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厉以宁讲欧洲经济史（插图版） 技术进步和融资
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技术进步中的融资问题
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技术创新和技术进步是需要追加投资的。从事技术创新和技术进步的企业主或个人如果难以解决融资问题，一般的技术进步都难以实现，更不必说实现技术创新了。
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在西欧各国工业化的初期，有关技术创新和技术进步的投资虽然不像后来那样需要那么多钱，但对于刚起步的小工业企业主也不是很容易筹到的，他们靠亲戚朋友们的帮助，靠自身的积蓄，靠民间信贷，有时也靠小工业企业的职工合伙。在这里，人际关系显得十分重要。信誉不好的人很难获取别人的帮助。
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银行业较晚才对工业企业的技术创新和技术进步进行融资。这不仅因为银行业在工业化启动后不愿意同那些出身于小作坊主、技工和小商人的小工业企业的主人打交道——因为他们在当时的社会上是被上层人士瞧不起的，而且因为工业中的技术创新风险过大，银行认为没有把握，从而不愿向他们贷款。银行为了贷款的安全，选择大企业作为客户总比选择小企业作为客户要稳妥。
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因此，从西欧工业化历史上说，重大的技术创新不可能来自小企业，而是来自大企业。正是大企业在银行融资的帮助下推动了重大的技术创新过程。
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到什么时候小企业在技术创新融资方面的困难才有所缓解呢？主要是在19世纪末期和20世纪初期证券市场有了较大发展以后。通过证券市场融资，小企业从事技术创新的积极性增加了。通过证券市场融资，有两类投资者可以获得技术创新方面的业绩。一类是在证券市场上市的从事技术研发的企业，包括有潜力的小企业，只要技术创新的方案能获得投资者的信任和满意，新的投资将会源源而来。另一类就是那些有远见的投资者，他们看中了从事技术创新的企业，包括目前虽然规模不大但确实有潜力、有发展前途的小企业。
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证券市场的发展为技术创新开辟了新的途径。证券市场的多层次化和创业投资企业的兴起，是工业化继续推进过程中必然会遇到的新情况。高新技术产业之所以会有较迅速的发展，证券市场的多层次化和创业投资企业的兴起是两个最重要的因素。
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技术进步和金融创新
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西欧各国工业化的历史表明，工业化过程既是不间断的技术创新过程，也是经济结构、产业结构调整的过程，同时还是金融创新和金融结构相应调整的过程。
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金融创新不仅仅是为了促进高新技术产业的发展和推进技术不断创新而产生的。金融创新可能有多种动机，但归结起来无非出于一种最基本的考虑，即实现金融业和金融机构利润的最大化或把损失降到最低程度。可能有以下三种情况：
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第一，金融创新及其产品是为了扩大金融机构的业务而设计并推出的，而扩大金融机构业务的目的仍然是为了实现它们的利润最大化。
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第二，金融创新及其产品是为了减少竞争压力而设计并推出的。在这种情况下，目的很可能是为了减少市场竞争中的损失，并使得金融机构能够度过暂时的困境。
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第三，金融创新及其产品是为了迎合或满足大投资机构或私人投资者以一定的资本而能获取尽可能多的利润，或者为了迎合或满足某些工商业企业或私人在短期内能够筹集较多资金而设计并推出的。
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除了以上三种情况以外，还可能出于下述考虑，即在各国政府相继加强对金融市场秩序的管理和监督的情况下，某些金融产品的设计或推出的主要目的在于避开政府对金融的加强管理和监督。同时，由于各国政府对金融市场的管理和监督松紧程度不一样，或者，管理和监督的范围也不尽相同，这就使某些金融创新及其产品的推出有“空子”可钻，或者有回避政府管理和监督的可能性。
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总之，无论金融创新及其产品的设计者和推出者出于哪种考虑，金融创新及其产品的推出和实现都是很难抑制的。而各国政府对此采取的防范措施、监控措施和限制措施也会不间断地存在下去。
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那么，这些情况对于技术创新或高新技术产业的发展究竟有什么影响呢？应当说，既有对此有利的一面，又有对此不利的一面。
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从有利的一面分析，由于金融创新及其产品增加了银行的可贷资金，从而使一些准备从事技术创新和投资于高新技术产业的企业和个人可以通过不同渠道筹集到可用于投资的资金，从而推动了工业化继续前进。金融机构在金融创新和产业结构调整的过程中，大致形成了如下结构，即大银行对大企业，中型银行对中型企业，小银行对小企业。这样的结构从总体上说是符合资金运动规律的，对继续进行产业结构调整有利。
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而从不利的一面分析，最大的不利在于有可能引发严重的经济动荡，包括严重的国际经济风波。由于金融创新及其产品的大量推出，容易酿成金融泡沫，而金融泡沫一旦破裂，则会影响深远，使不少企业受到牵连，结果酿成经济危机。加之，由于某些金融创新及其产品是为了逃避政府的金融管理和监督而推出的，它们的泛滥会使金融秩序恶化，从而对经济产生破坏性影响。
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技术进步和经济波动
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一般的情况是指经济波动总是和经济增长联系在一起。有经济增长，必然有经济波动，因为经济增长不可能始终按照同一个速度进行下去，即使在最严格的经济管制之下也做不到这一点。同时，经济中要分为不同的行业，也要分为不同的地区，每个行业、每个地区都有自身的特点，从而会有不同的增长率，行业之间、地区之间不可能按同一个速度增长，这就是经济增长的不平衡性。
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由此看来，在一般情况下，经济增长与经济波动并存，经济波动的出现并不奇怪，而是正常现象。这与技术创新、技术进步有关，因为各个行业和各个地区的技术创新、技术进步的快慢不同，其结果必然反映于经济增长和经济波动的程度。
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特殊的情况是指技术创新、技术进步总是同融资问题结合在一起，而技术创新、技术进步有大中小之别，从而参与投资的人有多有少，投资者投资的数额也有大有小，进而融资的数额会有区别。这样，对经济增长率的影响也就有差异了。特别是在大的技术创新、技术进步条件下，参与投资的人多，投资额大，融资额也大，这时就会形成投资热，经济增长率也相应地提高，经济中的泡沫也会形成。但投资热不可能长久维持下去，投资热一旦开始降温，就会引起连锁反应，经济中的泡沫将会破裂，经济的下滑也就接着发生，从而促使投资减少，最终导致经济萧条。西欧国家在工业化过程中每隔一段时间之所以会出现经济的周期性波动，主要原因就在于此。
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不仅如此，由于随着经济日益走向国际化，无论是通过国际贸易渠道还是通过国际资本流通渠道，甚至通过国际人口流动渠道，一国的经济状况会或早或晚地影响其他国家，而且在这些国际流通渠道中，国际资本流通渠道起的作用更大，也更迅速。因此一个国家的经济波动会很快传递到其他国家，使其他国家的金融、贸易、增长率、就业率、价格波动等都受到影响。
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由此可以看出，技术创新、技术进步、投资热潮、融资活动和经济波动，不仅各自有运行规律，而且始终是不可分的。技术创新有自己的周期，经济波动也有自己的周期，二者可能重叠，但更多的场合是不同步的，更不可能吻合。对于技术创新周期和经济波动周期的非同步性，根据第二次世界大战结束以后对西欧经济史的研究，已经有了基本上一致的看法，即技术创新大致上是不间断的，一个技术创新接着一个技术创新出现，至于经济的波动却已经打破了从19世纪后期以来的每隔若干年出现一次的惯例，变得越来越不好预测了。
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