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⑤利息覆盖率（IC）触发机制：当证券化交易的利息覆盖率低于规定的最低水平，交易将进入强制赎回或提前分期偿还期，即所有现金流将按级别高低来顺次偿付证券，直到利息覆盖率水平达到最低要求（CLO交易）。
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图11.23是一个住房抵押贷款证券化交易的累计损失率触发机制测试的例子，其中CollateralBal是基础资产的初始额，Assumptions！DA列是目标累计损失率。如果基础资产的累计损失率在特定的日期高于目标累计损失率，累计损失率触发机制就会在该日期被激活。
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图11.23 住房抵押贷款证券化交易的累计损失率触发机制测试
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在证券化交易的现金流建模中，我们一般会为每一个量化触发机制测试建立一条判断曲线，在Excel里以单独一列来表示：“0”表示没有激活，“1”表示激活。现金流的分配公式会参考该曲线来决定是否需要改变分配次序。
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金融新格局：资产证券化的突破与创新 [:1703468659]
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金融新格局：资产证券化的突破与创新 第二节 资产证券化现金流建模案例演示
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这一节中，我们会利用一个比较复杂的资产证券化交易来展示整个建模的过程，让读者可以知道现金流是如何计算和分配到投资者手里的。
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由于住房抵押贷款建模的典型和通用性，本章使用经济危机前美国住房抵押贷款证券化中的一个经典交易——CWABS 2007-11，来演示如何利用VBA进行现金流建模。该笔交易是由当时美国最大的住房贷款公司——全国财务公司（Countrywide Financial）旗下的全国住房贷款公司（Countrywide Home Loans）发起的，全国财务公司旗下的全国住房贷款服务公司（Countrywide Home Loans Servicing）担任服务商。
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图11.24 所示为该交易发行文件的封面。
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图11.24CWABS 2007-11发行文件封面
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资料来源：CWABS 2007-11发行文件
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CWABS 2007-11的发行时间为2007年6月底，当时美国的住房贷款问题已经开始逐渐显现，但是投资者还没有警觉，所以这次交易的证券销售还算成功，交易结构也没有太大变化，保持了住房抵押贷款最高峰时代的特点和复杂程度。虽然这种结构在金融危机后已基本不用，但是，这类结构在现金流建模上非常经典，值得分析和参考。
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CWABS 2007-11的总发行面额为7.8亿美元，含多档证券，其中优先级为1A1、1A2、2A1、2A2、2A3、2A4，中间级和次级证券包括1M1、2M1、1M2、2M2、1M3、2M3、M4、M5、M6、M7、M8、M9和AR凭证。
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CWABS 2007-11的交易参与方及相关的关系如图11.25所示。
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图11.25 CWABS 2007-11的交易参与方
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资料来源：CWABS 2007-11发行文件
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如前面章节中所讲，资产证券化交易的结构可以用资产负债表来解释，其中资产方为交易的基础资产，负债方为交易发行的各档证券，股东权益则是超额抵押、超额利差和所有者凭证等。如图11.26，基础资产产生的现金流将用于分配负债方的各档证券和股东权益的所有人。
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图11.26 资产证券化交易的资产负债结构
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