1703409310
据贾森·托马斯的一个研究报告，从2005年到2007年间，房利美和房地美购买和担保的抵押贷款中1/5是Alt-A抵押贷款和次贷。2007年末，房利美拥有3500亿美元的Alt-A抵押贷款、1660亿美元的次贷或信用评分低于620的借款者的贷款，而房地美则拥有2050亿美元的Alt-A抵押贷款、1730亿美元的次贷或信用评分低于620的借款者的贷款。托马斯估计，这些数据代表着政府支持企业持有市场上23％的未偿付次贷证券，和高达58％的未偿付Alt-A抵押贷款。
1703409311
1703409312
2005年到2007年是最不适合增加Alt-A抵押贷款和次贷购买量的时期。后来，一些批评家把矛头指向了这些大量购入贷款的事实，并从而将整个危机归咎于房利美和房地美。然而，正如托马斯指出的那样，正是因为它们进入市场太晚，所以损失才这么巨大。
1703409313
1703409314
另一个具有讽刺意义的事是，尽管联邦住房企业监察局曾在短期内是强势的监管者，但它在最后还是和政府支持企业一样悲惨地倒下了。雷恩斯后来指出：“房利美和房地美在压力面前屈服了，而且是当着监察局的面。”在财务丑闻之后，监察局往房利美的办公室派了全日制的检察官，因此它对房利美的工作几乎是了如指掌。2006年监察局提交给国会的报告的说明信中有一部分这样写道：“监察局现在和两家公司通力合作来为它们提供关于次级……抵押贷款的指导。”如果监察局察觉到保障性住房目标影响到了政府支持企业的资金状况，它完全有权停止提出住房目标。在整个监管过程中，监察局在任何时候都可以提出为保证“完全稳健”的市场而阻止政府支持企业购买高风险贷款。但是，它并没有这样做。监察局和其他负责保证金融体系健康发展的监管者一样，在一切都太晚的时候才意识到信贷风险的严重性。
1703409315
1703409316
最后一个也是最痛心的讽刺之事是，证券化市场中两个长期的敌对军团——投资银行和政府支持企业——最终不断地加深对方的罪恶，而非互相牵制。如果没有政府支持企业的购买力，自由市场不可能达到现实中的规模。如果没有华尔街，市场上也不会出现那么多的劣质抵押贷款来供政府支持企业购买。
1703409317
1703409318
这也就是为什么一些房利美的辩护者声称政府支持企业其实是真正的受害者，而不是危机中的恶棍。也许这样说也对，它们确实可能是受害者，但它们绝不是无辜的受害者。
1703409319
1703409320
①作为回应，房利美雇用了一家电话销售公司，该公司给美国国会发去成千上万份抗议信。其中有些署名的人其实已经过世。当有人问这次活动花了多少钱时，房利美回答说这个信息是“保密的”。
1703409321
1703409322
②罗莎·帕克斯，一个黑人女裁缝。在亚拉巴马州蒙哥马利市的城市公交车上，她拒绝向一名白人男子让座，该事件最终引发了20世纪美国50～60年代的黑人民权运动。——译者注
1703409323
1703409324
1703409325
1703409326
1703409327
众魔在人间：华尔街的风云传奇 [:1703406642]
1703409328
众魔在人间：华尔街的风云传奇 13 金融产品公司的担保
1703409329
1703409330
“在一定程度上，我们都有些自我满足，过于笼统地看财务报表，并且引以自慰。在我们看来，我们以前过于依赖格林伯格先生，过于相信他能够保持公司庞大的业绩记录并确保这些都是真实的。现在来看，出现了这么重大的金融违规行为，我们再也不能这样相信人了。”
1703409331
1703409332
1703409333
1703409334
1703409335
ALL THE DEVILS ARE HERE
1703409336
1703409337
The Hidden History
1703409338
1703409339
of the Financial Crisis
1703409340
1703409341
“他是个暴脾气！”美国国际集团金融产品公司的交易员们在任何时候谈起前任老板乔·卡萨诺时总是会说起这个话题。当然，他们还会说到卡萨诺过人的智慧，他是怎样知道每个金融产品公司员工的姓名的，以及他乐于在每年12月份发出几百万美元的奖金。“他就像圣诞老人。”一位原高管回忆说。但是，他的暴脾气总是占据了关于他的对话的大部分，因为这是每个金融产品公司员工每天需要面对的。
1703409342
1703409343
他很凶残，“爆发时非常吓人”，一位前交易员说，“有时候他看起来不可控制”。不管是那些给公司带来利润的交易员，还是那些带来亏损的交易员，卡萨诺都会对他们发脾气。他经常让一些高管在同级面前出丑，有时候一些非常琐碎的事情也会让他爆发。“和他说话如履薄冰，”另一位前金融产品公司高管说，“你总得紧张地注意有没有什么会惹到他。”
1703409344
1703409345
有一次，一名交易员在V字领口的毛衣里面穿了一件T恤，卡萨诺因此生气了。他在隔着两个桌子的地方大声责骂这名交易员，并让他回家换一件有领衬衫。还有一次，一名新入职员工向卡萨诺报告说，在一笔价值10亿美元的交易中公司获得了50个基点，那是他第一次和卡萨诺说话。“我当时说，那就是每年500万美元。”这名交易原回忆说。卡萨诺爆发了：“你居然敢在我面前算账？”他恃强凌弱，这是他致命的缺点。
1703409346
1703409347
2001年汤姆·萨维奇退休，卡萨诺接管金融产品公司。尽管卡萨诺一直是萨维奇的主要副手之一，可并没有确切的消息说他就是继任者。但是，汉克·格林伯格很喜欢卡萨诺。卡萨诺是一个坚韧的白手起家的高管。他只关心美国国际集团，而且排斥任何其他的事情。当然，他在格林伯格面前也很好地表现了自己。卡萨诺从来没有忘记谁才是大老板。“在和格林伯格相处方面，卡萨诺做得特别漂亮。”一位同事说。
1703409348
1703409349
卡萨诺曾经在金融产品公司的后勤办公室工作，他从零起点开始学习了衍生品交易。20世纪90年代末期，公司在伦敦的业务情况严峻，萨维奇为扭转情况而去伦敦出差。他把伦敦当成了另一个家，每个月中有一周的时间回到康涅狄格的办公室。当金融产品公司开始卖出信用违约掉期时，卡萨诺主管了这部分业务。他也许没有金融的高级学历，但是没人会说他不懂衍生品。
1703409350
1703409351
而且，卡萨诺非常关心工作。他曾经的雇员都很强调这一点。只要一个高管说因为金融产品公司中存在的某些缺陷而导致某交易无法达成，卡萨诺就会特别生气。“他特别地对人不对事。”一位原交易员说，“在他看来，这名高管是在怪罪他的公司来为自己的低效进行开脱。”卡萨诺认为金融产品公司不存在任何缺陷。正因为他对金融产品公司这样忠心耿耿，卡萨诺以前的同事都认为他不会做出任何他认为会伤害金融产品公司的事情。回顾起来，关于他这算是最令人惊讶的了。卡萨诺积极努力地进行风险规避。
1703409352
1703409353
自从1993年索森离开公司，格林伯格坚持让金融产品公司的高管延缓使用半数的薪酬以保护公司不受以后可能出现的坏账影响。卡萨诺做得更甚。例如，他2007年的薪酬是3800万美元，但是他仅仅取出了125万美元，剩下的全部留在了延缓使用资金池中。卡萨诺从不愿意莽撞地承担风险。每次金融产品公司设计出一种新的金融产品时，他总是将它拿到格林伯格那里获得大老板的首肯。如果卡萨诺看到交易员们经手的证券风险太高，他便会让他们收手。“公司尽可能承担最小的风险。”一位原交易员说。当一些交易被拿给卡萨诺过目时，他总会仔细地查看是否存在隐蔽性文献。“他爱这样说，‘那儿你得小心点，别拥有太多的投资持有量。’”该交易员回忆说，“他可不像莽撞的西部牛仔。”
1703409354
1703409355
“公司运作得非常好，”这位交易员继续说道，“但是，还是存在一个盲点。”
1703409356
1703409357
这个盲点就是金融产品公司的信用违约掉期业务。自从最开始和摩根大通进行“小酒馆”交易以来，公司为债务抵押债券中的最高等级证券部分提供了担保，金融产品公司因承担了这部分风险而获得了巨额的利润。这些证券是最高等级的AAA级债券，只有在低等级分档证券被吞掉之后才会受到影响。尽管在开始时这部分业务规模较小、利润丰厚，拥有富有创意的融资形式和稳定的赢利，但之后该业务变得单调而贫乏。在最初的四五年时间里，信用违约掉期业务主要集中在企业信贷上。它首先为某公司贷款可能违约的情况提供保护，之后为由公司贷款组成的债务抵押债券分档中的最高等级部分提供担保。然而，随着越来越多的竞争者进入市场，优势减少导致利润下降。很快，金融产品公司的交易员们开始寻找新的方法来利用信贷衍生品赚钱。
1703409358
1703409359
金融产品公司找到了一些方法。它设计出一种主要帮助欧洲银行规避资本规则的业务形式。金融产品公司将信用违约掉期卖给拥有各种高评级证明文件的银行。这种被称为“金融产品公司伪装”的业务能够让银行减少资本持有量。这种做法并不违法。自从实施基于风险的资本标准以来，寻求“释放资本”方法的做法早已广泛流行。金融产品公司也并没有隐瞒它所做的事情。公司将这种业务称为“监管资本”。这真是个很合适的名字。到金融危机发生时，金融产品公司总共担保了约2000亿美元的高评级银行资产。