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百年美联储：一个独立帝国的金融真相 [:1703435109]
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百年美联储：一个独立帝国的金融真相 5.二战：虚假的繁荣与漫长的调整周期
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二战的投入远远超过了一战的投入，导致了美国债务占GDP比例上升到历史最高水平。美联储通过维持低利率以确保财政部可以低成本发行国债。在此期间美联储的资产负债表迅速扩大。战争结束后，美联储用了六年才得以实现充分调整，不再需要人为地将利率保持在低水平。1951年的《美联储协议》使得美联储重新独立于财政部，从而在20世纪50年代和60年代能够着力于确保物价稳定的使命。
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二战时期，尤其是在美国参战以后，美国本土施行的是一种所谓赤字开支的财政政策。财政赤字连年攀升，达到了前所未有的巨大规模。1942年美国正式参战后，尽管美国税收进一步增到144亿美元，但是财政预算开支增长更快，达351亿美元，预算赤字为208亿美元；1943年政府预算收入为236亿美元，预算开支则为785亿美元，其间差额达549亿美元；1944年预算收入为443亿美元，支出913亿美元，赤字额470亿美元；1945年预算收入为452亿美元，预算支出927亿美元，赤字额为475亿美元。
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美国并不缺乏向国内商业机构甚至公民借债的经验。首先是内战。1861-1865年的内战使美国债务在1866年达到了当时有史以来的最高峰——28亿美元。
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历经格兰特、海斯、加菲尔德、阿瑟、克利夫兰、哈里逊六位总统，直到1891年克利夫兰第二次出任总统时，美国债务方才下降至15亿美元。
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1891年到1912年期间，美国又发生了一系列重大历史事件：建设48州，展开美西战争，修筑巴拿马运河，建立国家公园。这些看似光辉的事件为美国增加了14亿美元的债务。1912年伍德罗·威尔逊入主白宫时，美国国债达到了29亿美元。
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1914年爆发的一战，使得美国债务净增133亿美元，这个数字到了1930年变成了162亿美元。
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美国的这些经历使得罗斯福以前的总统们总结出了这样一条原则：通过借债来满足不同寻常的国家大事的财政需要，事后加以偿还。
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富兰克林·罗斯福
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富兰克林·罗斯福，美国第32任总统，美国历史上唯一蝉联四届，迄今为止在任时间最长的总统。同时也是美国历史上最伟大的三位总统之一，同华盛顿、林肯齐名。
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1929年大危机爆发至1940年罗斯福第二届任期期满时，经过计算，为了应付大危机，美国通过公债筹集了266亿美元，这让美国的债务增长到了428亿美元。
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1942年美国正式参战后，尽管美国税收达144亿美元，但是财政预算开支却是351亿美元，预算赤字为208亿美元。1942年4月美国政府的每日开支仅战争一项就达l亿美元，开支异常庞大。罗斯福说：“去建设工厂，购买原料，向劳动力支付工资，提供交通，为士兵水手和海军提供装备给养和住房，为战争中无数的需求而忙碌，所有这一切都需要大量的金钱，这些钱比有史以来任何一个国家任何时期花的钱都要多得多，为求得战争的胜利，这些钱是非花不可而且不能拖延。”与此同时，随着战时国家财政的大量开支，社会就业的逐渐恢复，大量货币流入民众手中，社会购买力起初开始增强，但逐渐地，人们开始变得艰难起来——国家正在面临通货膨胀的压力。
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1941年1月至1942年5月，美国本土的平均生活费用大约上涨了50%，如若任其发展，可能造成生活费用再度提高20%的结果。而通货膨胀将发展到什么地步谁也无法预测，这种情形使得罗斯福异常担忧，因为通货膨胀的恶性发展必然会激化阶级矛盾，人们对政府不再信任，最终会伤及政府本身，动摇整个经济体制。在国会对税收的极端抵制时期，以恶性通货膨胀来满足战时财政的庞大开支，决不是一种明智的选择，如果政府不愿大量发行纸币，那么加强向国民借债以应对财政开支的方法就成了政府的必然行为。
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1942年4月28日和同年9月，罗斯福先后发表了《为了文明必须付出艰苦工作、悲伤和流血的代价》及《如果出现恶性通货膨胀，就会动摇经济体制》的炉边谈话，决定将战时公债的发行与限制公司利润，稳定工资、物价、房租及农产品价格和重要商品配给等压制社会购买力的措施配套推行。
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1942年1月30日，国会通过紧急价格控制法，将整个物价限制在1926年水平的96.5%，农产品价格限制在1926年水平的101.9%。同年2月，汽车生产完全停止，不久后收音机和电冰箱的生产也受到限制。
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1942年4月，配给制度开始建立，控制是如此的全面和彻底，以至于战时许多人即便拥有高工资和大量超时工作所获得的收入，但消费途径不是被切断就是被限制，无论你出价多高，新的房屋、汽车和绝大多数家具、电器都无法购买，甚至连吃肉都依赖于公共配给。人们的旅行也大受限制，各类公共交通工具变得非常拥挤，因军队的需求具有优先权。
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通过这些影响消费的强制措施，1942年起，货币流通的速度开始下降，这些措施加速了社会闲置资金的增长，从而提供了发行国债最好的理由和时机。
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为了尽可能多的吸纳资金，战时债券的发行极具灵活性。所提供给公众的债券尽量适应各阶层投资者的需要。根据个人、企业、银行、证券交易所、保险公司、联邦储备银行的不同情况，财政部设计了不同的债券，为了向学生推销债券，有的干脆以邮票代替，学生们只要每周花几美分就可以购买。
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普通的工人群众无疑是公债发行的重点。为了最大程度从普通工资收入者那里吸纳资金以压缩消费，从1941年5月开始财政部展开了一次战时借债运动，着力推动三种新债券的发行：E、F、G系列的储蓄公债。由于从1935年开始美国就己发行了储蓄债券，这种投资方式对于普通美国人并不陌生，因而新公债的发行还算比较顺利。
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由于战时财政的巨额投资，货币储蓄大多由美国公司积累起来，他们成为了战时公债的主要购买成员之一。从1938年到1945年，美国公司资产总额从3000亿美元增加到4420亿美元，增加部分几乎全部是国家证券投资和货币现金（库存现金和货币存款）。
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在1938-1944年期间，货币资金和国家债券投资所占比重从32%增加至57%，而物质财富的投资则相应减少，这从一定程度上起到了限制通货膨胀的作用。
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二战时期，美国银行体系对战时公债的发行起巨大的作用。这期间，美国联邦储备系统的运作机制也在演进中。大危机之前，由于联邦储备系统在公开市场上购买政府债券导致公开市场操作的产生。大危机期间，国会授权美联储可以在相当宽泛的范围内改变会员银行的法定准备金比率。1935年，罗斯福政府颁布了《1935年银行法》，这一法案重新构造了联邦储备体系，正式授权美联储理事会执行其所具有的一切权力，用集中的货币政策执行权取代过去货币政策执行权在各区储备银行的分散制度，同时规定每个联储银行购买及销售国债必须经过公开市场委员会（FOMC）的批准。这两项法令强化了联储对货币的集中管理权以及对信贷的集中调整权，而参战期间改变会员银行的法定准备金比率，就成为了联储充分调动银行财力以供应联邦政府财政所需的得力工具。
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二战时期，美国各银行都可以被看作是财政部的工具，这些银行为战争提供融资服务，它们在战争期间的主要任务就是帮助财政部销售债券以及各种票据，为战争融资，满足政府对资金的需要。因此，联邦储备银行、商业银行（国家的和各州的）和信用体系中的其他各机关实际上担当了推销公债的职责，而且银行不仅帮助公债在私人、工商企业和保险公司之间推销，并且将大量自身的资金投入到国家有价证券当中。到1945年战争结束时，银行所持有的国家有价证券从1939年的194亿美元，增加至1251亿美元，占当时国债发行总额的45%。
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