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估值的艺术：110个解读案例 [:1704155601]
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估值的艺术：110个解读案例 4.1 应收账款天数和应付账款天数
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应收账款天数（DSO）显示公司需要多少天才能从客户那里收回账款。因而，在应收账款天数增加时，说明应收账款管理的恶化。这个数值的不断增大会削减经营现金流，因为实际流入公司的资金越来越少。
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当与它的对应词“应付账款天数”（DPO）一起考虑时，这个比率的内涵就更加清晰了：
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类似于应收账款天数，应付账款天数量化公司需要多长时间才会支付供应商的账款。两个数据之间的目标比值关系如下：
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应收账款天数＜应付账款天数
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设置这么一个比值关系是基于这样一个建议：以公司的利益计，最好是尽早收回客户的账款，同时，尽量推迟自己的付款账期。这种时间差越大，公司持有的无息信用资金的时间就越长。结果，对外部的短期融资需求，或依赖过度透资款的需求，会降低。原则上，仅在同行业内，应收账款天数和应付账款天数才有可比性。例如直接向终端消费者售卖的公司（如沃尔玛和乐购等），通常会当场收到货款，而处在供应链中间的公司，常常不得不以赊账的方式销售自己的产品。
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作为如何计算和解读这些数据的例子，让我们来看看亚马逊和陶氏化学的财务报表。
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例4-1 应收账款天数/应付账款天数：亚马逊
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基于表4-1的数据，就亚马逊公司的应收账款天数所做的计算如下：
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应收账款天数的计算方法：用2009年的净销售总额除同一年的平均应收账款。由于应收账款仅仅公布于资产负债表日，为了把它们与净销售额（涵盖整年的）相比，必须使用平均值。若使用应收账款的季度数据，则可以进一步优化这个指标——尤其是对季节性业务特征较强的公司，这种方法的意义很明显。
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表4-1 亚马逊公司：财报的某些头寸 （单位：百万美元）
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资料来源：亚马逊公司（2012）《美国公认会计准则》。
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应付账款天数的计算方法比较相近：
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亚马逊的这两个数据相当引人注目。鉴于亚马逊的客户多数是终端客户，且他们都是以信用卡或挂账方式付款，所以，它的账款回收速度是令人惊讶地快！而且，由于亚马逊的规模和重要性，大多数亚马逊的供应商不得不接受它的付款条件（即确定亚马逊欠它们最大金额和最大期限的条款）。这两个数据的差额显示：亚马逊享有的供应商净信用天数超过了78天，大幅降低了亚马逊的融资需求。
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例4-2 应收账款天数/应付账款天数：陶氏化学
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表4-2显示了陶氏化学2011年年底和2012年年底利润表及资产负债表数据。
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表4-2 陶氏化学公司：财报的某些头寸 （单位：百万美元）
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