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牛跑得越来越快，时不时连蹦带跳，后续大军有点跟不上。一看离得太远，它也时不时回头望几眼，有时甚至往回蹦两步。牛市中，涨多跌少，一旦调整起来就迅雷不及掩耳，时间短、跌幅大。牛市调整原因五花八门，有时是突发事件，有时是市场预期的变化，仅仅是市场突然意识到涨多了应该调一调。“2·27”暴跌就属于后一种。
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2月27日，星期二。自2006年8月底两市发力大涨以来，涨幅接近翻倍且几乎没有回调，再加上3 000点整数关口的心理压力，两市单日放量暴跌。上证综指暴跌268.81点，跌幅8.84%；深证成指暴跌797.87点，跌幅9.29%。两市均创下10年来单日最大跌幅，市值缩水上万亿元；个股哀鸿遍野，超过800只股票跌停；成交金额创出2 007亿元历史新高。
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之后，孟买、伦敦、纽约等世界各地股市纷纷上演“黑色星期二”，道指狂泻416点。美国有线电视新闻网（CNN）如此评论道：“以前都是我们打喷嚏，别人就感冒；现在反过来了，是中国人打喷嚏，我们就感冒。”开市时间上的先后顺序并不必然意味着因果关系。中国市场虽然初步具备国际影响力，但还远未到媒体所说的“中国打喷嚏，世界就感冒”的程度。
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“2·27”暴跌中罕有逃亡者，由于下跌过急，各方眼睁睁地看着手中股票的市值跳水；事后看，当天卖出的投资者注定要后悔。大跌前一周，新增A股开户数达到57万户[12]，在疯狂的牛市中，单日的快速下跌注定成为新资金建仓的良机。牛蹄随后掉头向上，把空方远远甩在身后。踏空的投资者还在盼望股指回调大举买入，这头不知疲倦的牛突然又蹿了起来。
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“2·27”之后，这头牛指挥沪深两路大军持续征战，从“嵩山”攻到“峨嵋”，不停地刷新“海拔高度”与市场成交金额纪录。上证综指一路大踏步至5月29日的4 334.92点，61个交易日累计大涨1 562.8点，涨幅达56.38%。其间，只有11个交易日下跌，日成交金额放大到1 600亿~2 600亿元。深证成指也不甘落后，一路飙升。4月13日，报收10 019.92点，首次站上万点大关；29日，报收13 456.6点，成交1 279.2亿元。
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短短半年，沪深两市分别大涨62.05%、102.45%，两市日均成交量已超3 000亿元。对投资者说，这是千载难逢的好时光。在财富效应面前，没有谁能抗拒得了令人怦然心动的诱惑。2007年上半年全民炒股运动在神州大地轰轰烈烈地展开，街边摊主、上班族、学生、教师、记者、医生及年轻的公务员等无一不投身到股市洪流，参与人数之多、热情之高令其他国家羡慕不已。大涨之时眉飞色舞，回调之际唉声叹气，投资者情绪与股票市场共舞。
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大量新入市的投资者缺乏证券投资知识，像去菜市场买便宜的菜一样买股票，喜欢购买绝对股价低的低价股，认为这才是便宜。有个段子说，有一天，一个新股民去营业部，按报价从低到高去找股票，发现晚来了一步，5元钱以下的股票都卖完了，只好买5元钱的股票了。他们认为，购买低价股比购买高价股保险，即使跌了也不会跌多少。一只5元钱的股票跌没了，也就亏5元钱，但是一只40元钱的股票要是跌没了，那就不能承受了。他们急匆匆地冲入股市的唯一目的就是挣快钱，但又怕亏。一时间，低价垃圾股行情火爆，鸡犬升天，市场投机之风盛行。
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2007年1月，沪东重机发布公告，公司计划向控股股东等定向增发4亿股A股，募集资金收购控股股东造船资产（后更名为中国船舶）。由于整体上市后业绩将大幅增长，其股价复牌后连续涨停，10个交易日内从37元涨到77元，此后仍大幅上涨，最高达300元，荣登A股有史以来的“股价之王”。短时间内如此巨大的涨幅强烈地刺激了每一位市场参与者的神经，大家都在寻找下一个沪东重机。此后国资委公布，2010年央企数量要从161家调整、重组至80~100家，这如同火上浇油，央企重组和整体上市的美好前景给投资者带来丰富的想象空间。
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也有骗子借机浑水摸鱼。2007年2月至3月，杭萧钢构先后发布公告，宣称获得安哥拉工程建筑项目合同，涉及金额高达347亿元。消息公布前后，其股价被市场疯狂炒作，连续12个涨停板，成为1个月里两市涨幅最大的股票。稍有常识的人都能轻易识别这是一场骗局。一个人口才1 700多万、打了20多年内战、GDP仅4 000多亿元人民币的小国怎么有能力拿出300多亿给一家名不见经传的外国公司盖房子？4月4日，杭萧钢构开盘1分钟后被紧急停牌，监管部门开始介入调查。4月27日，调查结果公布：杭萧钢构在信息披露方面违反有关证券法规，拟给予处罚，同时有关证据和线索移交公安机关。股票复盘后死死封住跌停板，无数奋勇追涨的投资者被迫吞下“轻信忽悠”的苦果。
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以上两个例子只是2007年上半年无数“神话”中经常为人们所谈论的个案而已，大牛市中这样的故事比比皆是。半年时间，央企整合、资产重组、股权激励、人民币升值、参股券商等概念股大幅上涨，掀起了股市造神运动一个又一个新高潮。
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市场太疯狂了！某资深股民这样描述：“那段时间基本上买什么股都会涨。小道消息满天飞，我们楼道里的保安都会向我推荐股票，而且一说一个准儿！”
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面对股市狂飙，专业人士又如何看待呢？2006年底，各大国际投行、国内券商对中国股市一致乐观，纷纷预测2007年A股可望达到3 000点。但2007年仅过1个多月，在中国投资者高涨的热情推动下，3 000点一跃而过，投行们尴尬不已。随着牛蹄继续狂奔直指4 000点，多空争辩加剧：乐观者称牛市还在中途、不轻易言顶；看空者则注意到了泡沫的踪迹，一些专家学者再度提出“泡沫论”、“赌场论”，许多国际著名投资大师说中国股市风险显现，一部分QFII投资者开始退场，甚至有一家阳光私募因仓位过低无法适应这样的市场、主动清盘把资金还给充满怨言的客户。基金作为买方不轻易发表对市场的观点，为避免与基准指数偏离太远，始终保持高仓位，享受着牛市的盛宴，“闷声发大财”。“2·27”大幅震荡，老基金没有减仓，新成立的仓位较低的基金则大幅建仓。
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至5月29日，小盘股和低价股指数[13]是表现最好的风格指数，分别上涨132%、229%，市场平均股价迅速拉升。2006年底，个股股价平均中值5元左右，到2007年5月底，平均中值已上升至12元，“5元股”基本被消灭；类似的情形还要追溯到1996~1997年，当时也一度要“消灭某元以下的股票”。低价股普涨让投资者享受了一段美好的幸福时光，直至财政部深夜出台了一则公告后戛然而止。
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“5·30”惨案 当头棒喝
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2007年5月7日，《三联生活周刊》封面故事描绘出“全民炒股”的疯狂一幕。
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鉴于2006年下半年起股市加速上涨，证监会自2007年初一改往日的扶持政策，不停地进行各种风险提示，限制新基金发行规模。央行也针对经济形势陆续出台包括调高存贷款利率、金融机构存款准备金率和扩大人民币汇率浮动范围等调控措施。但压抑5年之久的做多热情一旦点燃是难以浇灭的，投资者眼里只看到股票上涨带来的财富幻觉，根本无视风险存在，监管层的劝阻甚至一般的行政手段根本无济于事。大牛市中希望投资者冷静下来无异于蜀道之难难于上青天。大江南北正唱着《死了都不卖》：“死了都不卖，不给我翻倍不痛快，我们散户只有这样才不被打败；死了都不卖，不涨到心慌不痛快，股市牛市一直在……到顶部我才卖，做股民就要不摇摆，不怕套牢或洗牌。”
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面对2007年上半年低价垃圾股的疯狂投机炒作，监管层如坐针毡。5月30日凌晨，财政部公告将证券交易印花税税率从1‰上调至3‰。飞奔而来的狂牛被这根狼牙棒一下子打蒙了，瞬时倒在地上，多头方寸大乱，丢盔弃甲，夺路而逃。当天，上证综指暴跌281.83点，跌幅6.5%，成交金额达创纪录的2 755亿元，也是全年最大的成交量。深证成指暴跌829.45点，跌幅6.16%，成交1 410.9亿元，首破1 400亿大关，创历史新高。两市成交4 160亿元的纪录直到2009年7月29日暴跌时才被打破，950多只股票跌停。随后几个交易日，市场继续大幅下挫。6月4日，两市再次暴跌。上证综指暴跌330.34点，跌幅8.26%；深证成指暴跌964.23点，跌幅7.76%。短短5个交易日，上证综指由4 334.92点跌至5日盘中3 404.15低位，跌幅21.47%；深证成指由13 458.34点跌至5日盘中10 652.19点，跌幅20.85%。
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交易成本大幅提高对打击击鼓传花式的炒作行为起到立竿见影的效果，大部分低价垃圾股连续4天跌停，低价垃圾股行情结束，即使后来大市创下6 124点历史高点，低价垃圾股整体上也没有回到5月底的前期高位，踏上反复下跌的价值回归之旅。对盲目入市的个人投资者，财政部给他们上了一堂生动的风险教育课。
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“5·30”惨案招致各种非议，政策出台时间是深更半夜，难免让人觉得有悄悄进村偷袭之感，更有人戏言是“半夜鸡叫”。“5·30”之前，市场就有上调印花税率的传言，但有关部门很快出来辟谣，政府行为前后不一致导致许多投资者不满。有股民谈起此事激动不已：“刚刚才辟谣的印花税调整传言，为什么又是真的？为什么政策要趁半夜匆忙出台？”不管怎样，有一点无法否认：按照每个交易日成交3 000亿元计算，一天双向征收的印花税将达18亿元，一年按250个交易日将是4 500亿元，加上1 500亿元交易佣金，投资者年交易成本将高达6 000亿元；再加上IPO及再融资、限售股解禁等种种资金流出压力，市场最终将难以承受，注定成为输家的游戏。有学者指出，现在股票都是无纸化交易，很多国家取消了印花税，征收印花税的国家也多是对卖出者单边征收很低的税率；现在提高到双边征收3‰（实际6‰），如此重税难免有与民争利之嫌。
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行政干预带来的短期冲击再猛烈，也无法改变市场的趋势。“2·27”也好，“5·30”也罢，短期调整无法阻止牛市前进的步伐，牛市回调都是买入建仓良机。这头牛醒来后又站了起来，舔了舔伤口，慢慢恢复元气。坚定的追随者也重整旗鼓，准备再战。那些立场摇摆的追随者早已不见踪影。历时一个多月的休整后，两市在7月下旬再次突破向上，发起牛市最后也是最为疯狂、猛烈的冲锋。
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蓝筹发力 牛气冲天
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上调印花税戳穿了低价垃圾股泡沫，但牛市的脚步并未停止。由于被政策“强行调整”，市场风险得到较大程度的释放。对个人投资者来说，低价垃圾股行情没有了，自己买股票也不专业，他们将目光转向了基金经理。在亮丽的基金业绩诱惑下，各路资金源源不断地流入基金，仅6月份基金规模增加了5 700多亿元，9月份更是新增超过12 000亿元。投资者结构的切换，推动了市场风格从小盘股、低价垃圾股向大盘股、蓝筹股切换。金融、地产、钢铁、煤炭、有色等顺周期行业权重股、大盘股全面上涨。
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7月中旬，一年一度的华夏基金年中投资策略会召开。上证综指已近4 000点，为图个吉利，我选择海拔最高的城市——拉萨召开会议。15日，当我们一行乘火车穿过海拔5 072米的唐古拉山口时，大家开玩笑说下半年上证综指也能突破5 072点。在拉萨开投资策略会，基金经理兴高采烈，畅所欲言，继续看好后市。每位基金经理都提交了下半年能涨20%以上的股票名单。
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牛休整完毕，体力充沛，又得到庞大的正规军支援，又开始发疯似的往前冲，一泄之前被“伏击”的怨气。7月20日，我们还在西藏开年中策略会，上证综指拔地长阳，大涨3.73%结束调整，之后马不停蹄直奔10月16日的6 124.04点高位。58个交易日暴涨2 211.1点，涨幅高达56.51%。其间，8月23日，攻克5 000点大关；10月15日，突破6 000点大关；10月16日创下6 124.04点历史高位，报收6 092.06点。