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公司金融：实用方法（原书第2版） 10.3.5 多元化
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多元化有时是公司并购的一个动机。在第四次并购潮里，多元化是集团并购特别流行的动机。企业层面多元化指把公司作为投资于其他公司的组成部分。如果一个集团投资于不同行业的公司，至少之前没有涉及的行业，那么这个集团总现金流的波动就会更稳定。
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尽管多元化看起来是一个理性的动机，一般来讲这却不符合股东利益最大化。在一个运行良好的资本市场，投资者可以更容易地以更低的成本多元化自己的投资组合。另外，盲目的多元化也导致很多公司看不到自身的主要竞争力，涉足自己不擅长的业务领域。
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公司金融：实用方法（原书第2版） 10.3.6 调整收益
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尽管有很多理由相信并购可以带来协同效应和增长，但也可能带来协同效应和增长的错觉。当一家公司的收益是因为并购交易本身带来的收益增加（而不是因为并购后的经济利益增长），这就是所谓的“靴带效应”或称“调整收益”。靴带效应指收购公司在收购目标公司时，收购公司的市盈率比目标公司的市盈率更高，且并购后收购公司的市盈率没有下降。
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例10-3 靴带收益
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假设两家公司计划合并，公司A是收购公司，公司T是目标公司，公司A*是两者合并后形成的公司。股价和每股收益如下所示，注意收购公司的市盈率为25.0，目标公司的市盈率为20.0。
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根据以上股价，收购公司可以发行25000股新股来收购目标。用来收购的股票数量是用目标公司的市值除以收购公司的股价（2500000/100=25000）。合并后公司的发行在外总股数为125000股，其中包括收购公司原来100000股及发行用来收购目标公司的25000股。并购后总收益除以发行在外总股数计算出新的每股收益（525000/125000=4.20美元），要比收购公司合并前的每股收益高0.2美元。
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如果收购公司合并前的股价是80美元而不是100美元，那么公司A合并前的市盈率为20.0（80/4.00），这种情形下，收购公司将发行31250股新股来收购目标公司。合并后的公司每股收益为525000/131250=4.00美元，这说明产生靴带效应的必要条件是收购公司的市盈率要高于目标公司的市盈率。
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如果市场是有效的，并购后公司的市盈率应该受之前两家公司市盈率加权平均值的影响。在前一个假设情况下，并购后公司的市盈率大约为23.8，意味着收购公司的股价仍为100美元。然而，如果收购公司的市盈率比目标公司高，并且公司管理层能说服投资者用收购公司并购前的市盈率来估值并购后公司，那么并购后新公司的股价将会上涨。如果收购公司调整每股收益至4.20美元，投资者用收购公司并购前的市盈率乘以4.2美元（4.20×25.0=105），那么并购后公司的股价应该上涨至105美元。当没有来自协同效应或其他方面预期的收益时，那么也没有预期的股价增长。
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市场常常应验靴带效应，公司并购后的市盈率也会相应调整。但出现过一些时期，上述校正会对管理层有利，至少在短期内是这样。在第三次并购潮里，当投资者纠结于怎么估值多元化的大型企业，很多集团公司通过这种调整获利。同样，在20世纪90年代末网络泡沫时期，很多高市盈率公司调整它们的收益，并且通过一连串的并购低市盈率公司，向投资者展示持续的市盈率增长。
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公司金融：实用方法（原书第2版） 10.3.7 代理人动机
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各种针对公司并购相关的管理理论这些年都是根据代理人问题证据发展而来的。管理主义理论假定经营管理人员薪酬与公司规模是高度相关的，比起使股东利益最大化企业的高管有更大的动力去扩大公司规模。此外，公司高管也可能被自身名利驱动。例如，作为一家大型公司的高层经理意味更大的权力和威望。
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公司金融：实用方法（原书第2版） 10.3.8 税收
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对于收购公司来说，通过并购一个已经积累大量税损的目标公司能够从中获利。并购后公司不采取盈亏互补，而是利用税损立即降低税收义务。在很多国家税务部门不允许盈亏互抵以防并购是出于避税目的。公司并购有很多动机，对于税收部门来说，很难断定并购动机是不是出于避税目的。
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