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迈伦·斯科尔斯是信奉有效市场理论的经济学家——“随机游走黑手党”的一员，也是宣传对冲基金能够战胜市场获得收益的宣传员。他曾告诉多疑的投资者说，基金将“由于像你一样的笨蛋”而取得成功。
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克劳德·香农战胜了市场和99.9%的共同基金经理人。1986年，香农的组合投资平均复合收益率为28%——而沃伦·巴菲特的伯克希尔–哈撒韦公司平均收益率为27%（麻省理工学院博物馆供图）。
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卡索夫同意他的建议。他们这本书收到了5万美元预付款。对卡索夫而言，这简直是一笔“巨款”，这笔预付款数额约为他年薪的5倍。
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这本书名为《战胜市场》（1967）（Beat the Market）。书中对适用于小型投资者的认股权证对冲系统的简化版本进行了阐述。由于当时还没有人拥有家用电脑，所以必须在坐标纸上画出图表才能确定哪些认股权证定价过高。
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这本书似乎是第一个讨论德尔塔对冲的出版物。但每年市面上都会有数百本为小型投资者提供建议的书籍出版，因此这本书几乎并未引起大多数学者的注意。
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但创作成果丰硕的保罗·萨缪尔森是个例外，他负责为《美国统计学会会刊》审阅这本书。“就像天文学家厌恶占星术一样，科学家恰恰非常憎恶将他们的学术理论变得通俗化并利用其名义散布虚假言论。”因此，萨缪尔森在开始审阅这本书时并没抱太大希望。尽管萨缪尔森认可这个系统可能会让一小部分读者赚到钱，但他担心对于那些毫无疑问正在寻找快速致富方法的大众读者来说，可能需要过多的精力和数学运算才能读懂这本书。萨缪尔森接着斥责道：“纯净食品药品管理局应该禁止作者们进行这样误导性的描述，或者至少要求他们去掉那些晦涩难懂的条款，禁止夸大他们对专业知识的了解。”
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索普和卡索夫从各个角度综合考量了创办投资合伙公司的想法。卡索普提议由索普、卡索夫和卡索夫的哥哥担任公司负责人。但索普担心公司权利太过偏向于卡索夫家族，而且他们的投资理念也存在差异。卡索夫相信自己有时候可以预测出某些股票的走向，因此希望购买他认为价格会上涨的股票，然后卖空他认为价格会下跌的股票。索普则不同，他不相信卡索夫或者其他任何人可以对市场进行这样的预测。索普曾对我说：“我们在市场操作方面的大胆程度存在差异，我不敢那样做。”
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索普想要创办“市场中立”的投资合伙公司，也就是公司的收益将独立于股市表现，不受其影响。即使股票行情不佳的时候，公司的收益也可能很不错——总之，这只是个想法。但这个想法本身就是一个很好的卖点。索普希望吸纳的大型投资者们将会把一部分钱投入合伙公司。如果他可以证明合伙公司的表现不受股票市场的影响，那么那些已经持有大量股票的人就可以通过投资合伙公司而降低整体风险。
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索普向一位律师咨询了创办投资合伙公司的事宜。律师告诉他说他的想法是不现实的。索普反对说沃伦·巴菲特已经创办了合伙公司，为什么自己不能，但律师回答说那是因为巴菲特并没有在加利福尼亚州创办公司。加州有太多法律条款限制索普脑海里的这种随心所欲的业务模式。
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律师收取索普20小时的咨询费用，共计2000美元，这相当于索普工资的一大部分。索普后来讨价还价获得了一些优惠，但这次经历使他幻想破灭，也变得更加穷困。
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赌神数学家：战胜拉斯维加斯和金融市场的财富公式 [:1703441594]
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赌神数学家：战胜拉斯维加斯和金融市场的财富公式 詹姆斯·里根
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詹姆斯·“杰伊”·里根（James“Jay”Regan）是极少数阅读了索普和卡索夫那本书并认同其重要性的金融专业人士之一。1969年，里根联系索普询问是否可以见面。
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里根比索普小10岁，毕业于达特茅斯学院哲学专业，后来转而做了股票经纪人。他曾在3家经纪公司工作过，最近一家是费城的布彻与谢勒德经纪公司（Butcher&Sherrerd）。他认为只是一味地执行命令太过枯燥乏味。因此与索普见面时，他告诉索普说自己打算创办一家投资合伙公司。他列了一份名单，上面写着4位他认为有可能参与合伙的人的名字。巧合的是，这四个人都住在西海岸，索普也在名单之列。里根小心翼翼地握着名单，好像握着一手好牌似的。
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当里根起身去卫生间时，他把名单放在了桌子上。索普翻开名单看了看，上面写着索普、卡索夫，还有其他两个人的名字。索普坚信卡索夫不会对此感兴趣，断定里根一定会选择自己。他的预测是对的。
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里根性格外向，是天生的企业创办人。索普曾解释称，“他会去做我不想做的事，比如和经纪人、会计们打交道，到华尔街四处打探消息这类的事情。我想做的事就是思考——研究出理论，然后将其付诸实践。实际上我们都很乐意分头行动，因为我们风格不同，性格也不同。”
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“分头行动”是公司最奇怪的安排之一。索普不想放弃加州大学尔湾分校的工作，也不想离开加州。因此，最初他们就已经商定跨东西两岸进行合作，通过通信线路——电话和数据线互相联系。索普和一名员工将在加州做数学计算方面的工作，然后他们会把交易指令传达给东海岸的里根和其他员工。东海岸的公司员工负责处理业务方面的事宜，其中包括招募投资者。
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索普出身于工人阶级，他的大部分朋友都是数学家。可能除了克劳德·香农之外，数学家们手上并没有很多闲钱。里根则是在东海岸舒适安逸的生活环境下长大的。通过他的家庭以及在达特茅斯学院上学的经历，再加上做股票经纪人的经历，他认识了很多有钱人。他对市场有着非常现实的认知，这一点索普仍然欠缺。里根在股票市场中，就像基梅尔在赌场中一样，是个行家。
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索普和里根创办了“对冲基金”（hedge fund），这个术语要追溯到1949年。当时社会学家兼《财富》杂志前任作家阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯（Alfred Winslow Jones）创办了一个“对冲基金”，英文表达是“hedged fund”。后来“hedged”一词结尾字母“d”被去掉。
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如果琼斯看上某只股票，他会借钱买入更多股。杠杆作用可以增加他的收益，但同时也增加了风险。为了抵销风险，琼斯会卖空他认为价格过高的股票。这就对基金的赌注进行了“对冲”。琼斯把杠杆和卖空手段称为“获得传统收益的投机工具”。
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到1968年时，已经有大约200家对冲基金在争夺这有限的富有投资者。很多知名经理人也都创办了对冲基金，其中包括乔治·索罗斯（George Soros）、沃伦·巴菲特和迈克尔·斯坦哈特（Michael Steinhardt）。在此过程中，“对冲基金”一词已经偏离了最初的含义。并不是所有的对冲基金都在进行对冲。对冲基金和普通传统互惠基金之间的区别现在一部分体现在监管上，一部分体现在社会经济学方面。互惠基金的投资者主要是美国的中产阶级，法律监管十分严格，通常不允许卖空或者使用杠杆。而对冲基金的投资者主要限制为有钱人或者机构。监管者给予对冲基金经理人更宽阔的活动空间，因为他们通常认为那些富有的投资者自己会多加小心。
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对冲基金投资者对有效市场假说嗤之以鼻。一般来说，对冲基金的手续费为投资者利润的20%（同索普和里根一致）。今天，基金每年还会额外收取资产价值的1%（或者更高）作为附加费用。除非投资者相信对冲基金能够战胜市场，否则他们绝不会支付这么高额的费用。要确定对冲基金能否实现这有些令人难以置信的承诺看起来很容易，实则不然。与互惠基金不同，对冲基金不必将表现数据公之于众。对此，经济学家们只是建立了对冲基金的公共数据库TASS，里面的数据基本上都是幸存者提供的，充满了偏见，因为基金全凭自愿向TASS报告收益。