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公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164295]
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公司金融：实用方法（原书第2版） 4.3.5 总杠杆
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经营杠杆的程度告诉我们经营收入对于总收入变动的敏感程度，财务杠杆告诉我们净利润对于经营收入变动的敏感程度。但通常我们会考虑这两者相结合的作用。所有者会考虑两者结合的影响，因为这两个因素都会影响他们未来的现金流的风险。
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财务经理作出的决策都是基于使所有者的财富最大化，他们需要考虑投资决策（影响经营成本）和融资决策（影响资本结构）怎么影响债权人和所有者所承担的风险。
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再看之前Impulse Robotics公司的例子，净利润对于一个给定的单位销售数量变化的敏感度是受经营和财务杠杆影响的。考虑用100000单位作为生产和销售的基数。销售单位数量10%的增长会导致经营收入27%的增长和净利润40%的增长。出售单位数量减少，经营收入和净利润也会减少（见表4-7）。
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表4-7 Impulse Robotics公司的总杠杆（美元）
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公司经营杠杆和财务杠杆的结合是总杠杆（DTL），衡量的是净利润对于生产和销售数量的变动的敏感度。
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DTL=净利润的变动百分比/销售数量变动的百分比（4-5）
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或者
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假设：
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销售数量=Q=100000
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单位价格=P=10美元
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单位变动成本=U=2美元
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固定经营成本=F=500000美元
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固定财务成本=C=100000美元
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那么：
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我们也可以通过DOL（2.67）×DFL（1.5）得出，它表示销售量变动10%会导致净利润变动4%。销售量增加50%会导致净利润增加200%。销售量减少5%会导致所有者收入减少20%。
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因为DOL是相对于销售量而言的，DFL是相对于经营收入而言的，DTL是不同的，它取决于销售量。我们可以在图4-7中看到Impulse Robotics公司不同生产及销售量下的DOL、DFL和DTL。
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图4-7 不同生产及销售量下的DOL、DFL和DTL
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在经营杠杆中，固定经营成本作为一个支点。经营成本中固定成本占的比例越大，经营收入对于销售量的变化越敏感。在财务杠杆中，固定财务成本（如利息）作为支点。固定成本在财务中占的比例越大，净利润对于经营收入变化的敏感度越大。结合两种杠杆的作用和影响，我们可以发现固定经营成本和财务成本都会增加净利润的敏感性。