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The Hidden History
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of the Financial Crisis
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2006年，安杰洛·莫兹罗就像被分成了《化身博士》中善良的基尔博士和邪恶的海德先生。其善良的一面在很久以前就开始警告他，行业正走向极其危险的境地。“我非常担心整个行业的信贷质量会出问题，”他在2005年春天这样说，“我认为次贷量已经超出了合理的次贷质量能承受的范围。”一年之后，他对一群分析师说，“我相信在需要收入证明的贷款中存在很多欺诈。”并且，他还很断然地向CNBC的玛丽亚·巴蒂罗姆说到房地产萧条期马上就要出现了。“我估计全国房价将下降5％～10％，部分地区能达到20％。在一些投机严重的地区，有可能达到30％。”他说。
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然而，莫兹罗坏的那一面总是坚持说，行业环境不会给美国国家金融造成影响。美国国家金融不是不可靠的次贷公司，它是“美国第一的住房贷款公司！”莫兹罗和其他的高管反复强调美国国家金融贷款的高标准。根据《洛杉矶时报》的报道，美国国家金融的“专有技术”将帮助公司“避免任何赎回权被取消的可能性”。莫兹罗这样对投资者们说。
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然而在美国国家金融内部，莫兹罗并非表现的这么乐观。2006年春天，他在一封邮件中将80/20次贷描述为“现存最危险的产品，没有任何产品比它更有害了”。大约在同一时期，莫兹罗在另一封邮件中说他“察觉到我们的贷款系统中对于相关文件规定的遵循做得非常不好，而且我们的贷款和它们的定价相比质量越来越低”。很明显，他感到非常焦虑。
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虽然莫兹罗在私底下很焦虑，但他在公开场合表现出来的是另一种心态，这在后来导致证券交易委员会提起了控诉。该委员会控告莫兹罗和他的几位高级助手欺诈，原因是他们没有向投资者说明美国国家金融不断增加的风险。政府还指控莫兹罗进行了内幕交易：从2006年11月到2007年8月，他从股票期权中获取了1.4亿美元的现金。对一起针对美国国家金融的共同起诉进行监管的一位法官在裁决中写道，非常“不可思议”的是，“该公司的基本运营与公司公开的声明居然这么不一致”。①
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毫无疑问，金钱和名声变得对莫兹罗非常重要。但是，莫兹罗是否真的想要欺骗美国国家金融的投资者？或者，他是否因太想在市场占有率的战争中取胜而没有看到美国国家金融劣质的贷款可能带来的后果？这一切还不清楚。很简单，他是相信者中最虔诚的那位，不管是对自己公司的信任，还是对公司次贷优点的信任。他总是说，如果10％的次贷者违约了，这意味着还有90％的贷款者在按时偿付贷款，他们就是那些追寻美国梦的借款者。“莫兹罗完全相信，”一位原高管说，“他常说，‘当我看着房主的眼睛时，我就知道他们会不会偿付。’我们则回答说，‘安杰洛，我们现在都不进行个人面谈了，您能不能不要再说您看着他们的眼睛了？”
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对于美国国家金融，莫兹罗相信它已经变得非常强大、坚不可摧。2006年，美国国家金融在《财富》500强上排名第122位，公司2005年的总收入为185亿美元，利润为24亿美元，是一个发放了4900亿美元贷款的抵押贷款公司。当然，拥有这种财务实力的公司能够经受住房价严重下跌的影响。因为房价下跌会使得一些只拥有次贷产品的竞争者被排挤出局，长远地来看，房价下跌还可能帮助美国国家金融。在2006年一次给投资者的演示上，莫兹罗点出了一些已经退出市场的公司：大西部（Great Western）、家庭储蓄（Home Savings）、格兰戴尔联邦银行（GlenFed）、美国住房（American Residential），等等。“那些股票分析师们告诉我需要提防这些公司……但现在它们全没了。”他说，“而且，10年后我们再来列名单，你会发现现存的公司中大部分也将不再存在。但美国国家金融服务公司除外。”
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确实，莫兹罗知道美国国家金融发放了高风险的贷款，但是他没有看到也无法看到的是，这些贷款将让美国国家金融变得和他蔑视的那些公司一样脆弱。“如果你是一位笃信者，那么你会忽略一些不应该忽略的事情！”一位原美国国家金融高管说，“这就是莫兹罗的问题所在。”另一位的说法有些不同：“他是一位很伟大的销售，而伟大的销售通常在最后才把自己卖出去。”
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莫兹罗一直计划在2006年底退休。他当时已经快70岁了，在抵押贷款行业各种各样岗位上的工作时间加起来已超过了50年。尽管他当时仍拥有首席执行官的头衔，但实际上他并没有参与日常业务，部分原因是未公开的健康问题。那些和他一起建立公司并深得他信任的助手们在负责公司运营，而他们中为首的就是被指定为继任者的斯坦福·库兰。交接工作已经开始进行了。
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然而，2005年，莫兹罗身体状况转好。因此，他不太确定自己是否应该离开被他当成“宝贝”的美国国家金融。另一位高管回忆说，那会儿自己和库兰有过一次谈话。“你知道是我在运营公司，”库兰对这位高管说，“安杰洛对工作细节一无所知。”几周之后，这位高管和莫兹罗在一起，莫兹罗突然说道，“斯坦福只关心对冲报告，”这指的是美国国家金融对冲利率风险的方式，“他就知道每天对冲。他真是一点也不想管理公司。”
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美国国家金融的高管们还注意到了另一个变化。以前，决策通常出自莫兹罗和库兰；现在，决策出自莫兹罗、库兰和山姆博尔。
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同时，山姆博尔和库兰在美国国家金融的关键策略上分歧越来越严重。据几位原高管说，那时美联储收紧利率，库兰怕房地产市场因此受到影响，于是想要收敛一点。然而，山姆博尔则想要继续保持快速增长。越来越多的时候，莫兹罗站在了山姆博尔这边。那些处在库兰阵营中的人感到渐渐地被边缘化。“2005年的日子不好过，”其中一位说道，“你总是要尽力说‘不。’”据一位原高管回忆，有一次听到办公室里传来库兰气急败坏的声音，明显地他正和山姆博尔进行着争论。这位原高管说，当时氛围紧张并发展成了“恐吓文化”。对于这位高管来说，整个变化的转折点是有一次当他看见原圣迭戈电光队进攻内锋、现为山姆博尔副手、身材高大的德鲁·基辛格站在首席风险官麦克默里旁边时，在这位高管看来，基辛格像是在威吓他。“公司首席风险官最应该受到尊敬。”另一个高管回忆起这件事，这样说道。②
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2005年秋，美国国家金融的董事会让库兰就一个问题给出大概的发展方向，即他成为首席执行官之后将怎样和莫兹罗进行权责划分。接下来发生的事情在美国国家金融高层之间成为了谈论和猜测的主要话题。一位原高管讲述这件事的时候说，库兰当时非常生气。他不想进行任何划分：要么他将出任首席执行官，要么不出任。如果说他无法做到全权掌控的话，不要这个称号也罢，更何况莫兹罗那么我行我素、不顾后果。而且，在库兰看来，山姆博尔也需要严加管束。库兰给莫兹罗写了一封邮件，说明他希望莫兹罗在退位后所处的位置，而这封邮件在公司高层中变得臭名昭著。在这封信中，库兰主要概述了在他的运营下公司将要形成的结构，莫兹罗将拥有前创始人这个经典角色：“非执行董事会主席”。这是一个没有实权的尊称。有人说，库兰甚至不愿意让莫兹罗继续代表公司在CNBC发言。
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这封邮件引起了这两人之间难以克服而且很孩子气的仇恨，而他们之间的不和也过多地消耗了双方的精力。事情慢慢发展，库兰之后想要道歉。但是莫兹罗非常生气，并拒绝接受道歉。“30年后让我接受这种待遇，这不可能。”莫兹罗对另一个人说。
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据一位知情者说，库兰慢慢感到自己在两条战线上均处于弱势。这位知情者将苦战开始后库兰在美国国家金融的日子描述为“一段忍受折磨的时期”。美联储继续上调利率——2004年6月到2006年6月连续17次上调——因此库兰对房地产市场感到越来越担忧。然而，在美国国家金融内部，他和那些持相同观点的人就像“小鸡们”一样弱小。据相关人士说，关于非传统型抵押贷款的指导方针和股价的统一标准的重要性，库兰与美联储内监管控股公司的美国国家金融的监管者（美国货币监理署负责监管美国国家金融的银行）达成了一致意见。然而，莫兹罗和山姆博尔均不以为然。库兰向一名心腹说，他觉得自己没法在与莫兹罗的控制权争夺战中取胜，原因是莫兹罗作为公司的创始人可以左右董事会。他觉得可能能得到高管们的支持，但是这样做的话就必须和山姆博尔达成协议，并给他更多的权力，而库兰不想再给他更多的控制权了。“也许我还不够拼命。”库兰有一次这样说。
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据一位从头至尾见证了这场争斗的人说，库兰最终忍无可忍了。整个公司都陷入了这场“高层的斗争”中。这很分散注意力。公司应该把精力集中投入房地产市场中，而不是内部的肥皂剧。库兰对莫兹罗说，如果僵局持续的话，整个公司将会被毁掉。尽管不为外人所知，但是在2006年春，库兰实际上已基本处在美国国家金融管理层之外。
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夏天，那些平时很关注美国国家金融的人开始意识到有什么事发生了。“我和莫兹罗在丹佛市，”一位分析师回忆说，“那时我们坐在车里，然后安杰洛说到山姆博尔是多么的特别，说他拥有技术知识，而且还是一位优秀的销售。这些好评来得很突然。我当然并没有提到山姆博尔，于是我就想他为什么要告诉我这些。难道山姆博尔有希望成为继任者？”
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他确实非常可能成为继任者。2006年9月，也就是在《美国银行家》杂志授予莫兹罗“终生成就奖”后不久，美国国家金融宣布库兰将离开公司，而山姆博尔将接替他成为公司的总裁和首席运营官。莫兹罗将继续担任首席执行官直到2009年，也就是他71岁的时候。在一起工作了30年后，库兰的离开成为了这两人之间隔阂的顶点。库兰离开时甚至没有给员工发告别信，他感到很痛苦、很难受。库兰告诉一位朋友说，他并不认为有什么假装的必要。
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一位原美国国家金融高管回忆说，自己曾向莫兹罗解释为什么山姆博尔不是合适的继任者：“我尝试着让莫兹罗明白山姆博尔的发展史。我说，‘他不擅长运用策略，而且目光不够长远。’莫兹罗却茫然地瞪着我。”
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但是，对于那些对此事稍有考虑的人来说，为什么莫兹罗这样坚持用山姆博尔并不是一个谜。山姆博尔和莫兹罗一样是做销售出身，一样渴望得到市场份额。山姆博尔对美国国家金融非常热心，是个笃信者。当上了总裁之后，他就不必把公司的管理权交给任何人，至少还没到时候。更重要的是，有山姆博尔作为左右手，莫兹罗在作决策时便不会有什么困难。即使在次贷疯狂地扩张和利率不断往上走的情况下，山姆博尔也不想让公司采取防守的策略，虽然实际上这种做法才真正有利于公司发展。2006年春天，山姆博尔告诉投资者，“就公司想要胜出的态度而言，我们极具竞争力，而且我们特别善于进攻。”
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在库兰正式离开的前几个月，莫兹罗发了一封邮件给山姆博尔、首席财务官埃里克·西拉齐和其他高管。这封信很有可能是由两个人写成的。（库兰只是被抄送了这封邮件。）这封信一开始承认了事实：“我们大家都知道斯坦福发起了一项主要的工作，即保证公司以最快的速度降低中线支出，并且至少要降到与公司产出部门的预期收入下降水平一致。”他继续说道，“我想让你们看一下公司的风险预测情况。”
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接下来，莫兹罗语气突然变得有些兴奋，他说出了真心话：“顺便提一下，我们必须继续扩大销售团队和其他能保持贷款渠道销售量上升的业务。”
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2006年底，在夏威夷的考爱岛上举行了另一个抵押贷款公司的高管会议。这次是华盛顿互惠银行高管们的集会。其中一个庆祝节目是几个华盛顿互惠银行的员工演出的滑稽短剧，他们为自己公司的一个竞争对手举行了葬礼。演出时，一名员工站在讲台上，庄严地读出了一句话：“今天，我们失去了本行业中真正的传奇之一。”他一边说着，一个印着某种标志的棺材由四个身着黑衣、戴黑太阳镜的护柩人抬到了舞台上。上面的标志是：美国国家金融。