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图11.18 住房抵押贷款证券法负债端数据
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图11.19 住房抵押贷款证券化负债端基准利率曲线
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3.目标和实际现金流的计算：费用、利息和本金
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（1）目标现金支付和实际支付现金的关系。
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目标和实际现金流的计算就是“理想”和“现实”的计算，其中目标现金流就是理想，即需求，而实际现金流就是在可控分配的现金流的限制下所能实现的分配。由于不是每个需求都会得到满足，现金流的计算中需要跟踪“应付而未付”的数额。我们可以用一个简单的公式来说明这个关系：
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每个需求的实际的现金流分配=MIN（该需求的目标现金流，实际可供该需求分配的现金流）
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每个需求的应付未付的现金流=该需求的目标现金流-该需求的实际的现金流分配
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实际可供该需求分配的现金流=基础资产的现金流-更高级别的需求分配到的现金流
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（2）利息的目标现金流计算。
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在各类需求的目标现金流中，费用和利息的数量计算比较直观，和基础资产的合同预期现金流计算类似，主要按照合同规定的费率的利率计算，一般不受偿还次序的影响。
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当期服务费/管理费/信托费=费率×当期费率基准（或者定额）×时间分子+前期应付未付费用
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当期证券利息=利率×证券本金余额×时间分子+前期应付未付利息
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在一些比较复杂的交易中（比如CLO和CDO），资产管理人的管理费可能会有多个组成部分，包括按一定比例的利润提成。这类管理费的费率基准（如股权投资人的利润）需要建立在对整个交易的现金流的计算之上。
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（3）本金的目标现金流计算。
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本金的目标现金流计算对证券的分析来讲是最重要的，也是最复杂的，每期的本金偿还需求不是固定的，而是会随着基础资产的表现和偿付次序的变化而变化。每个证券化交易都可能对本金的偿付目标提出不同的条件，计算中要考虑多个方面，比如基础资产的表现（损失和提前偿付率）、证券的信用支持率、交易的差额抵押额、剩余利差率、证券的组别和级别、储备账户的充足率等。我们会在本章的例子中进行一些相关的介绍。
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当期本金=本期应付本金额+前期应付未付本金额
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图11.20是一个住房抵押贷款证券化的证券利息分配的例子：三个高级证券（A1、A2、A3）各自都有目标利息现金流（Accrued），但是实际利息现金流（Paid）要根据可供分配的现金流和上一级证券的分配情况计算得来。
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图11.20 住房抵押贷款证券化的证券利息分配
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4.现金流计算和分配要点处理方式
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（1）超额抵押和信用支持。
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很多证券化交易在现金流的分配中都会使用超额抵押目标，以保证证券有足够的信用支持。如果交易的实际超额抵押没有达到目标超额抵押，那么可供分配的现金流将首先用于偿付证券的本金，直到该证券的超额抵押达到或超过目标之后，股权证券或次级证券才可以得到偿付。