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尽管波恩也在这份报告上签了字，但是她并不开心，因为她觉得这份报告只会加强政府对衍生品的自由放任度。当白宫找到她，问她愿不愿意继续第二任期时，她拒绝了。1999年6月，波恩回到了阿诺德—波特重操旧业直到2003年退休。
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波恩离开政府后数周，鲁宾也离开了。在1998年4月的会议之后，鲁宾再也没有和波恩说过话。在长期资本管理公司垮台后，她立即联系了财政部高级官员加里·金斯勒，请他帮忙向鲁宾转达信息。颇具讽刺意味的是，之后金斯勒成为了商品期货交易委员会的主席。“看来我们现在在同一条战线上了。”她告诉金斯勒，并希望他帮忙告诉鲁宾，说她很想在衍生品的问题上与他合作。鲁宾没有给予答复。这之后不久，波恩参加了财政部的一个会议，在这个会议上她想祝贺鲁宾在抑制危机上作出的努力，鲁宾却擦身而过，一句话也没有说。
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多年以后，鲁宾的辩护者们宣称鲁宾没有理会波恩的原因是她的做事风格太顽固了。他们说她太尖锐、太墨守成规，对财政部长不够尊敬。“如果她当时能够更合作一点，”一个辩护者说道，“鲁宾可能就会成为她的同盟者。”
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证券交易委员会主席莱维特就从财政部听说波恩非常尖锐而无法与她共事。然而在多年后，他和波恩共同在某项目中工作，发现她非常具有合作精神。之后在美国公共广播公司的节目《前线》（Frontline）中，莱维特说感觉财政部误导了自己。关于这点，格林伯格相信，鲁宾没有将波恩看成有真正实力的人从而没有认真对待她。
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可是，为什么波恩的性格与背景会成为事情的关键因素呢？衍生品要么是个问题，要么不是。鲁宾要么理解了衍生品的潜在破坏力，要么没有理解。如果按照他自己的说法，即他很清楚问题的严重性，那么回想起来，他让自己的工作由波恩对自己的敬意程度来决定则是严重的失职行为。鲁宾的大部分职业生涯中显示出了一种无私管理风格。然而，在对待波恩的时候他更看重个人的情绪而非衍生品引发的公共政策问题，这意味着他其实并不是像展现给大家的那样无私。
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最后，由萨默斯来保证衍生品再也不会受到像波恩这样的监管者干扰了。
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鲁宾离开财政部后作为“高级咨询顾问”加入了花旗集团，虽然这个岗位没有运营责任但是仍能获得1500万美元的年薪。克林顿任命萨默斯接任鲁宾。几个月后，在波恩的“概念函件”喧闹事件的驱使下，总统工作小组发表了一份让人盼望已久的关于衍生品的报告。“法律的不确定性一直笼罩着近年美国的场外交易衍生工具市场。”报告的附信中写道。该报告建议国会解决这个不确定性。菲尔·格拉姆推动了2000年《商品期货现代化法案》的生效，在萨默斯的强烈支持下，克林顿签署了该法案。这项新的法律明确规定，衍生品不是期货因而不受商品期货交易委员会或任何其他政府监管部门的管制。这是克林顿离任前签署的最后一个法案。
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一年前，克林顿总统签署了一部法律，废除多年前用来区分商业银行和投资银行的《格拉斯—斯蒂格尔法案》。这部叫做《金融服务现代化法案》的新法律也得到了萨默斯的强烈支持。其中一个条款显示该法对现代金融的支持，该条款“明确地承认并保护全国性银行直接参与资产抵押证券化活动的权利”，多年后货币监理署署长约翰·杜根指明了这点。
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然而，在很多方面，《格拉斯—斯蒂格尔法案》的废除只是象征性的行为，这只是承认已经发生的事情而已。截至1999年，所有的大型银行都拥有自己的投资银行和交易室。真正的问题并不是分隔商业银行和投资银行之间的墙被拆了，也不是商品期货交易委员会被阻止监管衍生品市场。核心的问题在于旧的管制体系消失后，没有出现新的体系来取代。如果说鲁宾和萨默斯认为商品期货交易委员会没有权力监管衍生品市场，那么他们应该让其他信得过的机构来完成这个任务。他们的辩护者宣称因为是共和党人牢牢地控制了国会两院，事实确实是这样。但是，这并不是唯一的原因来解释为什么没有采取措施来支撑美国金融体系。另外一个原因是克林顿的财政部和格林斯潘的美联储一样骄傲自满。
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金融危机后，财政部里和鲁宾走得非常近的一位官员称：“天啊，真希望自己当时多做点事。”
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①《高盛帝国》中文版已由中信出版社出版。——编者注
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众魔在人间：华尔街的风云传奇 8 人人都爱穆迪
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2007年秋天，金融危机的前兆正慢慢显现出来。在一次公司的内部会议后，一位穆迪员工抱怨说，他希望公司对于“错误”能够更“坦白”。他说，“这些错误不是让我们这些信贷分析师看起来特别无能，就是说明我们为了公司收入将自己的灵魂卖给了恶魔，或者说二者兼而有之。”
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ALL THE DEVILS ARE HERE
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The Hidden History
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of the Financial Crisis
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2000年9月，具有160年历史的商业信息公司邓白氏（Dun ＆ Bradstreet）分拆出了一家毫无生气的子公司。该子公司就是信贷评级机构穆迪评级。自1962年起邓白氏拥有穆迪，而穆迪本身也快有100年的历史了。
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和竞争对手标准普尔、惠誉国际一样，穆迪的工作就是评估债券得到按时按量偿还的可能性，使用的方法是被称做“评级”的字母等级计分制。最高的“投资等级”为AAA级，这意味着该证券的违约风险和国库券一样：零风险。AA级到BBB级之间的债券同样属于投资等级，比AAA级债券风险要高，但是对弱势人群来说仍足够安全。低于BBB级的债券被称为“垃圾债券”，这些债券风险太高，因而不适合只能依法持有安全债券的养老基金等机构投资者。
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债券的评级给人感觉很可靠。每个人都利用三家评级机构的评级，并且都明白字母等级代表的风险高低程度。在上市前发布的计划书中，穆迪自称为世界100多个国家300亿美元的贷款进行了评级。
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然而，“可靠”并不意味着“迅速发展”。尽管公司的利润相当丰厚，穆迪1999年高达5.64亿美元的总收入都排不上《财富》杂志2000名，更别说《财富》500强了。当公司股票开始交易时，大部分投资者打着哈欠说并不感兴趣。然而，巴菲特购买了穆迪15％的股票，他专门购买那些别人不关注的股票。这样做的原因主要是他非常看好穆迪坚不可摧的市场地位和稳定的现金流。
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从后来的发展中可以看出，当时穆迪已经作好了一切准备将要腾飞，它的发展速度非常快。在公司和政府债券之外，穆迪评级开始为“结构性金融产品”评级。结构性金融产品是华尔街对抵押贷款支持证券、资产负债表外金融工具、衍生品等产品委婉的总称。（标准普尔和惠誉也这样做。）尽管穆迪曾不愿为抵押贷款支持证券评级，但是当20世纪80年代拉涅里第一次接触穆迪时，这种不情愿早已消失不见。当穆迪成为独立上市公司的时候，它的结构性金融业务的发展扩大速度远远超过传统债券评级业务。
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