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公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164396]
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公司金融：实用方法（原书第2版） 9.3 财务比率分析
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财务比率分析是利用财务会计与其他信息来对企业的财务表现与状况进行衡量。尤其是财务比率分析是将财务报表中的数据转化成比率的形式来进行比较，从而知道企业的财务健康状况以及盈利能力。
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从财务报表中可以衍生出几百种以上的财务比率。财务比率分析中的一个挑战就在于，分析师要能够分辨出对于一家给定的公司，哪些财务比率更适合用来分析这家公司。比如说，在分析零售行业时，与库存、商业信用及每家店的销售额相关的财务比率都是可以更好地帮助分析师去考量零售行业的财务表现。如果是在分析一家航空公司时，已卖出的座位与载客率的关系，每位乘客的成本或里程数以及对已有飞机的使用效率高低都是很重要的，而与库存或应收账款相关的比率则不是那么重要。
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财务比率分析法的另一个挑战在于，分析师能够针对分析目标而选定合适的财务比率来使用。比方说，如果我们分析的目标在于衡量企业的盈利能力，那么与收益相关的比率（如利润率或资产利用率）都是比较重要的。如果我们衡量一家企业的信用政策与收款之间的有效性如何，我们就必须关注与应收账款相关的比率。如果我们想衡量一家企业的信用度，比起与债务相关的比率来说，分析师更应该专注于企业的还款能力。
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财务比率是通过财务报表以及市场的数据计算而来的，同时这些比率也必须能够解释与企业事件以及经济周期之间的关系。比方说，当一家企业并购了另一个与自己行业不同的企业时，我们可以在计算出的财务比率上发现显著的不同。这样的变化可能只是直接反映了被收购企业不同账目里的不同金额或利润。更进一步来说，财务比率的改变可能直接反映出整个经济大环境的改变；比如说，周期性公司的盈利能力很可能因为经济环境的改变而改变。
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本章将会演示财务比率是如何计算出来的，在实际情况中，财务比率多半是由专业的金融公司计算后提供给分析师使用的。正因为如此，分析师更需要了解由金融公司所提供的财务比率是如何计算出来的，原因如下。第一，有些比率并非只有一种计算方法。比如，在计算资产收益率时，一家公司可能用营业收入除以总资产来计算，而另一家公司用净利润除以总资产来计算。第二，一家公司会使用报表上的年终值来计算总资产，而另一家公司使用当年的净利润除以用平均值计算出的总资产来计算。第三，因为能够计算的财务比率的数量很多，有些比率可能不只拥有一个特定的名字。
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基于企业的经营能力与财务状态，我们将比率分为几类：
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·活动比率是用来衡量企业是否有效率地运用企业资源的比率。
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·流动性比率是用来衡量公司偿还短期债务的能力。
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·偿付比率是用来衡量公司偿还债务的能力。
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·盈利能力比率是用来分析企业管理费用并盈利的能力。
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一个完整的财务分析，不但需要使用的财务比率超过了上述所分类出来的比率，也同时需要其他的信息来对一家企业进行分析。
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公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164397]
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公司金融：实用方法（原书第2版） 9.3.1 活动比率
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我们通常都会想知道企业如何运用股东的投资。我们可以用活动比率去衡量资产的使用情况。活动比率也能帮助我们去衡量某项特定的资产所产生的收益，比如说库存或应收账款。活动比率也能衡量企业中所有资产的集体收益。活动比率通常有两种：周转率和周转天数。周转率可以衡量在一段时期内企业能够有效利用资产而产出收益的次数。在使用周转天数衡量时，我们会计算出一个近似值，而这个近似值代表企业之前所投资的成本将会在这段时间内收回。你将会看到周转率与周转天数之间有直接的关系。
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9.3.1.1 周转率
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我们使用周转率来评估企业使用资产的效率。周转率能够比较产出与投入之间的关系。最常见的周转率有库存周转率、总资产周转率以及应收账款周转率。存货周转率是销售成本除以存货的比率。这个比率能够显示出存货与销售速度之间的关系，反映存货的周转速度：
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存货周转率=销售成本/平均存货
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虽然分析师可以很容易地使用当年的库存来计算存货周转率，但最好还是使用多个时期的存货平均值来计算，这是因为很多公司的收入都会呈现季节性的特征，另外，很多公司把整个经营周期中收入最低的时点作为公司的财务年末。这样所造成的结果便是直接从财务年报中取下的某一时点的库存或是资产负债表内其他的账目都不能很好地反映这些账目在整个公司财报年度中的变化。
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在宝洁公司的案例中我们可以看到收入和库存都受到了季节性的影响，图9-5是用季度收入和4年的库存数据画出的。宝洁公司的收入和库存在每个财务年度结束时，也就是每年6月时是最低的。所以，当分析师计算库存周转率时会更倾向使用库存的平均值，尤其当它与年终库存相差甚远时[1]。
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图9-5 宝洁公司季度收入和存货，2001年3月至2004年11月
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资料来源：The Procter & Gamble Company annual reports，various years.
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