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资料来源：S&P Capital IQ LCD
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20世纪80年代，随着房地产抵押贷款证券化的普及和证券化技术的进步，证券化开始进入银行债券和贷款领域。80年代末，市场上开始出现了担保债券证券和担保贷款证券，即CBO和CLO。但是，由于80年代末至90年代初美国的经济危机和储蓄银行危机，CLO在1996年之前并没有形成规模。
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90年代的危机之后，投资者的信心恢复，银行贷款市场的扩大和银行对资本金和收益的追求给了CLO真正发展的机会。CLO给交易各参与方提供了多种获利机会：
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·发行人可以利用CLO实现多种目的：实现贷款资产和证券债务间的利差；把资产挪到表外，转移风险，提高资本金率；丰富融资渠道，降低融资成本；保留高收益的股权来提高资本收益率。
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·资产管理人可以通过CLO来：增加资产管理规模，充分利用服务设施，实现规模效应；创造稳定的管理费和奖励分红；通过部分股权投资，用杠杆参与分享盈利空间。
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·对投资者来说，和其他证券化产品一样，CLO提供了不同风险和回报组合的投资机会；和其他传统投资产品相比，CLO的投资回报率更高；投资者可以通过购买高级别证券来“安全”地参与相对高风险、高收益的商业贷款投资。而且，他们有机会选择自己信赖的资产管理人来进行投资。
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从1996年开始，CLO市场迅速成长，除了美国，欧洲和日本的市场也同时发展起来。2005年，CLO全球余额总量达到2000亿美元，成为银行杠杆和联合贷款最重要的融资渠道。2006年和2007年更是CLO突飞猛进的阶段，全球CLO余额总量超过4000亿美元，仅美国CLO的发行量在2007年就达到历史最高的928亿美元。详见图8.2。
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图8.2 全球CLO总余额
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资料来源：美国证券业及金融市场协会
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二、危机和恢复
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和其他资产证券化一样，CLO在2007年开始的次贷危机和经济大萧条中也遭受了重大打击。贷款违约的增加和其他证券化产品的暴跌引发了CLO的抛售，证券评级机构也开始纷纷对CLO进行降级，进一步增加了投资者的恐慌。后来的数据证明，CLO的质量远没有投资者和证券评级机构预计的那么差，信用表现远远好于其他各类资产证券化产品，危机爆发了3年之后，证券评级机构又纷纷升级了大部分当年被降级的CLO，证券价值终于回归合理。但在经济危机中，作为CDO的一种，投资者对CLO谈虎色变。在风声鹤唳的2009年，CLO市场由于恐慌而进入冰封期，AAA级证券的市场收益利差从低于30个基点飞涨至高于600个基点，BBB级证券的利差更是从250个基点飙升至骇人听闻的2 200个基点。
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2007年金融危机后，CLO的投资者和资产管理人结构有了新的变化，私募基金和对冲基金看到了CLO投资回报的潜力，更多地参与发行和投资CLO；同时，资产管理人的整合和购并也在加速以实现规模效应，这些都给CLO市场注入了新的活力。随着美国的监管、法规和会计处理的变革，CLO投资者和资产管理人的结构将继续变化。详见图8.3。
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图8.3 2007年经济危机后CLO管理人的市场份额
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资料来源：巴克莱银行
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从2012年开始，借着超低的利率环境，CLO市场开始强力反弹，AAA级证券的市场收益利差回到150个基点以下，发行量迅速回升。美国2012年CLO的发行量达到550亿美元，2013年前10个月的发行量已超过575亿美元。详见图8.4。
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图8.4 CLO每月发行量和AAA级CLO的市场利差
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资料来源：美国银行——美林证券
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同时，CLO的平均交易发行规模也开始回到金融危机前的水平，平均每单交易在5.5亿美元左右。详见图8.5。
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图8.5 CLO平均发行交易规模