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深证成指也不停地刷新历史高位。7月20日，深证成指大涨627.02点，涨幅4.9%，收盘13 417.96点；30日，突破15 000点大关；8月3日，再破16 000点大关；22日，突破17 000点关口；27日，突破18 000点关口；10月8日，突破19 000大关；10日，盘中创下19 600.03点历史高位，收盘19 264.04点。58个交易日暴涨6 809.09点，涨幅达53.23%。
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当上证综指突破6 000点大关时，投资者无限感慨：“这太美妙了，这就是欣欣向荣的中国！”6 000点是一个如此完美的数字，它似乎是一个新的起点，仿佛8 000、10 000点指日可待。有些追随者已经注意到牛已趴在山头大口大口地喘着气，它是要好好休息了。
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图11-1 2006~2007年上证综指走势图
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股指欣欣向荣之际，个股也是异彩纷呈。7月，低价垃圾股行情中撤出的资金涌向大盘蓝筹股，推动工行总市值达到21 277亿元，超越花旗成为全球市值最大的银行。在工行超英赶美的带动下，一系列行业龙头公司开始了冲击世界之最的壮观旅程。巅峰时期，全球市值最大的10家上市公司中出现了多家中国公司的名字：中国石油、工商银行、建设银行……这一幕在日本股市泡沫见顶时也曾出现过。股市最高点时，股市总市值对GDP的比例（“资本化率”）达到1.5倍，而国际公认超过1倍以上即属于有泡沫。
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疯狂的上涨使市场自我强化，轮番调高盈利预测、市盈率倍数和目标价位。翻开卖方的个股报告，往往是预测上市公司未来3年每年利润增长20%~30%，3年后仍能保持20倍市盈率的长期估值，贴现回来，以此来解释为什么50~60倍的市盈率仍然合理。多数投资者也失去理性并适应了高估值，40倍市盈率已是低估，80甚至100倍也欣然接受。企业动辄翻倍的利润增长，也不断提升投资者的预期。在投资者乐观情绪的推动下，A股平均市盈率被推高至50~70倍，最疯狂的10月份，达到惊人的71倍[14]。
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在价值投资者试图低买高卖时，趋势投资者买入那些高耸入云的股票，希望卖得更高。在牛市高峰时，投资者渴求股市的领头羊。10月11日11点20分，中国船舶迎来巅峰时刻，股价触及300元高位。300元的高价，犹如A股市场上的珠穆朗玛峰顶，至今无人逾越。中国船舶的股票也赢得“硬通货”的美誉！
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2007年内的1 507只股票，有23只最高价超过100元，72只超过70元，163只超过50元，10元及以下股票基本消失殆尽。全年涨7~8倍甚至10倍的股票比比皆是。
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下半年行情的另一大亮点是“新股不败神话”演绎到新高度。建设银行、中国神华、中国石油等超级“航母”陆续驶回A股，掀起蓝筹股回归A股市场的狂潮。大盘股备受追捧翩翩起舞时，一些绩优小盘股发行时更是一股难求。东晶电子及海隆软件更是创下IPO网上中签率最低纪录[15]，网上中签率分别为0.0142%和0.0161%。人们对新股的追逐已经完全丧失理性，除了疯狂还是疯狂。IPO募集金额一家比一家大，冻结资金一家比一家多，中签率一家比一家低，“新股不败神话”再次走上神坛，并在中国石油上市时达到顶峰。
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有句话说：“一旦有适当的利润，资本就胆大起来。如果有10%的利润，它就保证到处被使用；有20%的利润，它就活跃起来；有50%的利润，它就铤而走险；为了100%的利润，它就敢践踏一切人间法律；有300%的利润，它就敢犯任何罪行，甚至冒绞首的危险。”在动辄上涨几倍的新股抢购中，投资者疯了！
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6月18日，中国远洋网上公开发行，发行价8.48元，网上中签率0.62%，净募集148.81亿元。这些数据都不足为奇，让人瞠目结舌的是首发市盈率高达98.67倍，将2000年闽东电力创造的88.69倍市盈率甩在后面[16]。除了狂热外，似乎找不到更合适的解释。26日，中国远洋开盘价15.52元，上涨83.02%，收盘价16.38元，上涨93.16%。之后，受干散货运输行业景气及整体上市、资产注入的驱动，一路攀高至68.4元，其疯狂程度可见一斑。到2012年底，股价已跌至4元附近。
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中国远洋的表现在建设银行、中国神华、中国石油等“超级航母”面前，也只能甘拜下风。9月17日，建设银行网上公开发行，发行价6.45元，中签率2.47%，净募集资金580.5亿元，冻结资金22 067亿元，创了新高。25日，登陆沪市，开盘上涨32.56%，收盘上涨32.35%。
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就在建设银行上市当天，中国神华网上公开发行，发行价36.99元，中签率2.39%，净募集资金665.82亿元再创新高，冻结资金高达26 617亿元，再创新高。10月19日，中国神华上市，开盘价68元，收盘价69.3元，上涨87.35%，成交金额高达322.54亿元。放之四海，一只股票的单日成交量超300亿元，实属罕见。更夸张的是在接下来的3个交易日，分别以两个涨停板及上涨9.86%报收，并在第4个交易日创下94.88元天价，疯狂程度简直无法想象。最后结局不言而喻，在漫漫熊市里股价一路狂泻至16.08元。
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待到10月26日中国石油网上发行与11月5日登陆沪市时，中国神华创造的一切纪录都是浮云，“超级航母”盛宴达到顶峰。中石油发行价16.7元，中签率1.94%，净募集资金668亿元创历史纪录，冻结资金33 692亿元创历史纪录。上市首日开盘价48.6元，开盘大涨191%，创大盘股首日涨幅历史纪录；收盘价43.96元，上涨163.2%，创大盘股首日涨幅历史纪录；首日成交金额699.91亿元创历史纪录，占当天沪市成交金额的44.5%，全球实属罕见。上市当日市值高达7万多亿元人民币位居全球第一，成为全球有史以来第一家市值超万亿美元的公司，退居第二位的埃克森美孚市值不过才4 000亿美元，不到中石油的四成。中石油市值超过整个深市所有上市公司市值总和，也超过俄罗斯当年的GDP。这一系列数据淋漓尽致地演绎着市场的超级疯狂。
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表11-1 A股市场（2006~2008年初）蓝筹股IPO表现
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简称 发行价（元） 实际募资（亿元） 中签率（%） 冻结资金（亿元） 上市首日表现 中国石油 16.7 668 1.94 33 692 开盘涨191%；收盘涨163.23% 中国神华 36.99 665.82 2.39 26 617 开盘涨83.83%；收盘涨87.35% 建设银行 6.45 580.5 2.47 22 607 开盘涨32.56%；收盘涨32.25% 工商银行 3.12 466.44 3.28 7 810 开盘涨8.97%；收盘涨5.13% 中国平安 33.8 388.7 2.3 10 936 开盘涨47.93%；收盘涨38.43% 中国太保 30 300 0.93 28 336 开盘涨70.01%；收盘涨60.57% 中国人寿 18.88 283.2 1.97 8 325 开盘涨95.97%；收盘涨106.20% 中煤能源 16.83 256.71 0.73 31 244 开盘涨42.6%；收盘涨31.91% 交通银行 7.9 252.04 1.09 14 543 开盘涨79.75%；收盘涨71.39% 中国中铁 4.8 224.4 0.54 33 656 开盘涨56.25%；收盘涨68.54% 中国银行 3.08 200 1.94 6 771 开盘涨29.55%；收盘涨23.05% 注：中煤能源于2008年2月上市。
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数据来源：Wind资讯
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中石油上市当日，也是蓝筹股泡沫破灭之时。中石油上市首日的“疯狂秀”结束后，股价从此一路走低，一个半月内跌至29.15元，跌幅40%，套牢资金近2 000亿；随后一路下跌，最低跌至8.44元。那些曾经嘲笑巴菲特的投资者终于傻了眼[17]。中石油的储量比较稳定、难见大的增长，如果没有发生全球油价的大幅上涨、没有发生严重的通货膨胀，中石油上市当日创下的48.62元巅峰价格，可能在相当长的时间内都无法逾越。2007年下半年A股市场以大盘蓝筹股驱动的上涨最终演化成类似美国70年代初“漂亮50”的蓝筹股泡沫，这一泡沫最后被中石油之殇刺破了。
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查尔斯·麦凯在《异乎寻常的大众幻想与群体性癫狂》一书中写道，金钱常常是芸芸众生受骗上当的原因。人们都是社会性动物，他们喜欢扎堆，但是，当他们一起思考的时候，他们未必思考得很清楚。在这些追求无限财富的人们中，有些是被“爱财”的动机所激励，有些是被“兴奋的必然性”所驱动。不管原因是什么，结果并无不同：冷静清醒的民族顷刻间全都成了亡命赌徒，愿意在“一张纸片的翻动”上赌一把，不仅押上他们的钱财，而且押上他们的幸福。有人说，人们总是成群结队地思考问题；但你会看到，他们总是成群结队地发疯，而你只有缓慢地、一个接一个地让他们恢复理智。
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“牛市下半场”与“万点论”
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上证综指突破6 000点后，市场情绪极度亢奋，投资者对财富的贪婪已近极限。最疯狂的时候就是市场最危险的时候，调整就在狂热氛围下悄悄展开。11、12月，市场快速下跌，但在经历过“2·27”与“5·30”惨案的投资者眼里，根本不是什么事儿。这轮下跌没有使投资者警觉，反而更加兴奋：市场终于调整了，好买点又出现了！于是投资者急忙买入、买入、再买入。
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“更大的损害总是在牛市的最后阶段造成的。不要试图跟着股市冲顶，而要在泡沫破裂之前跳伞。”“现在的股价太高，加入这场狂欢派对为时已晚。如果你在股市之外，那继续待在外边；要想成为英雄未免太迟，但要成为失败者却是不晚。” 这些大师们的逆耳忠言很少有人能听进去。倒是20世纪80年代末日本牛市顶峰时流行的日本谚语“如果所有人都闯红灯，那就用不着害怕”非常受用。“这头牛不会很快掉头，它需要制造一个长时间的、扩大了的顶部——即使很多股票已经被高估了”也被奉为金科玉律。
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久违的调整也使一些机构产生误判，在这些机构的观点中，最具代表性的就是“牛市下半场”理论。“牛市下半场”，顾名思义就是牛市刚刚进行到一半，现在的调整只是牛市的中场休息。该理论认为，过去的牛市中，由贸易顺差带来的资产价值重估起到了关键作用；在贸易顺差连续下降之后，信贷将更加活跃。因此，资产重估实际上还要持续更长时间。该理论一个非常有说服力的案例就是1998年在贸易顺差下降时，经济增速不断下滑，企业普遍出现困难；而1999年后，信贷创造过程开始活跃，股票市场结束了1997年中~1999年中的两年调整并开始上涨。如果把2007年末的贸易顺差下降和市场调整看成与1998年类似，那么2008年的信贷情况及市场情况也会像1999年那样，2007年末的调整正好为2008年更加壮观的牛市作着准备。这个理论极具吸引力，用来指导具体投资操作就是“下跌调整时一定要积极买入，迎接牛市下半场”。
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如果说“牛市下半场”还有一定理论基础的话，“万点论”则是“人有多大胆，地有多大产”的典型代表。两年大牛市让空头消失殆尽，大浪淘沙剩下来的大部分是“死多头”，谁喊得越高，市场影响力就越大。上证综指突破6 000点后，他们认为过去没有、现在没有、今后也不会有看空的理由，“一万点不是梦”，“天空才是尽头”！
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