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1703477427 对公司的估值,可供参考的公司有A股市场的美邦服饰(002269)、星期六(002291)和七匹狼(002029)等,以及香港地区上市的李宁(02331,HK)。
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1703477429 6.莱美药业
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1703477431 莱美药业以生产抗感染药物、抗肿瘤药和肠外营养药为主,其主要产品喹诺酮类药物在2008年的国内市场排名第9。
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1703477436 抗感染药物在国内用药市场份额中一直占据首位,但我国抗感染药物技术壁垒较低,相同品种的生产企业数量众多。目前国内大概有700多家抗感染药生产企业,市场同质化竞争非常激烈,莱美药业的看点在于,公司是否能够利用自身在抗肿瘤方面的先进技术脱颖而出,否则,最终也只是国内众多仿制药企中平庸的一家。
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1703477438 目前国内抗肿瘤的企业主要有海正药业(600267)和恒瑞医药(600276),其中海正药业是国内规模最大的抗生素、抗肿瘤药物生产企业,也是国内为数不多的具备较强自主研发能力的药企之一,恒瑞医药以抗肿瘤原料药及制剂为主,生产的抗肿瘤药在结肠、直肠癌治疗药物中占绝对优势。莱美药业的核心优势主要有淋巴靶向治疗的纳米药物技术,处于国际领先水平,药物微纳米分散及混悬制备技术和无菌原料药制备技术,处于国内领先水平。随着公司先进技术产业化的成熟,相应产品对利润贡献日渐丰厚,2006至2009年上半年,上述产品占自产产品销售收入的比例分别为7%、22%、27%和44%,呈现出非常明显的上升趋势。不过从另一角度看,虽然公司先进技术带来的利润上升速度很快,但绝对比重依然较低,尚不到50%,这显示公司的主要收入还是依靠并没有明显优势的抗感染药,公司2008年的抗感染药排名国内第9,市场份额约为2%。
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1703477440 此次创业板上市后,公司拟将募集资金投向抗感染、抗肿瘤药和肠外营养药三大方向,预计项目全部达产后,收入将突破6亿元。如果和公司2008年2.65亿元的收入相比,增速超过100%。不过收入提高并不意味着利润也一定会同步增长,原材料价格的上涨,“医改”背景下药品价格的下降,这些都将是对公司快速扩张的考验。公司过去几年的毛利率一直在35%左右,虽然这样的水平并不低,但如果和此次创业板的另外一家医药公司乐普医疗相比,后者的毛利率高达80%,在将来利润空间受到挤压的背景下,莱美药业显然要承受更大的压力。
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1703477442 7.汉威电子
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1703477444 汉威电子主要生产气体检测仪器仪表和气体传感器,是该领域在国内的领先企业。
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1703477449 汉威电子的气体检测仪器仪表主要分为工业用、民用和警用三大类:工业用气体检测仪器仪表产品主要应用于石油、化工、冶金、煤矿、液化气等企业;民用气体检测仪器仪表主要用于公共场所及家庭用气体检测报警;警用气体检测仪器仪表主要指交警测试机动车驾驶员血液酒精含量的酒精探测仪。目前国内气体检测仪器仪表市场处于充分竞争状态,规模相对较大的企业有汉威电子、深圳特安、华瑞科力恒等企业,合计市场份额约30%。
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1703477451 气体传感器是气体检测仪器仪表的核心器件,气体传感器利用特定气体发生的物理或化学效应所释放出的有效信号,从而实现对该种气体进行感知和测量。由于技术门槛较高,目前国内气体传感器的市场相对集中,主要生产企业有炜盛电子(汉威电子的子公司)、天津费加罗(中日合资)、深圳戴维莱、太原腾星、邯郸718研究所等,这5家企业2008年合计市场份额超过80%。
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1703477453 汉威电子的主要优势在于技术领先,其产品不但覆盖了一般的半导体类、催化燃烧类传感器,还在国内率先开发了电化学类、红外光学类等中高端气体传感器,完成了核心技术的全系列覆盖,从源头上摆脱了对国外厂商的技术依赖,成为行业内填补国内空白、替代进口的领跑者。2006至今年上半年,公司毛利率从54%稳步上升到61%,这也体现了其在业内的领先优势。
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1703477455 由于公司从事的是一个相对小众的行业,其市场空间相对有限。有利因素在于国家近年来对煤矿、化工等工业生产的安全问题高度重视,工业用气体检测仪的需求会有所增长,加之城市居民对家居环境环保意识的加强,民用市场也会保持稳定增长。2005~2007年我国气体检测仪器仪表产量基本保持在30%左右的增长速度,2008年受金融危机的影响,产量增速有所下降,为21.3%。对于公司而言,行业特征也决定其不太可能出现暴发式增长。公司制定的发展目标是:争取2009~2012年销售收入的年均增长不低于30%;气体传感器国内市场份额第一,遥遥领先;气体检测仪器仪表国内市场份额行业前三位,争取明显领先,成为公认的行业首位。
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1703477457 A股市场并没有业务相同的公司可以做估值比较,可供参照的是一些仪器仪表类企业,比如思达高科(000676)、天兴仪表(000710)、银星能源(000862)等。
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1703477459 8.上海佳豪
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1703477461 上海佳豪以船舶和海洋工程装备设计为主营业务,是该领域内新近崛起的民企新秀。2006~2008年,上海佳豪承接设计合同的市场占有率按照载重吨计算分别为2.23%、3.95%、5.24%,呈现出稳步上升的态势。
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1703477466 目前国内的船舶设计市场主要由4种力量组成,实力最强的是国有专业船舶设计单位,以708所和上海船院为代表,其余3种分别为大型国有造船企业自身拥有的设计队伍、外国独资与中外合资的船舶设计公司,以及民营船舶设计单位。国有专业船舶设计单位和外资设计公司由于实力较强,所以一般定位大型船舶等高端市场,以上海佳豪为代表的民营船舶设计公司通常进行错位经营,主要抢占5万吨以下的市场。
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1703477468 造船业是一个强周期行业,与宏观经济的起伏息息相关,作为船舶设计公司,其周期性也基本上跟随造船业的脚步。从上海佳豪的业绩看,2008和2009年上半年的业绩依然保持了不错的增速,原因在于从承接合同到设计完成和收入确认一般要经历两年左右的时间,金融危机对公司的影响相对滞后。公司在2007和2008年承接合同较多,所以能够渡过本轮危机,但是2010年之后的影响尚难以预计。另外,尽管公司今年上半年的收入和利润在危机下依然保持增长,但是和2007年超过100%的增速相比已经大幅放缓。2009年,公司新签船舶设计合同已经有所下降。
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1703477470 尽管面临周期性困扰,但是从更长远的眼光看,一方面因为中国经济的强劲发展动力,另一方面因为相对便宜且丰富的劳动力,世界造船业的中心向中国转移已经成为难以扭转的大趋势。2008年,我国造船完工量、手持船舶订单连续6年保持快速增长,造船三大指标已全面超越日本,仅次于韩国,位居世界第二。对于中国的造船以及设计业来说,这样的大趋势足以抵御短期内的周期性波动。
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1703477472 以公司目前手持订单看,维持2010年业绩的增长没有太大悬念,问题的关键在于2010年之后是否还能保持增长。公司计划从现有的中小船型向大型船舶延伸,力图抢占部分高端市场,同时还将大力发展海洋工程设备设计,以此作为公司新的利润增长点。今年上半年,公司的船舶设计合同在金融危机的影响下有所下降,但是海洋工程合同承接量大幅度增加,上半年承接海洋工程设计合同3213万元,接近2008年全年的新签合同金额。
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1703477474 9.立思辰
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1703477476 在首批上市的公司当中,立思辰大概是最富创业板特色的公司之一,因为其业务模式对大多数人而言还相当陌生,有可能培育出一匹黑马,也有可能只是一个动听的故事。
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