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随着经济的不断下滑，银行业恐慌在1933年大规模地爆发，这次恐慌直到“银行假期”即全国银行暂时停业才得以终止。由此，美国脱离了金本位制，国会也提出建立银行存款保险以及在联邦储备体系内建立集中的货币管理权力机构。这些改革措施带来货币扩张，由此启动了第一阶段的复苏。
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一战后重建的国际金融机制[16] ，加剧了全球既有的结构性通货紧缩，造成金融危机的连续扩散。由于英国缺乏充足的黄金储备，只凭汇兑信誉和对外贸易顺差保持支付平衡，经不起国际金融市场的波动。
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1928年，美国的高利率和证券投机使大量外国资本流向美国证券市场，国际贷款受到影响。法国以黄金结算外贸顺差引起的资本还流则加剧了国际贷款的紧张形势。英国无力弥补美法退出对外贷款所形成的缺口，导致国际信贷普遍紧缩，资金缺乏且形式不断恶化。
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目前，主流的观点以1929年9月到10月期间发生的美国股市大崩盘作为大危机的标志性起点。但实际上从整个国际经济角度来看，危机早已经浮出了水面。欧洲的证券市场在此之前就已经开始崩溃，德国股市崩盘发生在1927年，英国发生在1928年6月，法国则是在1929年2月，而加拿大在美国股市崩盘的时候还刚刚开始高涨，维也纳的股票市场是在1931年才开始崩溃。
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美国证券市场崩溃后，欧洲的贷款形势一度随外资撤出纽约市场而有所缓和，但随即又因物价的持续下跌以及国际范围内[17] 的通货紧缩而面临紧张。
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1931年欧洲金融市场爆发了扩散性金融危机。1931年5月，奥地利挤兑存款的浪潮波及到了匈牙利、捷克斯洛伐克、罗马尼亚、波兰等国；7月初，德国的银行危机迫使美、英、法决定让德国延期偿还贷款3个月；7月下旬，英国的挤兑风潮使得经济体在短短两个月内流失了至少2亿英镑的黄金储备，英国政府被迫于9月21日宣布脱离金本位，国际金本位体系正在崩溃。这场金融恐慌在波及整个欧洲后回过头迅速转向了美国，1932年6月美国也流失了近20亿美元的黄金。
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在危机面前，各国起初各自求生，采取以邻为壑的措施与政策。在金融方面，与英镑保持固定汇率的相关国家和地区也相继放弃金本位，形成了英镑集团。1931年至1932年，哥伦比亚、玻利维亚、奥地利、阿根廷、希腊、捷克斯洛伐克、前南斯拉夫、拉脱维亚、丹麦、爱沙尼亚、尼加拉瓜、哥斯达黎加、罗马尼亚、日本和巴拉圭等国施行外汇管制，法国则因其黄金储备充足而坚持施行金本位，并从1931年9月起连续将美元储备兑换成黄金，到1931年12月中旬，法国从美国联邦储备系统换走共计3.5亿美元以上的黄金。与此同时，比利时、瑞士跟荷兰等国的银行也相继向美国联邦储备系统提出将美元储备兑换成黄金的要求，美国金融体系因此陷入了恐慌，黄金流失达到7.55亿美元，自此，战后重建的国际货币体系从本质上讲可以说是彻底崩溃了。
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1930年到1933年，美国每年银行的倒闭比率分别为5.6%、10.5%、7.8%、12.9%，银行界的恐慌和挤兑在全国蔓延。公众对于银行体系的担心再次达到了历史峰值。1932年底至1933年初，公众持有现金率上升了16%，1933年3月6日深夜，罗斯福总统紧急宣布银行大休假（即停业），并中断黄金赎回和禁止黄金出境，挤兑浪潮以强制银行系统瘫痪的方式告一段落。
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经过破产和兼并，1933年底能够开放营业的银行数量缩减至危机前的一半以下。随后，政府将美元贬值41%，并授权联邦储备银行可以用国家债券担保发行通货，美国实行金本位制的历史到此结束。
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1933年银行业休假结束以后，整个金融体系仍然存在着很大的脆弱性。主要是，一方面，银行在储户心目中的信誉难以重建，人们担心银行业再次发生各种危机而减少存款，更主要的是减少对中小银行的存款；而另一方面，则是借款人在银行心目中的信誉难以重建。由于持续经济低迷，通货紧缩的趋势尚未结束，银行担心新增贷款很可能成为坏账，从而减少向中小企业发放贷款，整个金融体系由于缺少信用扩张而陷入到了泥沼中。更为重要的是，对于1913年为了保持银行体系的运转效率而建立的美联储对此束手无策。
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在经过一年的筹备以后，美国联邦存款保险公司（FDIC）于1934年开业。这一保险公司要求银行自愿参加，并对其成员银行的存款提供保险。这一机构并不隶属于美联储，而是一家相对独立的金融机构，投保银行也对此机构不具备支配权，该机构的理事会由总统直接任命。
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参加FDIC的会员银行在吸收存款的竞争中比未投保的银行具有较大的优势。由于银行间的吸储竞争以及各州不愿意给未投保的银行签发特许权，使得这一机构的会员迅速增加。会员银行向联邦存款保险公司支付保险费用，其将对最高限额为10万美元的存款进行风险担保。
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设定10万美元作为上限是为了防止银行发生挤兑，根据大萧条时期的历次银行业危机的经验，中小存款人的恐慌性挤兑是造成银行危机的主要原因。保护中小存款人的存款安全就可以在一定程度上杜绝这种恐慌情绪的蔓延。对于工商企业的大额存款，这一制度则促使他们不得不谨慎的选择存款银行，而不是盲目地追逐那些高利率但具有承兑风险的银行。
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联邦存款保险公司（FDIC）大楼内部标志。
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FDIC的建立较为迅速地恢复了存款人的信心，尽管没有帮助恢复银行向外放贷的信心，但银行的挤兑和破产的确得到了有效的控制。1934年6月19日，罗斯福签订了《白银购买法案》，其中规定“命令财政部长在国内外购买白银，直到每盎司白银的市场价格达到1.29美元为止，或者直到财政部持有的白银储备的货币价值达到黄金储备货币价值的1/3。财政部部长对此享有充分权利”。白银价格因此出现了暴涨，白银法案迅速增加了高能货币，扩张货币的目标有了明显的效果，从而也带来了新一轮的复苏——从1932年到1937年白银的扩张促使了价格水平上涨了14%，批发价格上涨了32%，农产品价格上升了79%。
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至此人们会发现，在这次危机中，那个于1907大恐慌中仓促成立的联邦储备体系几乎没有发挥任何的作用，客观地看，我们只能说这是联储体系一整套反危机措施中的致命漏洞，也可以被认为是美国政府的惨痛失误。由于罗斯福的改革弥补了前期的漏洞，FDIC弥补了后期的漏洞，因此在后来的时代里，联储依然将注意力放在了货币问题上，相信这才是它的天职。
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知识点：金本位
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金币本位制是以黄金作为货币金属进行流通的货币制度，它是19世纪末到20世纪上半期资本主义各国普遍实行的一种货币制度。1816年，英国颁布了《金本位制度法案》，开始实行金本位制，促使黄金转化为世界货币。随后，德国于1871年宣布实行金本位制，丹麦、瑞典、挪威等国于1873年也相继实行金本位制。到19世纪末，资本主义各国已经普遍实行了这一货币制度。
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金币本位制的主要内容包括：①用黄金来规定货币所代表的价值，每一货币都有法定的含金量，各国货币按其所含黄金的重量而有一定的比价；②金币可以自由铸造，任何人都可按法定的含金量，自由地将金块交给国家造币厂铸造成金币，或以金币向造币厂换回相当的金块；③金币是无限法偿的货币，具有无限制支付手段的权利；④各国的货币储备是黄金，国际间结算也使用黄金，黄金可以自由输出或输入。从这些内容可看出，金币本位体制有三个特点：自由铸造、自由兑换和自由输出人。由于金币可以自由铸造，金币的面值与其所含黄金的价值就可保持一致，金币数量就能自发地满足流通的需要，从而起到货币供求的作用，不会发生通货膨胀和货币贬值。由于黄金可在各国之间自由转移，这就保证了外汇行市的相对稳定与国际金融市场的统一，因而金币本位制是一种比较健全和稳定的货币制度。
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金本位制度下，黄金作为第一储备，受到了全世界的追捧。
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