1704171956
公司金融：实用方法（原书第2版） 7.3.6 合同与法律限制
1704171957
1704171958
股利的支付通常受合同与法律限制的影响。在一些国家（像巴西）股利的分配是受法律授权的（包括一定的例外）。[1]在一些国家（如加拿大与美国），股利的支付不特别指出是流动性股利，可能会被资本减值的规定所限制。像这样的规定要求在资产负债表上显示的现有资产净值至少要等于一些特定数量（与公司资本相关）。
1704171959
1704171960
合同限制的可支付的股利数量通常取决于债券条款。[2]这些限制要求公司维持一定比例（利息偿付率、流动比率等）或者在派发股利前满足一定条件。债券合约中负债条款通常是为了避免股东与债权人之间的代理问题，限制股东将财富从债权人方转移出去。举一个极端的例子，若没有合同与法律的限制，[3]管理者会清算公司资产，以流动股利支付给股东，让债权人没有东西可以兑现债务。
1704171961
1704171962
如果公司已经发行了优先股，直到优先股的股利派发完毕，才会派发优先股股利。另外，如果优先股的股利是累计的，则在派发普通股股利之前必须派发所欠的优先股股利。
1704171963
1704171964
[1] 见www.mzweb.com.br/positivo/web/conteudo_en.asp?idioma=1&tipo=3667&conta=44#1.
1704171965
1704171966
[2] 契约是贷款人和借款人之间规定租借条款（如利率、利息付款安排、到期日等）的书面合同。
1704171967
1704171968
[3] 法律限制方面的一个例子是反对欺骗性资产转移的法律。
1704171969
1704171970
1704171971
1704171972
1704171974
公司金融：实用方法（原书第2版） 7.3.7 影响股利政策的因素小结
1704171975
1704171976
有很多不同的因素在不同程度上影响公司的股利政策。在接下来的例子中，我们将探索这些因素如何影响丰田公司的股利政策。
1704171977
1704171978
例7-8 丰田公司削减股利[1]
1704171979
1704171980
2009年5月8日，世界上最大的汽车制造商丰田公司，宣布第一次削减股利。丰田，一年支付两次股利的公司，宣布股利将会从一年前的每股75日元减少到每股35日元。2008年，每股总计股利达140日元。股利削减终结了10年来超过600%的累计增长。面对逆转向下的全球汽车需求（丰田汽车预计销售下降14%）和汽车产业持续的混乱，丰田在2010年预计损失达5500亿日元（经营损失达8500亿日元），而同时期的专家预测损失仅为2850亿日元。该公司在2009年已经损失4370亿日元（经营损失为4610亿日元）。丰田公司关注于强制减少成本（计划减少3400亿日元的生产相关成本以及4600亿日元固定成本），降低股利是因为维持之前水平的股利有困难。董事会成员的分红与管理层的分红都减少了60%。资本开销将会减少36%至8300亿日元，研发费用也会减少9.3%至8200亿日元。
1704171981
1704171982
该公司宣布通过发行7000亿日元的债券来融资，标准普尔将丰田债券的评级从AA+级下调到AA级。还有一个丰田与其他日本汽车制造商共同面对的问题就是日元升值，在前一季度日元兑美元已经升值了13%。丰田称，日元兑美元升值，则每美元少兑换1日元，则会削减近300亿日元的利润，同样，日元兑欧元升值，则每欧元少兑换1日元会削减40亿日元的利润。
1704171983
1704171984
根据本节提到的影响股利政策的因素，讨论丰田削减股利的决策。
1704171985
1704171986
解答
1704171987
1704171988
在本节讨论的六个因素中，未来收益的波动性与财务弹性的未雨绸缪是影响丰田公司削减股利的最主要因素。支付全额股利会降低丰田的流动性比率，逼迫丰田举借更多的外债。另外，支付全额股利可能会导致债券评级下降，从而导致提高举债的利息成本。当面对比预期更大的巨额经营损失时，支付全额股利可能会给投资者传达丰田对待削减成本和减少损失不严肃的信号。发行成本可能对丰田的案例也有影响。发行新股的成本通常比发行新债的成本要高，也可能是因为发行新股需要支付比每股35日元股利加上7000亿日元外债还要高的成本。
1704171989
1704171990
[1] 见www.bloomberg.com/apps/news?pid=20601101&sid=aYuKh9k5NZGQ.
1704171991
1704171992
1704171993
1704171994
1704171996
公司金融：实用方法（原书第2版） 7.4 支付政策
1704171997
1704171998
在本节中，我们分类讨论三种股利政策，股利政策是公司决定股利支付的时机与数量的战略。
1704171999
1704172000
1704172001
1704172002
1704172004
公司金融：实用方法（原书第2版） 7.4.1 股利政策的类型
[
上一页 ]
[ :1.704171955e+09 ]
[
下一页 ]