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[26] 现在大家认同投资成长股是价值投资的一种表现形式，但在当时却引起了非常大的争论。
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[27] 参见菲利普·A·费雪的《怎样选择成长股》，罗耀宗译，海南出版社2004年版。
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[28] BASM是商业模式（Business model）、关键假设（Assumptions）、战略（Strategy）和管理层（Management）四词第一个字母的缩写。“商业模式”大致包括企业如何实现增长，获取利润，并在激烈竞争中保护自己等；“关键假设”是指企业在经营决策中作的重要假设和判断；“战略”指企业发展战略；“管理层”主要强调公司要有优秀的管理层。BASM模型的买入原则是：估值具有吸引力，盈利高速增长，管理层执行力强。3个标准同时符合一般才能买入。为了克服人性的缺点，在使用BASM模型时要注意7个因素：知识、耐心、原则、情绪、看得长远、时机抉择、基准。
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基金长青 第十九章 关键是业绩
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在基金业，如果你业绩好，谁也不能抹杀你的成绩，因为基金最公平，也最透明；如果你业绩不好，谁也不能挽救你，因为基金最无情，也最残酷。
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基金长青 人们投资基金是希望基金经理利用专业优势为其资产保值增值。赚取更高的长期收益是基金存在的价值所在，也是银行、保险、基金专业化分工的结果。在过去15年的基金管理中，我们深刻体会到基金业绩的重要性，追求可持续的良好业绩是基金经理的首要目标。
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业绩为什么重要
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基金的诞生源于人们对更高收益的追求。19世纪60年代，英国依靠产业革命聚集了巨额财富，人们不再满足于银行存款、债券等低回报产品，开始追寻较高的投资回报。共同出资、共享收益、共担风险、专业化运作的投资基金诞生了。1924年，美国经济一片繁荣，股市大涨，第一只标准化的、可申购赎回的共同基金在波士顿推出。随着大众投资理财的需求不断膨胀，基金已经成为居民财富的重要存在形式，在金融体系和资本市场中占据重要地位。
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投资者愿意承担较高风险投资基金，在于投资基金有可能获取较高的投资收益，业绩也就成为投资者选择基金的重要依据。2007年北京金融博览会上，我们对近2万名投资者作了市场调查。结果显示，约有一半（49%）的投资者选择基金时主要看基金的业绩表现。据美国调查问卷显示，美国投资者选择基金时，也大致类似。无论是在成熟市场还是在新兴市场，无论投资者是否成熟，业绩始终是他们选择基金的关键。
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基金能否健康快速地发展，取决于是否能够给投资者带来合理满意的收益。以美国为例，从1987年到2012年的25年间，美国股票基金、混合基金、债券基金和货币基金每年平均合计为投资者分红2 350亿美元。基金稳定的预期收益，吸引了投资者持续投资，年均净申购1 454亿美元。美国基金管理规模也从1987年的4 954亿美元增长至2012年11月底的12.87万亿美元。中国基金起步较晚，但业绩对规模的推动作用也异常明显。2006~2007年，基金业绩远超其他投资者的平均业绩，基金规模也从2005年底的4 691亿元迅速增长至2007年底的 3.28万亿元。
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良好的业绩也是基金公司得以快速发展并保持行业领先的根本原因。美国最大的资产管理公司之一资金集团（Capital Group）就是业绩制胜的典型案例。资金集团在其成立80多年的历史中，一直保持着卓越的投资业绩，特别是在大规模基金管理中，资金集团旗下的美洲基金（American Funds）的业绩总体好于同业。业绩领先是推动资金集团规模扩大的主要原因。中国也不例外，基金公司发展之初，业绩就成为行业竞争的焦点。基金运作透明度高，公开信息披露频繁。媒体、专业评级机构可以及时跟踪评估各只基金的业绩，基金净值排名每天都在进行，无形中对基金经理构成了巨大压力，促使基金经理勤勉尽责，为基金投资者创造更好的业绩。
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基金是高度竞争行业，特别是开放式基金具有先天的高度流动性。投资者可以随时“用脚投票”，业绩成为竞争最直接的标准，对基金规模壮大、基金公司的成功至关重要。业绩好，资金随时可以进来，规模增加；业绩不好，资金随时可能流出，规模下降，基金管理人面临被淘汰的危险。
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如何正确看待业绩
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衡量一只基金的业绩一般有两个标准：绝对收益和相对收益。相对收益根据比较对象不同，又分成相对基准指数的收益及相对同类基金的收益。
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实现绝对收益是基金经理安身立命之本
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绝对收益就是获得正回报。财富管理行业的使命是“实现居民财富不缩水，能够跑赢通胀，努力争取更好的投资收益”。基金说到底是衍生于基础资产市场的资产管理行业，核心是要给投资者赚钱，只有这样才能生存和发展。一般基金合同都会写明，本基金的投资目标是追求资产的长期增值。2011年银行理财产品和信托产品的热销也证明了这一点。从中美基金投资者的偏好看，两者都看重绝对收益，但中国基金投资者更加看重。追求绝对收益是基金经理的“必修课”，只有实现了这个目标，其他目标才有意义。
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从基金实践看，每年都取得绝对收益很难。股票型基金牛市中一年收益率可以翻番，甚至更高；但熊市中净值大幅缩水。追求绝对收益的基金，每年实现正回报是一个巨大的挑战。但时间越长，基金创造绝对收益的可能性越大。无论是成熟市场如美国，还是新兴市场如中国，超过10年的基金绝大部分取得了良好的收益。表19-1显示，10年前成立的基金，在穿越牛熊后均实现了绝对收益，并大幅超越上证综指涨幅。如果只看最近5年的业绩，绝大部分基金都处于亏损状态。
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表19-1 五年期及十年期偏股型基金业绩的表现比较
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5年（2008.1.1~2012.12.31） 10年（2003.1.1~2012.12.31） 基金数量 239 39 正回报基金只数 6 39 正回报比例 2.51% 100% 平均收益率 -30.69% 288.46% 上证综指涨幅 -56.87% 67.14% 数据来源：银河证券基金研究中心
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要实现绝对收益，基金公司可以通过建设优秀的人才队伍，建立完善的投研决策体系，不断提升投研能力。除此之外，也可以在产品设计上下功夫。以华夏回报基金为例，该基金在产品设计时提出“到点分红”理念，以银行同期一年定期存款利率为比较基准。每当基金收益超越了基准，就实施分红，让投资者及时兑现收益，落袋为安。2003年成立至今，华夏回报基金一共实施了44次分红，每次分红金额从每份0.02元到0.3元不等。分红次数之多、规模之大在股票型基金中首屈一指。2003年9月至2005年底，尽管股市大幅下跌，华夏回报基金仍成功实现了绝对收益。2008年上证综指下跌65.39%，华夏回报基金仅下跌24.54%，被世界著名商业杂志《福布斯》评选为“福布斯优选基金”。在历次投资者调查中，华夏回报基金都是投资者满意度最高的基金之一。基金规模从成立之初的38亿元到目前稳定在100亿元左右，也再次证明投资者对绝对收益理念的认可。
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超越基准是基金经理主动管理的价值所在
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