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1703444130 几何平均数准则(或者凯利准则)的“近视”特征在21点游戏中是至关重要的。现在你可以根据现有的牌面结构决定赌注大小。牌面结构将来会发生变化,但没有关系。即使你并不了解将来牌面的结构,也不会对现在的决策造成影响。投资组合也是如此。现在你能做的最好的事情就是根据由当前均值、方差和其他数据计算出来的结果概率分布值的最高几何平均数选择一种投资组合方式。投资的收益和波动将随着时间改变,当其发生改变时,你也要据此调整你的投资组合,唯一的目的就是获得最高的几何平均数。
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1703444132 同样在1959年,哈里·马科维茨出版了著作《投资组合选择》(Portfolio Selection)。金融界的每个人都阅读了这本书,或者自称阅读了这本书。马科维茨告诉我说他第一次了解到拉塔内的作品是在1955~1956学年,当时詹姆斯·托宾(James Tobin)给了他一份拉塔内文章早期版本的复印版。马科维茨在《投资组合选择》一书中用一个章节专门介绍几何平均数准则(或许是这本书中最让人忽略的章节),并在参考文献中提到了拉塔内的作品。
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1703444134 实际上马科维茨是唯一一个看到几何平均数准则中存在诸多价值的经济学大家。他发现均值方差分析是一种静态的单周期理论。实际上,它假定你现在计划购买一些股票并在特定的时间框架结点将其抛售。马科维茨理论试图在单周期内平衡风险与收益。
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1703444136 但大多数人的投资方式并非如此。他们购买股票和债券,然后一直留在手里,直到有强大的理由出现才会将其抛售。市场默认会一赌到底。这一点关系重大,因为有些赌博单独一次来看貌似是有利的,可一旦周而复始,就会导致毁灭性的后果。针对一次有利赌博活动进行极端“过度下注”,无论以何种形式,都符合上述描述。
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1703444138 几何平均数准则也可以解决均值方差分析中存在的哈姆雷特式决断中出现的犹豫不决的问题。因为它能帮助挑选出一种“最佳”投资组合。马科维茨注意到几何平均数可以通过标准(算数)平均数和方差进行估算。几何平均数约等于算数平均数减去方差的1/2。进一步引入统计度量可能会使这一估算值更加精确。
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1703444140 还有另外一个人可以说是凯利准则或者几何平均数准则的共同发现者或者是促进者。1960年,统计学家里奥·布雷曼(Leo Breiman)发表了文章《最佳长期企业扩张投资策略》(Investment Policies for Expanding Businesses Optimal in a Long-Run Sense)。这篇文章刊登在《海军补给研究季刊》(Naval Research Logistics Quarterly)上,感觉和刊登在《贝尔系统技术杂志》上一样不可思议。布雷曼是第一个提出几何平均数最大化可以将达到特定财富目标的时间缩至最短的人。谁想成为百万富翁?布雷曼表示赌徒或者投资者利用几何平均数准则获得百万(或其他)财富的速度要比利用其他任何资金管理方式都快。
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1703444142 由于错综复杂的关系,凯利准则有过很多杂乱的名称。因此,亨利·拉塔内从未使用过“凯利准则”这个名称一点也不奇怪。他更青睐“几何平均数原则”这个名称。他偶尔会把这一名称缩写为更容易记住的“G策略”(G policy)或者更为简化的“G”。布雷曼则使用“资本增值准则”这一名称,有时候还能听到“资本增值理论”这种叫法。马科维茨用MEL表示财富的“最大化期望对数”(maximize expected logarithm)。在一篇文章中,索普曾称其为“凯利[–布雷曼–伯努利–拉塔内或资本增值]准则。”这还没算上人们对对数效用进行的数量庞大的讨论。名称的混乱导致外行人士很难理解文献中出现的这一观点。
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1703444144 被这种命名骗得最惨的人可能是丹尼尔·伯努利。他比凯利足足早了218年。凯利文章中最独特、最史无前例的部分就是内幕消息与资本增值之间的联系。在香农提出信息是可以测量的这一观点之前要把上述二者相互联系起来是不可能实现的。伯努利考虑的是一个所有牌都摊在桌面上的清明世界,所有概率都众所周知,不存在隐秘信息。而凯利处理的则是比较黑暗模糊的世界,其中有人比其他人更了解概率信息并试图从中获利。正是这一特性的存在对金融市场产生了重大影响。
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1703444149 赌神数学家:战胜拉斯维加斯和金融市场的财富公式 [:1703441606]
1703444150 赌神数学家:战胜拉斯维加斯和金融市场的财富公式 马科维茨的麻烦
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1703444152 告诉投资者们去实现最大几何平均数可能会让他们恍然大悟。收益的几何平均数与华尔街通常使用的“复合投资收益”方法别无二致。所有人一直以来都在讨论这个问题。
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1703444154 拉塔内在北卡罗来纳大学的同事理查德W.麦科恩纳利(Richard W.McEnally)注意到,“‘我们应该选择投资组合增值率最高的投资’这一想法和经济学家提出的很多建议类似,听来很值得称赞,但在实践中很难或者说根本不可能执行,因为需要对遥远的未来有所了解。”
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1703444156 有一些实例可以向你展示几何平均数原则的起效原理。简单的情况:你有两种投资选择,一种储蓄账户的利率是3%,另一种储蓄账户利率是4%。两种账户都受联邦存款保险公司(FDIC)保障。由于不存在风险,因此每种方式收益的算数平均数和几何平均数都相等。凯利和马科维茨都会告诉你把钱存到利率为4%的账户中。
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1703444158 当涉及概率因素时,这样选择就不那么恰当了。一只热门科技股的收益的算数平均数可能会高于低迷的蓝筹股,但是波幅可能更大,这可能导致几何平均数较低。那么,买不买技术股呢?怎样才是较为明智的做法?
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1703444160 凯利准则有潜力回答这类问题。我之所以用了“有潜力”这个字眼,是因为没人真正了解股票投资暗含的各种潜在的可能性。
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1703444162 这并没有妨碍分析师们编造目标数据和数学模型。有一个数学模型试图将人们熟知的不完美的现实环境缩小为一场概率游戏。
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1703444164 假设你正考虑投资3只低价股。你做了大量的研究工作,并设计了一年之后股票收益的数学模型。原则上,你可以建造一个幸运轮盘,轮盘上的概率分布与股票相同。将轮辋分隔成你所需要的诸多分区。在这些分区上标上数字,代表在这只股票上投资1美元一年之后所获得的价值。如果你的模型有点用处的话,那么玩这个幸运轮盘和投资股票的情况几乎是一样的。
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1703444166 让我们假设你为3只低价股分别建造了幸运轮盘,如图4-2所示。
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1703444168 这些轮盘比任何人对一只股票前景的理性预测都更加简单,但能让你明白大概意思。通过在轮盘上增加足够分区,可以呈现出你对股票收益和收益概率的任何确切想法。
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1703444173 图4-2 凯利准则与马科维茨准则对比图
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1703444175 假设你必须把所有资金全部投入到一个轮盘当中,那么哪个轮盘最好呢?这很难说。这就是为什么说计算“平均”收益有用。有时候会出现这种情况:算数平均收益较大,占据了主导地位,而几何平均数则被忽视。
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1703444177 第三个轮盘的算数平均数最大。第一个轮盘的几何平均数最大。假设你只有这3个备选,而且必须选择其一,那么凯利准则将会建议你把钱投入到第一个轮盘中。
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1703444179 根据凯利哲学,第二个轮盘是最糟糕的选择。因为有一项产出结果为0。每次旋转你都有可能会尽失一切。任何把资金放在第二个轮盘中的长线“投资者”最终一定会走向破产。第二个轮盘的几何平均数为0。
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