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莫兹罗想要用他独特的方式避开不可避免的情况。根据《华尔街日报》获得的一份便笺，美国国家金融在2007年秋天雇用了一家公关公司并开展了“重新获得控制权的博弈计划”。虽然这个备忘是另外一个高管——德鲁·基辛格——演讲时提出的要点，但是这份便笺里那种好斗的语气显然是莫兹罗的特征。
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“公司在行业中的地位让我们成为一个巨大并且明显的标靶，”便笺这样写道，“就因为我们处在第一的位置，现在我们四面受敌。而且，我们不仅仅是整体上的第一，而且是抵押贷款银行业历史上首次出现的第一。我们第一的地位表现在四个方面：批发、零售、代理、直销。这些使我们给竞争对手造成了巨大的威胁。”
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“现在公司的信誉正遭受攻击，”该便笺上还写道，“我们不能就这么退缩。”
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这件事结束后，美国国家金融的员工被要求签署一份保证书，称他们会“保护公司”，也就是公司要求员工在针对公司贷款行为的攻击下保护公司。然而，事态并无好转，股价持续下跌。
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2008年1月，美国国家金融雇请了精品投资银行山德勒·奥尼尔公司（Sandler O’Neill）来研究今后的可能性。据一位参与者说，公司的首席财务官埃里克·西拉齐展示了“基本状况”、“压力状况”和“严峻状况”三种情况。山德勒奥尼尔公司直率的首席执行官吉米·邓恩直接把基本状况排除了。他认为将要发生的事情很可能比美国国家金融提出的严峻状况更严重。美国国家金融必须得卖出去，而最佳的买家就是美国银行，它还可能是唯一的买家。“肯·刘易斯贪图某个目标的时候肯定会接受。”邓恩说。（美国银行首席执行官刘易斯后来因收购美林而臭名昭著。收购美林是他在危机顶峰的时候完成的充满争议和批评的交易，刘易斯最终因此丢掉了工作。）
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当时一位参与者说：“莫兹罗和其他那些人完全没有理解资产负债表上的风险情况。甚至是在最后，莫兹罗和美国国家金融的那些人都认为一切良好。他们对此深信不疑。他们简直疯了。”
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2008年1月，美国银行以40亿美元收购了美国国家金融。不到一年以前，美国国家金融的市值是这个价格的6倍以上，差不多到了250亿美元。根据对该公司提起的股东诉讼案，它在2007年下半年进行减记并因此获得了52亿美元，公司将之用来增加了贷款损失准备金。这次减记基本上抵消了2005年和2006年的利润。
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就在收购前不久，莫兹罗对投资者说，“我坚信美国没有哪个实体能够像美国国家金融这样帮助美国房主实现并享受住房梦。”
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之后的事情大家当然都知道了，穆迪评级和标准普尔在8月16日将美国国家金融的评级降低，这是在美国国家金融向证券交易委员会提交季度报告后一星期。这天之前，标准普尔宣称结构性投资工具能够经受住市场的混乱。在顶峰时期，结构性投资工具在4000亿美元的未偿付贷款中有上百亿美元的AAA级证券。两个星期不到，就在8月28日，柴恩资本管理公司（Cheyne Capital Management，一个价值70亿美元的结构性投资工具）向标准普尔和穆迪评级发去了信函，通知说它违规了并将被关闭。标准普尔突然降低了柴恩贷款的评级，被降级的产品包括AAA级票据。根据加州公务员退休基金的诉讼案，穆迪评级直到9月5日才作出反应，而这天柴恩资本管理公司被迫进入破产管理状态。“如果评级机构在一天内降6级的话，这将动摇投资者的信心。”摩根大通的分析师写道，“这将……引起投资者对评级机构产生怀疑，并对评级机构是否清楚投资组合状况提出质疑。”
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根据美国国会联合经济委员会（Joint Economics Committee）的一个报告，结构性投资工具资产中除了抵押贷款支持证券之外，还有30％是金融公司债务。换句话说，银行利用资产负债表外金融工具来让自己不仅能够购买债务抵押债券中的分档，还能够购买自己发行的贷款，而这些交易都不需要任何费用。这就是个免费并且自筹资金的机制，当然，后来它将不再起作用。柴恩倒闭后，结构性投资工具市场出现了大漏洞。花旗银行在最差的时机吸收了价值580亿美元的结构性投资工具放在公司资产负债表上，这些结构性投资工具问题重重且属于资产负债表外金融工具。另外，花旗银行、美国银行等银行因为发行流动性卖权而最终将资产转移到了本公司的资产负债表上。“因此，发起银行暗中表示……不管是从会计还是监管的角度来看，结构性投资工具一开始就不应该被看成是独立的实体。”联合经济委员会向国会提交的报告中这样写道。这样，另一个融资来源从市场上消失了。
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全世界将以很特别的方式发现，评级机构的错误不仅与住宅抵押贷款支持证券、债务抵押债券和资产抵押商业票据有关。②这些评级机构对整个全球金融体系的判断全是错的。2007年7月，穆迪评级发表了一篇特殊的评论，名为“银行体系风险的另一个误报，这将是现实调查”。“没有简单的方式来判断金融冲击在本质上是不是系统性的，”穆迪写道，“最好的方法就是查看主要金融机构，比如那些系统的中流砥柱。在我们看来，它们抵抗冲击的能力很强，甚至比以往任何时候都强。”尽管穆迪承认“模型风险层出不穷”，但它仍表示大部分全球化金融机构拥有“很高的风险意识”。
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数周后，穆迪在“升级版”的评论中说“对于（银行）参与次贷这块市场，评级实际上并没有消极的暗示”。非常令人惊讶的是，穆迪在提出这种说法的同时，在同一个报告中也主张说，评级机构或任何其他机构都没办法知道风险情况。（原话是“信息披露和证券透明度让投资者没办法准确地量化公司信贷、市场和流动性风险。”）
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这正是问题所在。问题并不是现金亏损，而是不确定性。谁都不知道次贷问题接下来将在哪里出现，谁都无法知道次贷的真正价值，也没有人相信别人估算出的价值，甚至没有人相信那些应该知情的人确确实实知情。国家最高监管者也在这些人之列。“我还真想知道这些该死的产品到底值多少钱。” 2007年10月，美联储主席伯南克在纽约经济俱乐部这样说。
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伯南克的言论惹怒了一位直言不讳的怀疑者，他就是佐治亚州的共同基金经理迈克尔·奥尔金。在伯南克的言论发表后不久，奥尔金在给投资者提供的每月报告中写道，“自从2007年2月信贷弦上射出第一支箭起，投资者被迫不断地接受半真实情况。关于抵押贷款衍生品机制的本质以及由此引起的房地产泡沫，投资者被告知的就是个弥天大谎……事实上，信贷危机现在已经变成了信任危机，而这个事实本应该能唤醒华尔街、财政部和美联储。”
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迪帕里·阿德瓦尼是雷曼兄弟负责结构性金融的高级副总裁。加入雷曼之前他在穆迪评级工作。2007年11月底，阿德瓦尼把公司一位交易员的邮件转发给很多联系人。“巴士上的轮子一个一个掉落……掉在华尔街上，满大街都是。”穆迪评级的一位名为威廉·梅的常务董事回信说，“我觉得他太乐观了。”
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“比尔（威廉），谁想过债务抵押债券将成为大规模杀伤性武器？”阿德瓦尼回信说，“不得不说整件事情对于世界的影响太恶劣了，每天总有新的坏消息，感觉像是世界末日要来了。”
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①莱文在控诉标准普尔拒绝重新评估已存在的住宅抵押贷款支持证券的时候，标准普尔回应说，以前发行的证券已经“受到监管，并且该监管基于分析和更多关于抵押品的实际情况获得了可利用信息”，新方法并不能提供这些分析和信息。标准普尔回应科赫和古铁雷斯的邮件说，这个研究成果显示了更严重的房价下跌也不会影响AAA级证券保持它们的等级，并且，科赫和古铁雷斯两人并没有参与评级过程。标准普尔在被要求对和麦格劳的会面进行评论时说，标准普尔“在2006年底和2007年对检查标准和方式进行了多次修改”。
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②参议院常设调查委员会后来制作的图表显示，2007年发行的AAA级次级住宅抵押贷款支持证券中的91％，以及2006年中的93％都先后被降为垃圾等级。
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众魔在人间：华尔街的风云传奇 [:1703406649]
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众魔在人间：华尔街的风云传奇 20 几个倒霉蛋
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由于美林不断地累积AAA级抵押贷款支持证券，它在不知不觉中变成了倒霉蛋之一，这是高盛与美林之间真正不同的地方。“我们因自己的骗局而失败。”美林风险管理经理约翰·布赖特后来这样说。
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