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在很短的时间内，美林就能够从购买的抵押贷款中开发出抵押贷款支持证券，并将这些证券保留直到能够将它们捆绑进债务抵押债券。然后，他们会努力地和评级机构谈判，并且通过对债务抵押债券结构的修修补补使大部分证券被评为AAA级。（这之后公开了一些电子邮件，其中至少有一个例子说明美林明确地说到费用和高评级的关系。）
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里恰尔迪和他的团队负责选择那些能够管理好债务抵押债券中资产的公司和那些购买了分档证券的投资者。全世界经验丰富的大型投资者排着队想要购买美林的债务抵押债券分档证券。然而，里恰尔迪也不是什么小人物。根据《华尔街日报》的报道，“美林通过全球富有的私人客户网络来分散最危险的债务抵押债券分档。”2004年，该报还说道，在纽约的哈佛俱乐部，“公司的销售向医生、对冲基金经理和商人描述投资债务抵押债券的好处”。同时，美林的风险管理经理通过召开例会来了解里恰尔迪将债务抵押债券卖给了谁，并努力弄明白买家是否真正是合适的投资者。
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最终，里恰尔迪率先将债务抵押债券中BBB资信评级的夹层部分重新绑入新的债务抵押债券。因此，BBB级债券变成了AAA级债券分档，当然也就更容易卖出去。“不管是什么玩意儿，里恰尔迪总能找到买家。”一位原美林高管说。
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对于债务抵押债券，克朗索尔并没有任何道义上的反对。华尔街上其他人也没有。然而，作为在该行业中一个经验丰富的人，克朗索尔急于确保美林没有囤积过多的债务抵押债券分档证券。他规定，在美林的账本上投资项中的AAA级分档证券不能超过10亿美元。由于克朗索尔小心翼翼的做法，2006年春天，包含抵押贷款支持证券的债务抵押债券总共为50亿～60亿美元左右。在这当中很多都在等待被绑入新的CDO。该总量并不是小数目，但是仍在可控范围内。它并没有将公司置于危险境地。
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2006年初，里恰尔迪突然离开美林，跳槽至科恩公司出任总裁。科恩公司接手了很多里恰尔迪在美林时卖出的债务抵押债券。对于基姆来说，里恰尔迪的离开是个沉重的打击。基姆很快对剩下的债务抵押债券小组成员说，公司将会“倾尽全力”来保证业务第一。他对奥尼尔也说了同样的话。
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几个月后，美林的董事和高管们来到圆石滩进行公司外会议。在一个工作环节中，讨论的内容主要是关于美林的固定收益部门。“世界环境已经变了。”据几位在场与会者说，奥尼尔对聚集在一起的高管们这样说道。他还继续说，固定收益和信贷在本质上已不再具有周期性。固定收益产品的需求会不断上升。“我们必须承担更多的风险，卖出更多的产品。”奥尼尔说。
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那时，克朗索尔渐渐地开始担心抵押贷款市场是否呈现出过热状态，然而，以奥尼尔为首的上司们却不这么认为。他们希望有更多的像里恰尔迪那样的员工。他们希望像雷曼兄弟等其他公司一样购买一家抵押贷款公司。他们还想从其他的公司挖取强势的青年才俊。克朗索尔则认为为时已晚，美林公司最好赶快收手。
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在这次圆石滩会议期间，克朗索尔和他的团队作了一系列说明，大概解释了美林公司中各种固定收益交易室的风险及其发生的可能性。2005年，克朗索尔是美林非管理层中年薪最高的员工，其奖金超过了2000万美元。这个数目也说明了他管理的各个交易室所产生的利润。对于董事会成员来说，那天的会议上他和他的团队都被描述成贤者，是知道怎样承担风险的老手。
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六周之后，克朗索尔和他的团队全被解雇了。
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①《峭壁边缘》中文版已由中信出版社出版。——编者注
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众魔在人间：华尔街的风云传奇 12 罪恶的房利美
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最后一个也是最痛心的讽刺之事是，证券化市场中两个长期的敌对军团——投资银行和政府支持企业——最终不断地加深对方的罪恶，而非互相牵制。如果没有政府支持企业的购买力，自由市场不可能达到现实中的规模。如果没有华尔街，市场上也不会出现那么多的劣质抵押贷款来供政府支持企业购买。
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ALL THE DEVILS ARE HERE
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The Hidden History
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of the Financial Crisis
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小布什（George W. Bush）认为，人们应该拥有住房。
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2002年6月，也就是在“9·11”恐怖袭击事件9个月后，小布什总统来到亚特兰大市南部的一个非洲裔美国人教堂，在那里公布了他推进“住房拥有”的议程。该议程名为“美国梦的蓝图”，它主要宣传让少数族裔拥有住房的计划。小布什总统说，政府的目标是在2010年前将少数族裔的住房拥有者增至550万户。“使美国社会稳定的一个要素是鼓励人们拥有住房。”他说。这么一说，拥有住房不知怎么竟变成了反恐斗争的一部分。
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当天演讲听众中有房利美的首席执行官富兰克林·德拉诺·雷恩斯。这次演讲对雷恩斯来说是一个胜利的时刻。当然，其中一个原因是他自己属于少数族裔——他是第一位《财富》500强企业的非洲裔美国人首席执行官。和房地美的首席执行官勒兰德·布伦德塞尔（Leland Brendsel）一起，当天雷恩斯在白宫的指示下来到了亚特兰大。白宫想要他成为当天政府工作流程的一部分（两人回程时乘坐的是空军一号）。尽管围绕着政府支持企业有很多争议，但是新的政府似乎在发出信号说，房利美和房地美可以和以前一样运作。几个月后，在一次关于少数族裔住房情况的白宫会议上，小布什总统特意表扬了雷恩斯对房利美的管理工作。
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然而，如果雷恩斯认为从此他能安稳度日，那他就大错特错了。不出一年，小布什政府将和房利美、房地美进行一场苦战。2004年底，这场苦战将让雷恩斯丢掉工作，而房地美也因卷入美国历史上最大的财务丑闻之一而被迫重报利润中的数十亿美元。
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这一系列事件引起了华尔街中的狂飙突进运动。然而最终，现实情况并没有发生太大的变化。政府发起这场苦战，是因为它害怕房利美和房地美的规模过大而引起金融体系发生系统性危机。政府想要政府支持企业降低公司账本上的风险。但是，因为该系列事件推动了政府支持企业在错误的时间购买风险更高的抵押贷款，可以说这次“暴动”（雷恩斯之后这样描述）将情况弄得更糟了。而且，同样重要的是，由于过度关注房利美和房地美可能给体系带来的风险，国会和监管者忽视了自由市场上正在不断增大的系统风险。毕竟，如果说最初目的是要限制政府支持企业，那么监管者一般也不愿意带着怀疑的眼光看待它们的竞争对手。
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