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塞默西忍受不了任何可能对他造成威胁的人。克朗索尔是美林最受尊敬的交易员，他太符合这个要求了。因此，作为接受晋职的条件，他坚持要求解雇克朗索尔和他周围的员工，并组成自己的高管和交易员队伍。奥尼尔同意了。塞默西还坚持说，他不必向自己讨厌的弗莱明汇报工作，奥尼尔也同意了。
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说服奥尼尔提升塞默西的人之一是基姆，另一位则是美林的首席行政官阿玛斯·法卡哈尼。法卡哈尼主要负责美林的行政工作，例如监管公司的人力资源部门和计算机系统等。但是，由于他是唯一一个合理接近奥尼尔的高管，他拥有很大的权力。“法卡哈尼是唯一一个能够直接走进奥尼尔办公室的人，他会关上门，说，‘你能相信……？’”一位原高管说。当奥尼尔担任首席财务官的时候，法卡哈尼就在公司的财务部门工作。实际上，他就是把自己平步青云的快车拴在了奥尼尔这匹黑马上。
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公司普遍认为，法卡哈尼的工作严重超出了他的能力范围。他实际上对交易一无所知，对美林巨大的资产负债表的管理的复杂性也毫无概念。法卡哈尼还负责管理美林的风险管理部门，而他对风险管理几乎一窍不通。法卡哈尼支持塞默西的晋升，更多的是因为他知道塞默西对奥尼尔更具有吸引力，而非塞默西知道该怎样管理抵押贷款交易。事实上，塞默西对信贷市场所知甚少。“他不明白美国市场上存在的风险。”一位原美林高管说道。
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奥尼尔之后告诉朋友，当时没有人提出要给克朗索尔晋升，而塞默西则受到了法卡哈尼和基姆这两位高级副手的推荐。然而，这个言论仅仅证明了奥尼尔是多么脱离现实。奥尼尔从来不是那种亲自出现在交易室楼层的首席执行官。他对公司交易仓位的复杂性也毫无兴趣，最多也就是关心业务情况反映的利润和损失。他不断地要求负责交易的高管们承担更多的风险，原因主要是他看到高盛和雷曼兄弟的交易室获得的利润更高，而并不是因为他理解风险并认为这些风险有存在的必要性。奥尼尔主要是通过阅读每天的风险价值报告来了解公司头寸风险的相关信息。每次去华盛顿或者参加什么会议的时候，奥尼尔或能听到关于杠杆贷款等的风险，所以他将密切关注杠杆贷款业务。但是，没有人提到过关于抵押贷款债券可能存在的问题，所以他也对此毫不担心。2006年，奥尼尔已经脱离自己的公司太远，他甚至不知道塞默西想要清除冗员的疯狂想法。难道他真的认为，塞默西赶走了公司最富经验的抵押贷款交易员而不会伤害抵押贷款交易室的工作？不幸的是，奥尼尔似乎根本没考虑这个问题。
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塞默西的升职本应该让基姆高度警戒，可是他完全没在意塞默西是否能胜任。塞默西带着很大的压力来到了新的工作岗位。里恰尔迪当时已经离开了，但是美林还是迫切地想要保持自己债务抵押债券承销第一的位置。一位原美林员工说，塞默西还感到了另一种华尔街式的压力：“奥斯曼想要在短期内挣大钱。”
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当时，市场上的债务抵押债券业务正在发生变化。债务抵押债券不再为最高等级分档证券担保。那些一直在购买最高等级证券的银行也不再购买。于是，把债务抵押债券卖给投资者变得越来越难。然而，从2006年夏天起，也就是克朗索尔和其他经验丰富的交易员被解雇的时候，到2007年夏天，美林没有停止增加债务抵押债券的业务量。公司成功地保住了债务抵押债券承销第一的地位，抵押贷款交易室中不断收取费用并获得利润，交易员们也获得了高额的奖金。不管被谁问道，塞默西都会对美林高管们说公司的抵押贷款风险很低，并说他在降低风险的同时还为公司带来了利润。然而，塞默西却没有告诉任何人他是怎样做到这点的。更不可思议的是，没人想过要提出这个问题。相反，从董事会办公室到交易室，所有的人都轻松地认为公司状况一切均好——至少这部分工作和以前一样运作良好。但是，事实并非如此。
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美林有一个人可能会提出正确的问题，如果是在他的职位允许的情况下。这个人名叫约翰·布赖特。他是一位专门研究衍生品风险评估的风险管理经理。布赖特以前是一位物理学家，沉着冷静并且温文尔雅。他的职业生涯从学术界到华尔街，最后在1990年的时候到了美林。布赖特并不反对衍生品，他和其他数量化专家一样相信衍生品是非常有效的工具。布赖特并不是害怕任何风险的风险管理经理。相反，他认为美林在以前过于进行风险规避，而现在的结果是自作自受。
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尽管首席执行官催促交易室承担更多的风险，但是公司在一次5000万美元的损失前竟然畏畏缩缩，布赖特认为这是美林的问题所在。布赖特认为，美林对于风险前后不一致的态度，导致了投资者去仔细查找风险模型显现不出来的风险。“如果风险价值数值很小，”他常爱说，“这就意味着我们承担了一些无法评估的风险。”布赖特曾告诉管理层风险价值模型不包括“黑天鹅”出现的情况。虽然“黑天鹅”发生概率小，但它足以摧毁一个公司。这就是美林致命的缺陷。
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这么多年，布赖特还认识到一个情况，即按照物理学家的标准，华尔街上的人简直都是数量化的文盲。高管听说一些像“标准差”和“正态分布”的术语时，由于他们实际上并不懂数学，所以他们被骗得相信这些东西就像魔法。交易员开始相信公式不是现实的近似情况，而是现实本身。布赖特认为，这也就是为什么公司内需要很优秀的风险管理部门。风险管理经理的工作，就是让交易员去进行容易被忽视的现实核查。
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然而，自从法卡哈尼负责美林的风险管理部门之后，该部门功能便急剧退化。在美林，最高风险管理经理历来是直接向首席财务官汇报的。帕特里克担任美林的首席财务官时，他就是采用这种做法，因为他很清楚地知道自己的工作内容就是负责为风险管理经理和承担过多风险的交易室之间不可避免的矛盾进行裁决。布赖特负责美林市场风险时，曾直接向帕特里克汇报工作。
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在法卡哈尼负责风险管理之后，风险管理经理的影响开始衰退。不出一年，布赖特便不再直接和董事会联系。法卡哈尼似乎把交易员和风险管理经理之间的矛盾当成是“小孩子之间的吵嘴”，一位前风险管理经理这样描述。风险管理慢慢地从前台办公室变成了后勤办公室。在前台办公室时，风险管理经理在交易室里办公，而在后勤办公室时，他们主要查看模型和电子表格，与交易员们基本没有交流。“而且，公司的利润开始变少。”一位前风险管理经理解释道。很多风险管理经理不是离开了美林，就是变成了交易员。
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2005年初，法卡哈尼决定再次降低风险管理的职能。他将公司的信贷风险主管提升到类似于风险独裁者的位置上，这意味着所有的风险管理经理必须向这个人汇报，而非向法卡哈尼汇报。布赖特看到风险管理职能的退化后对此非常生气，于是他给公司的首席财务官杰夫·爱德华兹发了一封辞职信后离开了公司。
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但是，布赖特的离开只持续了几个月。2005年春末，公司的一个固定收益交易室遭受了巨额损失。基姆打听到布赖特的下落，请求他回到美林，并答应让他在交易楼层拥有专门的交易室。尽管布赖特重新加入了公司的风险监督委员会，但他在公司内并没有实权。因为克朗索尔和其他经验丰富的交易员非常了解布赖特并且信任他，所以布赖特能够建立起“情报网”来评估交易室承担的风险量。在塞默西接手后，所有的事情都变了。情报网也不再有效。基姆想要离开公司去开设一个对冲基金公司。虽然在解雇克朗索尔之后奥尼尔要求他留下来，但是他已经不再对公司感兴趣。（第二年春天，基姆离开了公司。）布赖特很快离开了风险监督委员会。塞默西的交易员不给布赖特提供任何信息。最后，他被迫搬出了交易室，在公司大楼的另一个地方设了一个小型办公室。
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这些事说明，布赖特和其他员工一样完全不明白塞默西希望公司的债务抵押债券业务变成什么样。尽管布赖特是留在美林中了解风险、能察觉问题的为数不多的人之一，但他完全被排斥在外。
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2006年末，美林采取了最后一步措施，并成功地成为次级抵押贷款市场中的华尔街主导者。它终于买下了奥尼尔渴望得到的抵押贷款公司。这家公司为第一富兰克林，是国民城市公司（National City Corporation）的一个分支。国民城市公司在2005年发放了290亿美元的抵押贷款，基本上全都是次贷。①它购买第一富兰克林花费了13亿美元。这样，美林内部拥有了抵押贷款的源头，它便能痛快地将这些抵押贷款支持证券化。或者说，美林希望能这样做。
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美林高管中负责抵押贷款公司的人名为迈克尔·布鲁姆。事实上，布鲁姆并不支持购买第一富兰克林，但是他尽职尽责地完成了购买。2005年，他和部下与奥尼尔一起召开了一个会议，说明了美林为进入抵押贷款行业的可选方法。奥尼尔急切地想要完成该项工作；雷曼兄弟在抵押贷款业务上的收入已经是美林的4倍，原因之一便是雷曼兄弟拥有全美第八大次贷公司BNC抵押贷款公司。布鲁姆认为美林应该自己创立一个抵押贷款公司，而不是去购买。“购买一个公司可能会带来很多麻烦，因为它可能管理不良并且处在食物链的最低端。”据当时的一位参会人员说，布鲁姆这样告诉奥尼尔。
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奥尼尔问从零开始建立起一个次贷公司需要多长时间。布鲁姆回答说，三四年。奥尼尔冷冷地看了他一眼。“我已经54岁了，”他回答道，“我没法再等三四年了。”
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布鲁姆还惊讶于公司愿意支付的价格。（在宣布交易时，国民城市公司的首席执行官戴维·达波克对道琼斯新闻服务社说，这次交易“正是我们所希望得到的”。）然而，美林太急于进入这一行业，说不定它愿意支付更高的价格。布鲁姆唯一的安慰是购买的公司不是新世纪金融公司。第一富兰克林被看成是管理良好的次贷公司之一。
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几乎正好在交易完成的时候，第一富兰克林开始出现亏损。第一富兰克林和其他的抵押贷款公司一样将残差留在公司账上，并且乐观地估计残差价值能够获得收益。但是，由于房贷拖欠率上升，这些收益也不会出现了。在2007年1月召开的一次会议中，布鲁姆详细察看了残差账目上的亏损，而道·基姆突然从他的黑莓手机上读到了一则新闻。“雷曼兄弟的抵押贷款业务出现了最高纪录季度水平，”根据当时在场的一个人说，基姆这样说道。“我想他们可能比我们聪明些。”布鲁姆回答说。
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事情就这样继续发展下去。在2月召开的一次会议中，布鲁姆和他的小组成员指出，房贷拖欠的情况可能变得更糟。他希望美林开始对冲风险。里恰尔迪离开公司后，塞默西任命戴尔·拉坦奇奥来管理债务抵押债券业务。在会议中，拉坦奇奥则展示了一系列图表，并使用长期资本管理公司的案例作为最坏事态。他说，如果像那样的事情再次发生，美林遭受的损失最多能达到7000万美元。只要事情不发展到那么糟糕的情况，美林将完好无损。
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在这次会议后，一位风险管理经理告诉基姆，说拉坦奇奥的估计不可能是正确的。根据一位前美林高管说，基姆要求这位风险管理经理展开调查，并得出一个更合理的估计。然而，这位风险管理经理根本无法从拉坦奇奥和塞默西处得到任何信息，最后只好放弃调查。
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布鲁姆不明白拉坦奇奥作为管理债务抵押债券的负责人怎么能这么乐观。他们和布鲁姆使用的原始信息完全一样：次级抵押贷款。到2007年初，违约率出现了过去六年以来的新高，且次贷开始崩溃。英国大型银行汇丰银行在2月份公布说，由于不断恶化的次贷业务，它的坏账费用比预估的要高出20％。但是，美林的抵押贷款交易室仍不断地增加债务抵押债券产量并上报利润。在2007年第一季度，该公司承销了26笔债务抵押债券，其中19笔主要由次贷构成。第一富兰克林在每季度的资产减记中拿去了5000万美元到1亿美元，美林高管层到处追着布鲁姆询问恶化的财务状况。然而不知何故债务抵押债券业务还是和以前一样好。这怎么可能？
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4月份，布鲁姆在董事会报告上冷静严肃地分析了次贷业务。结束后，很多董事会成员给他发邮件，对他直言不讳的报告表示感谢。然而，他们没有注意到的是，在这次董事会会议中，布鲁姆旁边坐着的塞默西对于次贷问题没有发表任何言论。而在会上，也没有人想过要问问他。
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整个华尔街上，巨大的风险正慢慢地在体系中堆积起来。公司购买次级抵押贷款、将贷款证券化是有风险的，公司将一些证券留在自己账目上也是有风险的，公司购买次贷产品公司更是增加了风险。然而，不仅如此，在过去的10年中，华尔街上的公司一直使用由次贷构成的金融产品来增加收入，减少资本留存，产生利润，并和那些旨在为公司提供处理现代世界问题的基于风险的规则进行博弈，经过了这些事情，次贷已经成功地渗入了华尔街的血液中。这些行为也意味着整个体系已经非常复杂，风险被一层一层地盖住，躲在了从外面很难看到的地方。