领域，中国好孩子已成为世界级的公司。“走出去”的好孩子产品遍布全球，“走回来”的好孩子凭借严格的质量控制体系、超前的产品创新科技和严密而完善的全国性销售服务网络，已成为全球儿童产品和品牌进入中国市场的首选合作伙伴。集团拥有好孩子、Goodbaby、Geoby等自有商标，同时，集团还拥有Nike Kids、Tommee Tippee、Parrot、Cake Walk、Cosco、Nuby等世界著名儿童产品品牌在中国市场的独家代理权。
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波士顿咨询集团合伙人哈罗德·施金（Halrod Sirkin）估计，目前好孩子生产的童车占有中国约80%的中高端市场份额，欧美市场则分别为25%和20%。2007年，好孩子集团共实现销售收入33亿元，同比增长23.1%，其中利润1.12亿元，同比增长3.8%，内销与外销的利润贡献率约为3
:7。
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二、好孩子茁壮成长，投资者人见人爱
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作为中国最知名的童车及儿童用品生产企业，好孩子集团已经成功地占领了消费市场，其产品进入全球4亿家庭，在中国占领着童车市场70%以上的份额。2005年，好孩子集团的年销售收入达到25亿元，净利润率约5%。好孩子的销售额有将近80%来自海外市场，部分产品在海外市场占有率近50%。正是来自全球各地大量而稳定的现金流，使得这家企业不断受到投资者关注。在过去5年内，好孩子的年增长率达到20%～30%。
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香港大福证券的一位分析师指出，好孩子的良好零售渠道以及强大的市场份额成为私人基金眼中的宠儿。“在占有美国学步车和童车1/3的市场后，好孩子在中国同样占有超过70%的市场份额。区别于其他单纯的供应商，好孩子也拥有良好的自建通路。”在该分析师看来，在中国迅速发展的巨大商业市场背景下，拥有1100多家销售专柜的好孩子拥有让资本青睐的本钱。
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最重要的是，好孩子所在的消费品行业基本不存在产业周期，因此能够创造稳定的现金流。只有消费品行业才具有持续的业绩增长能力，而持续的业绩增长能力是可以给予市场溢价的，这正是PAG投资信心的来源。
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如果没有资本的哺育，“好孩子”也许早已“夭折”。好孩子成立于20世纪80年代末，原为江苏昆山陆家镇中学的校办工厂。十几年来，好孩子也曾多次遭遇“成长的烦恼”——对资金的渴求。好孩子的几次融资均选择了海外资本，视野和理念的国际化，使好孩子得到了国际资本的认可。
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之所以一次次选择国际资本，是因为好孩子认为，国际资本的管理理念、管理规范，更接近商业本身的规律和商业的本质，这是好孩子需要引进和学习的。而在引进国际资本的过程中，之所以愿意放弃大股东权利，则是基于一种开放的、合作的心态，基于以事业为本位的思维方式。
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好孩子的融资历程如下：
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（1）1994年，好孩子集团以其主要资产作为投资，香港上市公司中国置业以450万美元现金投资，双方合资成立好孩子儿童用品有限公司，中国置业的450万美元投资获得好孩子33%的股权，这是好孩子集团第一次以股权方式融资。好孩子集团在1988年成立，中国置业是当时国际资本市场第一个专门成立投资中国业务的投资基金，参股好孩子，也是在国际资本市场财务资本投资中国业务中头一个吃螃蟹的。
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（2）1996年，第一上海投资有限公司（简称第一上海）投资好孩子690万美元，获得33.01%的股权。
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（3）1998年，第一上海花费1000万美元收购了中国置业在好孩子的33%股权，控股了好孩子。
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（4）1998年，好孩子集团引进了1100万美元的外资，建立起好孩子护理用品业务。
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（5）2000年，日本软银和美国AIG所属的中国零售基金分别注入900万美元，分别获得13.2%的好孩子股权。
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（6）2006年年初，欧洲PAG（Pacific Alliance Group）以1.225亿美元总价，收购好孩子100%股权，重新分配后管理层持有的29.43%股权增加到32.4%，宋郑还约占10%的股权。
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2007年开始又陆续有关于好孩子上市的传闻，直到2008年也未被兑现。
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2009年6月15日ChinaVenture消息报道，有几家私募股权投资机构计划竞购中国最大儿童用品生产企业好孩子集团的股份，收购价格为3亿美元。好孩子集团将出售其部分股权换取3亿美元的融资。
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2010年11月24日好孩子集团终于在香港证券交易所分拆童车业务挂牌上市，募资14.7亿港元。
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