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1703443381 基梅尔答道:“坦率地讲,我不是我父亲的监护人。他有他的生活……我也有我的。你想怎么报道就怎么报道吧,反正谣言不是真的。”
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1703443383 在与华纳合并以及《福布斯》杂志报道过后,史蒂夫·罗斯意识到金尼公司的过去可能会妨碍他建立商业帝国。于是,他将公司改名为华纳传播公司(Warner Communications)。1971年年末,公司剥离停车场业务,殡葬业务也被出售。
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1703443385 1990年,华纳与出版业巨头时代生活公司(Time-Life)合并成立了时代华纳公司(Time-Warner)。华纳的股价涨至每股70美元。时代华纳公司成为世界上最大的传媒公司,年收入高达100亿美元,股票市值高达150亿美元。而在2000年,时代华纳公司与美国在线服务公司合并,市值高达3500亿美元。值得一提的是,我的上一本书就是时代华纳旗下的一个子公司出版的。
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1703443387 曼尼·基梅尔于1982年在佛罗里达州的博卡拉顿(位于美国佛罗里达州棕榈滩县)去世。他留下了年轻又迷人的瑞典妻子艾薇(Ivi),艾薇嫁给他时才20多岁。
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1703443395 21点游戏对于索普来说已经不再像曾经那样利润丰厚又有趣了。对此,他说道:“我意识到如果我继续玩21点,那么内华达州早晚会发生不愉快的事情。”1964年,他决定将自己的才华投入有史以来最大的赌场——股票市场。
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1703443397 索普通过玩21点已经积攒了25000美元积蓄,他还有15000美元存款,这些存款主要来自图书版税。1964年及1965年在新墨西哥过暑假期间,他系统地自学了市场方面的知识。他阅读了保罗·库特纳(Paul Cootner)的《股市价格的随机性质》(The Random Character of Stock Market Prices)。这本书由麻省理工出版社出版,里面收录了有关随机游走模式的重点论文。
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1703443399 索普还读到一篇新闻,提到有人正在购买白银。白银供不应求的情况已经持续很长时间,而熔化和回收旧银饰和其他银器弥补了这项缺口。可回收白银储备即将告竭。
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1703443401 索普用自己的积蓄以每盎司1.3美元的价格买了一些白银。价格涨至2美元左右时,他又以保证金的形式(借钱)购买了一些。后来价格下跌,索普无法追加保证金,因此损失了约6000美元,这在当时可算是损失惨重。对此他说道:“我上了昂贵的一课。这节课让我懂得你不可能通过从新闻中了解的消息而在市场中获得任何优势。”
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1703443403 得克萨斯州的一些投资者与索普取得了联系。他们通过那篇关于21点的论文对索普有所耳闻。他们自称是挑选人寿保险类股票的专家,想问问索普是否能够帮助他们。索普与这些投资者在达拉斯见了面。在学习了人寿保险业的相关知识后,他非常自信地用自己的一些积蓄购买了他们推荐的公司的股票。结果,股票价格“一落千丈。”从这次经历中索普得到的唯一收获就是那两个投资者赠送给他的一套次品牛排刀具。
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1703443405 回到新墨西哥州拉斯克鲁塞斯市后,索普和很多小型投资者一样开始查看财经杂志上的“快速致富”广告。广告中刊登的股票市场系统多达数百种。《巴伦周刊》(Barron)上的一则广告吸引了索普的注意力,这则广告中推荐的公司叫“RHM认股权证服务公司”。
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1703443407 保罗·萨缪尔森当初订阅服务的公司还在营业。公司老板好像是个叫西德尼·弗莱德(Sidney Fried)的人,他声称在股市中以低至几美分的价格购买认股权证,然后以高达几美元的价格出售是非常可能实现的。
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1703443409 索普订阅了该公司的服务。
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1703443411 他说在他阅读的时候,一直在想到底是什么决定了认股权证的价格。“边想边在便签上勾画了大约1个小时,我认识到一定有一种简单的方法可以给这些认股权证定价,这一点几乎毫无疑问。”
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1703443413 认股权证是当时唯一一种广泛交易的股票期权。索普最初购买的认股权证之一是由斯佩里·兰德公司发行的,这是制造出第一台大批量生产的数字电脑的公司。1958年3月17日,斯佩里·兰德公司发行认股权证,认股权证持有者可以以每股25美元的价格(执行价格)购买公司股票。认股权证到期时间为1963年9月16日,也就是说到那天交易关闭时,这项认股权证就会作废。
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1703443415 那么,认股权证的公平价格是多少呢?如果斯佩里·兰德公司的股价超过每股25美元,那么认股权证就会立即升值。假设斯佩里·兰德公司以每股29美元的价格出售股票,那么认股权证的价值至少为4美元,因为你可以通过手中的认股权证享受4美元的折扣购买一股斯佩里·兰德公司的股票。
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1703443417 但这并不意味着当斯佩里·兰德公司股价低于每股25美元时认股权证就毫无价值了。你可以将认股权证卖给认为在到期日之前股票价格会上涨超过执行价格的人。
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1703443419 报纸会列出各认股权证的报价,就像他们列出赛马赔率一样。人们评判认股权证价格时在很大程度上是凭直觉。当你说某项认股权证值多少钱时,你实际上是根据报价,默认在认股权证到期日之前股票价格会超过执行价格。于是,你进一步猜测股价能超过执行价格多少。这是一种复杂的主观判断。认股权证定价必须要考虑到可能出现的其他情况,比如新产品发行失败或是公司需要解决法律诉讼,再或者某位高管因为要购买马蒂斯名画而抛售大量股份。蝴蝶效应可能会导致满载斯佩里·兰德公司高管的游艇沉没,导致股价受到重创。但如何能够系统预测出这类意外事件的发生呢?
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1703443421 当时索普想到了随机游走模型。假设人们无法预知那些推动股价的事件的发生,那么购买股票期权就相当于对随机游走事件下注。索普知道已经有精确的方法可以计算出随机游走的概率分布,它们取决于随机运动的平均规模——在这里取决于每天股票价格的波动值(上涨或者下跌)。
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1703443423 索普进行了一些计算。他发现大多数认股权证的定价都像嘉年华游戏一样。就你能够获得的利润以及获得利润的概率而言,认股权证的定价实在太高。那些权限只有几年的认股权证尤为如此。交易者们对认股权证到期之前这段时间股票价格的涨势估计太过乐观。
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1703443425 在嘉年华游戏中,如果成本太高,除了拒绝下注以外,你根本无计可施。但是如果你发现认股权证定价过高,你可以选择卖空。这就扭转了本来对你不利的局势。
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1703443427 卖空指的是交易者抛售自己还未拥有的证券。交易者从第三方处借来证券,然后以现行价格出售。他约定在未来某个日期将同一证券交还给第三方。交易者希望届时证券价格下跌,那么他将能够以比卖空价更低的价格购买证券还给第三方。
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1703443429 卖空活动存在令人不悦的风险。当一家公司的股票价格飙升时,那么其认股权证价格也随之上涨。理论上来讲,股票或者认股权证价格的涨幅是没有上限的。那就意味着卖空交易者的损失也是没有上限的。
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