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2008年12月，美国银行的管理层开始购买美国国家金融服务公司和美林证劵时心生悔意。由于美国国家金融服务公司的交易已经成为历史，所以银行的管理层转向美林证劵的交易，他们告知美联储和财政部，他们越来越害怕。美林证劵的损失看起来比他们在9月预见的要糟糕得多（是的，约翰·塞恩在9月时做了一笔不错的交易）。监管机构感到震惊。难道美国银行的高管们在反悔前没有预知到会发生这些吗？保尔森说，美国银行的肯·刘易斯打退堂鼓证明了“美国银行巨大的判断失误”，并可能促使作为银行监管机构的美联储更换银行管理层和董事会。这是一种不加遮掩的威胁。
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就像美联储的凯文·沃尔什所说的那样，美国银行看起来更喜欢“甜言蜜语”？可能真是如此。但是，尽管保尔森和伯南克很生气，他们仍不希望美林证劵和美国银行的合并告吹，不然美林证劵（2.2万亿美元的资产）和美国银行（2.3万亿美元的资产）可能需要国家昂贵的收容。怎么办？这似乎看起来确实像“甜言蜜语”，但是，尽管没有对外宣布，美国银行和美林证劵于2009年1月1日关闭了它们的交易。碰巧的是，美国在那个时候举行了总统大选，盖特纳取代了保尔森。
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监管机构的救助公告于1月16日终于来到，与花旗集团11月的救助情况类似，虽然救助金额较小，但仍十分幸运。救助资产“仅为”1 180亿美元，新闻稿上说，其中的大部分来自美林证劵。美国银行从这笔资金里弥补了100亿美元的损失，再加上剩余资金的10%。其次，财政部和联邦存款保险公司吸收了200亿美元，美联储使用无追索权贷款吸收了剩下的资金。（在这次事件中，政府机构没有吸收任何资金。）就像花旗集团一样，财政部获得了优先股和认股权证，这些最终都证明是有利可图的。
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这个协议被很自然地看成是花旗集团救助的重演，美国银行被视为又一个哀求者。所有忙乱后，美国银行在短短4个月后就要求终止协议，其损失低于100亿美元。然而，政府坚持收取4.25亿美元作为其提供保险的费用。具有讽刺意味的是，到2011年时，美林证劵成为美国银行最赚钱的单位。银行的其他方面都显得相当薄弱。
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雷曼破产的恐慌消退后，残骸随处可见。贝尔斯登、美林证劵、高盛集团、摩根士丹利、花旗集团、美国银行、美联银行、华盛顿互惠银行、房利美、房地美，以及其他一些公司，都被联邦政府以政府领导或其他的方式解救出来。顺便说一句，当时的领导者保尔森是一名出身于高盛集团的财政部部长，自称“自由市场的坚定信仰者”，还有一名极为保守的美联储主席，自称“自由主义者”。
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表6—1提供了美国金融体系在不到一年的时间里，发生的惊人转变的摘要，从2008年3月的贝尔斯登开始。事实上，它们大部分发生在2008年9月15日接下来的、悲惨的两周里。纵观这个列表，只能感叹一个字：哇！美国的金融系统已经面目全非。美联储、财政部和联邦存款保险公司早在2008年前就采取了行动，这很少有人能够想象到。美国纳税人可能会被令人难以置信的款项牢牢地吸引住眼球。但是该系统在美国政府的大力协助下，已经紧紧团结在一起。这是故事的幕后部分。
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注：a. 刘易斯并非辞职，而是退休了。b. 科瓦塞维奇实际上是主席，而不是首席执行官。c. 马徳的接班人是赫伯特·艾利森（Herbert Allison），不过后来跳槽到了财政部。d. 塞隆的接班人是戴维·莫菲特（David Moffett），不过只在房地美工作到了2009年3月。 我们不再属于堪萨斯州
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雷曼破产后的恐慌迅速蔓延并超出了美国国界，而英国在雷曼破产之前就已深深沉浸在金融危机的影响中。英国停止了北岩银行的运营，在短时间内临时实行存款保险制度，并且出手抢救或国有化大型银行。爱尔兰银行在房地产热潮中不计后果地放贷，遭受了在雷曼兄弟破产之前并未意识到的巨额亏损。这些“公开的秘密”在雷曼兄弟破产时被毫不留情地揭穿。冰岛也是同样真实的例子，其亏损相对于它微小的经济规模来说甚至更加宏伟。西班牙也遭受了房地产崩盘的重创，但其主要的银行在危机中幸存下来——至少在第一反应上已超出预期（然而它们以后会成为欧洲债务危机的核心）。澳大利亚也出人意料地经受住了暴风雨。
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但大多数欧洲大陆国家，亚洲和拉丁美洲直到2008年9月15日前，都没有出现严重的后果。雷曼倒闭那天以后，这场危机才真正在世界范围内蔓延开来。紧随雷曼兄弟公司在纽约申请破产保护，多米诺骨牌在世界各地开始产生效应。全球投资银行迅速介入18个国家的大约80个破产程序，而每个都有其自己的法律和流程。最大的是在雷曼兄弟主要业务开展的英国——其破产法与美国的（法律）并不是太吻合。例如，根据《美国破产法》，雷曼兄弟能够在申请破产保护后继续开放其衍生品仓位；而根据《英国破产法》，所有这些仓位都要被原地冻结，抛下大量的资产和众多对手方不管不顾。
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这也是重要的一课。世界各地破产程序不同，甚至只是一群小国家（的破产程序）对全球的金融体系也是必不可少的。各国不太可能很快就共同的破产法达成国际协议。这个小小的细节令一个申请破产的全球性国际银行在未来几年内很难安枕无忧。特别的是，我们稍后将会提到的美国《多德-弗兰克法案》（2010年），它为本国系统重要性金融机构设计了一个合理的破产清算机制，然而其他国家并没有类似的法案。因此下一个破产的大型全球性金融机构就要小心了。尽管当局正在努力达成国际协议，每个国家依然只考虑自己的事。
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9月25日，关于富通[5]遇到了麻烦的传言烽烟四起。富通的首席执行官辞职，而第二天富通银行就遭受了巨大的变动。欧洲各国政府一般都不像美国政府那样，为实施紧急救助而感到良心不安，而是惯于实行“柠檬社会主义”，即政府干预在市场竞争中本应被淘汰出局的企业，让该倒闭的公司不倒闭。想象一名欧洲中央银行的银行家，惊奇和不屑地看着美国决定让雷曼倒闭，挖苦道：“我们不会让银行倒闭，我们甚至不会让干洗店倒闭。”
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因此，比利时、荷兰和卢森堡政府快速对富通提供支持。9月28日，他们宣布银行将被部分国有化，这三个国家一共投资了112亿欧元，获得了2/3所有权。一场多国参与的混战接踵而至。最后，富通被分成几部分出售给荷兰、比利时和法国的金融公司。
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几天后，比利时大银行德克夏（Dexia）—— 一家业务遍及世界各地的银行，受到了严重的压力，其交易对手方对损失变得格外敏感，且穆迪下调了其长期债务信用评级。然而德克夏银行申请的国家救助很快得到批准，这预兆了之后花旗集团和美国银行将受到同等的待遇。德克夏银行获得注资和政府为其债务的担保，随后该银行进行了重组并重新开展业务。令人大跌眼镜的是，德克夏银行于2011年10月再次被国有化，此时正值欧洲主权债务危机时期。一个二次失败者！
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德国，在大致相同的时间里，许珀不动产银行（Hypo Real Estate Bank，从它的名字就可见其明显的专业性）正遭受严重的流动性危机。德国财政部（以及德国银行组成的财团）急忙安排了巨大的信用额度（350亿欧元）使挤兑停止。几天后，银行财团抽身，其业务土崩瓦解。
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因此，在2008年10月6日，几乎不支持紧急救助的德国联邦银行（Bundesbank），安排了新的信贷额度（此期间为500亿欧元，并再次联合了银行组成的财团。而受官方支持的许珀不动产银行，最终获得突破1 000亿欧元的救助——足够多的一笔钱，因为在危机爆发前它的资产也只有约1 700亿欧元。在2009年10月，许珀不动产银行最终被国有化。
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9月29日，在无穷无尽的恐慌中，爱尔兰保证承担六大银行所有的负债——包括未保险的存款和债务工具，此决定震惊了整个世界。这个匆忙的决定可能会使该国以后后悔，因为它把银行的债务变成公共债务，并把爱尔兰置身于脚步不稳的财政状况中。
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但是不管对错，爱尔兰的行动都迫使其他国家如法炮制。为什么当你能够将钱转移到爱尔兰，并且能够获得100%的保证时，还要将钱存在其他国家呢？德国忘记了它对道德风险的盲目崇拜，很快就屈服了。美国也考虑了100%的存款保险，但是最后拒绝了这个主意。
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在一个完全不同的故事里，弱小的冰岛已经在繁荣时期从小型的渔业经济，转变为具有巨大杠杆作用的对冲基金经济——部分通过从海外筹集大量存款，尤其是在英国，并将这些资金投资到风险资产中。当“基金”在雷曼兄弟之后崩溃和耗尽，冰岛的三家大银行都以“国有化”的方式倒闭。
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金融危机就这样席卷了一个又一个国家。也许大部分都是灾难性的，在雷曼之后，金融危机也吞没了许多新兴市场国家。相对于信贷流动在富裕国家中的破坏，这些国家没有受到大的伤害。这标志着过去全球金融危机以来的一个大的变化，在这次危机中，一个或几个新兴市场通常都起到了带头作用。当时担任墨西哥银行行长的吉列尔莫·奥尔蒂斯·马丁内斯（Guillermo Ortiz Martinez）说了一句很著名的双关语，“这一次不是我们搞的。” 很明显，美国把更穷的国家拖入了泥潭。
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与此同时，回归农场
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对于美国而言，就像许多经济学家可能会说的那样，雷曼兄弟的失败也标志着美国宏观经济表现的急剧恶化。正如本书之前所说的，在雷曼兄弟破产后，就业和GDP立即崩溃。信贷耗尽，公司萎缩或破产，工作消失了。那些认为美国可以在没有严重萧条的情况下，顺利渡过金融震荡的想法迅速地消散了。相反，人们开始讨论并预测这是否会是“大萧条2.0”。我记得我自己也是在那时改变态度的。
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在雷曼兄弟之前，我相对乐观——相对于普遍的萧条和崩溃论来说。事实上，当经济明显受到了一定损害时，我并不十分肯定我们将会迎来一次严重的萧条。毕竟，2007年实际GDP增长率平均为2.2%，而2008年的前两个季度为零。但是在2008年9月15日，我开始深感消极。其他大部分人也是如此——也许最严重的是那些作出聘用和解聘决定的人，失业率急剧攀升。
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图6—1所示的季度经济增长（左图）和工作增长（右图）同第1章出现的一样。它们展示了2008年9月后，已经很脆弱的经济再度急剧下滑。雷曼的倒闭引发了金融市场的大海啸，并严重打击了所有人的信心。它让所有事情变得更糟。
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