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公司金融：实用方法（原书第2版） [:1704164397]
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公司金融：实用方法（原书第2版） 9.3.1 活动比率
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我们通常都会想知道企业如何运用股东的投资。我们可以用活动比率去衡量资产的使用情况。活动比率也能帮助我们去衡量某项特定的资产所产生的收益，比如说库存或应收账款。活动比率也能衡量企业中所有资产的集体收益。活动比率通常有两种：周转率和周转天数。周转率可以衡量在一段时期内企业能够有效利用资产而产出收益的次数。在使用周转天数衡量时，我们会计算出一个近似值，而这个近似值代表企业之前所投资的成本将会在这段时间内收回。你将会看到周转率与周转天数之间有直接的关系。
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9.3.1.1 周转率
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我们使用周转率来评估企业使用资产的效率。周转率能够比较产出与投入之间的关系。最常见的周转率有库存周转率、总资产周转率以及应收账款周转率。存货周转率是销售成本除以存货的比率。这个比率能够显示出存货与销售速度之间的关系，反映存货的周转速度：
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存货周转率=销售成本/平均存货
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虽然分析师可以很容易地使用当年的库存来计算存货周转率，但最好还是使用多个时期的存货平均值来计算，这是因为很多公司的收入都会呈现季节性的特征，另外，很多公司把整个经营周期中收入最低的时点作为公司的财务年末。这样所造成的结果便是直接从财务年报中取下的某一时点的库存或是资产负债表内其他的账目都不能很好地反映这些账目在整个公司财报年度中的变化。
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在宝洁公司的案例中我们可以看到收入和库存都受到了季节性的影响，图9-5是用季度收入和4年的库存数据画出的。宝洁公司的收入和库存在每个财务年度结束时，也就是每年6月时是最低的。所以，当分析师计算库存周转率时会更倾向使用库存的平均值，尤其当它与年终库存相差甚远时[1]。
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图9-5 宝洁公司季度收入和存货，2001年3月至2004年11月
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资料来源：The Procter & Gamble Company annual reports，various years.
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存货周转率的好坏并没有一定的数值标准，通常不同企业的周转率都不同，甚至即使是同一家公司不同产品生产线上的周转率也可能会不一样。更重要的是存货周转率与盈利能力之间的关系，因为这将直接影响公司或股东的投资。
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应收账款周转率是拿总收入除以应收账款的平均值的比率。这个比率能够告诉我们应收账款转为现金的速度，也就是应收账款流动的速度：
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应收账款周转率=销售总收入/平均应收款
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应收账款周转率是用来衡量顾客使用信用购买商品而使得应收账款增加，然后再由顾客还清的次数。换言之，这个比率是帮助分析师评估客户在一段时间内结账的平均天数。比如说，如果应收账款周转率是12，这代表顾客会在大约30天内付清之前未结清的款项。如果顾客需要更长的时间才能付清所欠的款项，当其他条件不变时，企业将会需要更高的经营资本来使公司持续经营。也因此，这个财务比率能够很好地评估一个企业的信用政策是否合适。
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总资产周转率是总收入除以总资产的比率。这个比率能够看出公司资产的投资与总收入之间的关系，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。
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总资产周转率=销售总收入/平均总资产
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总资产周转率计算出来的数值是投入到总资产后所产生的收入的乘数。比如说，如果资产是1亿英镑，总收入是1.25亿英镑，总资产周转率是1.25，这代表每投入1英镑的资产，即能产出1.25英镑的收益。
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经营资本周转率是能够有效评估公司的经营效率。经营资本是流动资产和流动负债之差。[2]使用经营资本周转率，分析师能够比较收入与经营资本之间的关系，以及经营资本是否被有效率地使用：
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营运资本周转率=销售总收入/平均营运资本
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与其他的财务比率相比，周转率是不能单独使用的，它必须与公司的现状、整体表现、周转率的趋势以及整个行业的标准一起看，才能起到作用。
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周转率可能是用来评估任何资产的使用效率以及其所产出的收益——通常是公司资产与总收入的关系。比如说，如果你关注一家企业的固定资产，你可以建构一个固定资产周转率来衡量厂房与设备与总收入之间的关系。
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例9-1 2004年宝洁公司的周转率
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根据之前所提供的宝洁公司2004年财务报表，计算宝洁公司的库存周转率、应收账款周转率以及总资产周转率。
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存货周转率＝25076/4400=5.70
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