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估值的艺术：110个解读案例 [:1704155632]
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估值的艺术：110个解读案例 7.9 企业价值/销售额（EV/sales）
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企业价值/销售额把企业价值与同期的总销售额关联起来。这个比率值可视为已经熟知的市销率的对应值，它的计算方法如下：
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因为这个比率一般受波动性影响较小，所以，这个倍数特别适合于考虑企业一段时间的估值。就像其他倍数一样，这个比率的低值意味着估值便宜，若企业价值/销售额的数值高，则可能是其高于均值的利润率所致——如同下述标普500成分股的企业价值/销售额比率所示。
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企业价值/销售额比率分布：标普500成分股
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图7-9的分布说明在很大一个数量的企业中这个倍数是处在1~3的区域内，而企业价值/销售额倍数超过10的企业仅有5%，中值是2.3。
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图7-9 标普500成分股：企业价值/销售额比率分布
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例7-18 企业价值/销售额：麦当劳
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这里借用麦当劳公司（McDonald）的例子，说明这个比率的计算方法。在2010年年底，麦当劳的市价总值处在811亿美元。该公司公布的净负债为91亿美元，年度销售额是240亿美元。由此，企业价值/销售额比率的计算如下：
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注：式中，K表示千。——译者注
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基于上述分布图的情况，3.76的企业价值/销售额比率应被视为偏高，但30.8%的息税前利润率叙述的是一个鹤立鸡群的市场地位——这意味着数倍于销售额的估值是有道理的。2010财年，它12.1的企业价值/息税前利润倍数和10.3的企业价值/息税折旧摊销前利润倍数，也清楚地说明了这一点。鉴于该公司优异的利润率和卓越的市场地位，它的估值虽高，但有道理！
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估值的艺术：110个解读案例 第8章 公司估值
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就企业估值而言，经理人和投资人都必须清楚：会计数字只是开始，不是结束！
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——沃伦·巴菲特
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公司估值是致力于推导公司公允价值之策。确定这种公允价值，有不同的方式方法，但它们带来的结果和评估范围不尽相同。所以，企业的真实价值不是客观确定的，而是不同评估方法的妥协之物——它们都指向公司的具体公允价值范畴。
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例如售罄的摇滚音乐会门票对于它粉丝的价值，要远高于对摇滚毫无兴趣的古典音乐的追随者。一盎司黄金不会产生即期收益，但会对投资者提供主观的保护感——这就是价格之源！
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许多资产的价值不一定取决于它们的面值或预期的现金流，而在于它们无形的、有时是无理的情绪特性。与之相比较的是无风险的政府债券——它们为持有人提供一个既定的收益，甚至可以确保到分文不差！
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公司价值可以用不同的方式确定，而且，对于每个投资者，公司价值都不是一个既定的和相同的数字。
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例如一个急于清算一家公司的私募股权投资人，会把这家企业的面值或更精确地说是清算价值，视为该企业的真正价值。相比之下，一个家族企业的第三代拥有者会拒绝几乎任何的收购报价——除非买家接受他们的企业哲学。同时，意在从事并购的企业，可能会在目标公司的即期市值上，支付一个明显的溢价，但前提是合并方要承诺惠予协同效应，或开放新市场。
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