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以下是利率通道现金流在第t期的偿付额计算：
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利率通道现金流t=Max｛0，［Min（市场基准利率t，最高利率t）-履约价格基准利率t］｝×名义合约额t
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利率互换一般是固定利率和浮动利率的互换，目的是平衡证券化交易中资产方和负债方在利率上的差异。利率互换合约中会指定一个收入基准利率和一个付出基准利率，其中一般一个为浮动，另一个为固定。合约的名义额一般会尽量设为基础资产中相应的利率类型的资产余额，这个余额会随着交易的年限而逐渐降低。在交易发行时签订利率互换合约一般无须偿付任何费用，但在合约期内的合约产生的净现金流可能是正数，也可能为负，而且会随时点的变化而变化。
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利率互换现金流t=（收入基准利率t-付出基准利率t）×名义合约额t
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如图11.22所示，我们用一个例子来比较这两种不同利率合约的现金流。
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图11.22 利率通道与利率互换的现金流比较
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（5）触发机制（Triggers）。
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资产证券化交易中经常使用各种触发机制来改变现金流的分配次序，以保护证券投资人或特定交易方的权益。这些触发机制的测试有的是定性的，比如相关交易方做假、违规、违约或破产等情况；有的是定量的，比如基础资产的表现恶化（如损失率上升）或交易的风险升高（如利差减少）。在现金流的建模中，我们主要针对的是定量的触发机制的计算。首先，我们需要在模型中建立交易的触发机制测试来判断这些触发机制是否和何时被激活，同时还要设计触发机制激活后的现金流的结构转换。
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我们在这里对一些常用的定量触发机制进行介绍：
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①违约率触发机制：当基础资产的违约率达到或超过一定的比例时，证券的现金流分配次序将会改变，如不允许超额抵押目标的递减（住房抵押贷款证券化交易）。
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②累计损失率触发机制：当基础资产的累计损失率达到或超过一定的比例时，证券的现金流分配次序将会改变，如不允许超额抵押目标的递减（住房抵押贷款证券化交易）。
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③利差率、月支付率、买方权益比例等触发机制：当证券化交易的超额利差率、基础资产的付款速度或买方权益的比例低于规定的最低水平，交易将进入提前分期偿还期，所有分摊到投资者权益证券的本金收入将会全部用于偿还证券投资者（信用卡或其他循环资产证券化交易）。
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④超额抵押率（OC）触发机制：当证券化交易的超额抵押率低于规定的最低水平，交易将进入强制赎回或提前分期偿还期，即所有现金流将按级别高低来顺次偿付证券，直到超额抵押率水平达到最低要求（CLO交易）。
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⑤利息覆盖率（IC）触发机制：当证券化交易的利息覆盖率低于规定的最低水平，交易将进入强制赎回或提前分期偿还期，即所有现金流将按级别高低来顺次偿付证券，直到利息覆盖率水平达到最低要求（CLO交易）。
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图11.23是一个住房抵押贷款证券化交易的累计损失率触发机制测试的例子，其中CollateralBal是基础资产的初始额，Assumptions！DA列是目标累计损失率。如果基础资产的累计损失率在特定的日期高于目标累计损失率，累计损失率触发机制就会在该日期被激活。
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图11.23 住房抵押贷款证券化交易的累计损失率触发机制测试
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在证券化交易的现金流建模中，我们一般会为每一个量化触发机制测试建立一条判断曲线，在Excel里以单独一列来表示：“0”表示没有激活，“1”表示激活。现金流的分配公式会参考该曲线来决定是否需要改变分配次序。
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金融新格局：资产证券化的突破与创新 [:1703468659]
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金融新格局：资产证券化的突破与创新 第二节 资产证券化现金流建模案例演示
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这一节中，我们会利用一个比较复杂的资产证券化交易来展示整个建模的过程，让读者可以知道现金流是如何计算和分配到投资者手里的。
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由于住房抵押贷款建模的典型和通用性，本章使用经济危机前美国住房抵押贷款证券化中的一个经典交易——CWABS 2007-11，来演示如何利用VBA进行现金流建模。该笔交易是由当时美国最大的住房贷款公司——全国财务公司（Countrywide Financial）旗下的全国住房贷款公司（Countrywide Home Loans）发起的，全国财务公司旗下的全国住房贷款服务公司（Countrywide Home Loans Servicing）担任服务商。