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CDN起源于20世纪末,经过近10年的发展,在美国、韩国等发达国家的普及率已超过80%,一些专业的CDN服务商如Akamai、Limelight等先后在美国纳斯达克上市,我国的CDN起步较晚,普及率很低,目前只有不到10%的互联网企业接受CDN服务。从2006至2008年,我国专业CDN市场规模分别只有0.9亿元、1.9亿元和3.6亿元,虽然增长速度很快,但是绝对数量很低。在此期间,网宿科技的CDN业务收入分别为897万元、2523万元、8569万元,对应的市场份额为10%、13%和24%。在国内的CDN领域,最早成立的蓝汛通信公司是龙头企业,其次是网宿科技、世纪互联等公司。IDC也是一个市场规模不大的行业,同时由于进入门槛较低,市场集中度很低,2006至2008年,国内专业IDC市场规模分别为11亿、16亿和22亿元,尽管市场规模不大,但是进入者众多,截至2008年底,我国IDC服务商数量已超过1500家。
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对于网宿科技而言,尽管目前来自IDC的收入略高于CDN,但将来的看点主要还在于CDN的发展前景。从两大业务的利润水平就可见一斑,2006至2008年,公司CDN的毛利率分别为31%、42%和51%,呈现出非常明显的上升趋势,而同期IDC的毛利率只有26%;从公司整体毛利率看,从2006至2008年,公司毛利率分别为42%、40%和32%,在CDN毛利率上升的同时公司整体毛利率下降,显然是IDC业务的毛利下降所致。对于一个市场规模不大且充分竞争的市场,毛利率的降低也在情理之中,相比之下,CDN的市场集中度要高出很多,在很大程度上保证了公司的利润空间。
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公司此次募集资金有1.3亿元用于CDN项目,1.1亿元用于IDC项目。根据公司测算,这两个项目的计算期为7年,CDN项目预计实现年均销售收入2亿元,年均利润3361万元,IDC项目预计实现年均销售收入1.3亿元,年均利润2219万元。虽然和公司2008年2.39亿元的收入相比增幅很高,不过对于互联网行业而言,预测7年后的业绩是一件太遥远的事情。
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18.硅宝科技
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硅宝科技的主要产品是有机硅室温硫化硅橡胶(简称“有机硅室温胶”),也就是建筑行业俗称的硅酮胶,公司近两年的营业收入超过90%来自有机硅室温胶。
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有机硅室温胶作为胶粘剂、密封剂、现场成型材料等在很多领域都有广泛应用,尤其在建筑业中的应用最为广泛和成熟。2002至2008年,我国有机硅室温胶市场保持稳定增长,年均复合增长率在17%左右。
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我国有机硅室温胶生产企业有40多家,其中产能规模在2万吨/年以上的有4家,1万~2万吨/年以上的有11家,硅宝科技2009年的设计生产能力为1万吨/年。在低端市场,我国有机硅室温胶呈现充分竞争的格局,而在高端市场,因为研发能力所限,只有为数不多的企业参与竞争,硅宝科技是其中之一。在一些主要应用领域,硅宝科技的市场份额保持在前10名的水平,在门窗密封及装饰市场,硅宝科技2008年以1.3%的市场份额排名第8;在建筑幕墙市场,硅宝科技以6.1%的市场份额排名第三;在电力环保和车灯用市场,公司的市场份额保持第一。2006至2008年,硅宝科技的有机硅室温胶营业收入从5729万元增长至2008年的1.2亿元,年复合增长率为47%。
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公司主要原材料是107硅橡胶和201硅油,占公司原材料成本的76%~84%。原材料价格的波动会对公司业绩带来较大影响。据公司自身按2008年数据计算,若其他生产要素价格和本公司产品价格不变,硅氧烷初级聚合物价格上升10%,将使当期主营业务利润下降9.5%。不过,从2006至2009年上半年,公司主要原材料价格基本上呈现下降趋势,107硅橡胶价格从2.54万元/吨下降至1.68万元/吨,201甲基硅油从2.49万元/吨下降至1.78万元/吨,在此期间,公司毛利率也从37.8%上升至41.7%。
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硅宝科技此次募集资金主要投向中空玻璃有机硅密封胶、建筑门窗用有机硅密封胶、汽车用有机硅密封胶等项目,公司预计达产之后,上述3个项目在2010和2011年分别能带来594万元和2098万元的净利润,2012至2019年,能实现年均3883万元的净利润。如果对应公司2008年2600万元的净利润,大致意味着公司利润用3年时间实现翻番。
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公司的目标是成为中国有机硅室温胶的第一品牌,对公司而言,长远看,其发展前景主要依托房地产市场是否能够带动建筑行业持续繁荣;短期看,公司位处成都,四川地区的灾后重建将给公司带来大量市场机会。
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19.中元华电
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中元华电是一家从事电力设备生产的公司,80%多的收入来自电力故障录播装置,俗称电力系统的“黑匣子”。
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电力故障录波装置能够准确记录电力系统各主要组成部分的运行状态,在电力系统出现故障时,可以智能判断故障类型和给出线路故障点,帮助技术人员快速诊断,有利于及时准确排除故障,2008年雪灾时曾经发挥重要作用。
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我国的电力故障录波装置曾经一度由ABB、西门子等国外公司垄断,中元华电研制出具有完全自主知识产权的电力故障录波装置,由于技术在国际上具有领先地位,最终全面替代国外同类产品。2008年,中元华电的电力故障录波装置在国内市场占有率为22.5%,位居第一,长江三峡工程、奥运会电力工程、上海世博会工程等重要场所都有公司的产品。根据全国电力技术市场协会预计,2012年之前,该装置将保持不低于25%的速度增长。
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除了电力故障录波装置,公司还有13%左右的收入来自时间同步系统,它能使网络内其他时钟对准并同步,通俗来说是对网络内时钟实施高精度“对表”。时间同步广泛应用于各类信息系统,尤其是在一些对时间高度敏感的复杂信息系统中,时间同步系统具有很重要的作用。比如电力系统智能变电站,如果时间不同步,严重情况下有可能造成系统瘫痪;比如股票交易中的“价格优先、时间优先”的交易规则等。2008年公司产品销量全国排名第三,国内市场占有率为13.3%。根据全国电力技术市场协会预计,在2012年之前,时间同步系统将保持不低于40%的增长速度。公司此次募集资金有6000多万元投向时间同步系统项目,这将成为公司未来几年内重点发展的业务之一。
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未来几年内,我国电力投资将保持很高的增长速度,加之公司在其细分领域具有相当强的竞争力,未来的成长还是相当值得期待。不过,风险也不容忽视,以2008年的业绩为例,当年收入同比增长仅为1.7%,净利润增长仅为2%,勉强符合创业板的上市条件。公司2008年的业绩增速大幅放缓,一方面原因在于2008年初的雪灾导致部分电力投资项目延后,同时也是金融危机冲击所致。可见即使是细分行业的龙头企业,在系统性风险面前也依然脆弱。
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20.银江股份
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银江股份主要从事智能化系统工程,其产品包括城市交通智能化、建筑智能化和医疗信息化三类。2009年上半年,城市交通智能化和建筑智能化产品为公司贡献了80%以上的收入,医疗信息化业务虽然占比较少,但增长速度很快,有望成为公司新的利润增长点。
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在城市交通智能化领域,银江股份主要为客户提供城市交通智能化管控综合平台系统、城市交通智能化诱导系统、快速公交信号优先控制系统等各类城市交通管理应用系统;在建筑智能化集成领域,公司能提供涵盖建筑智能化规划咨询、工程设计、系统设备采购、工程施工、集成调试、项目管理等全过程服务;在医疗信息化领域,公司主要提供医院数字化医疗解决方案,包括整体信息化系统和电子病历数据交换平台系统、无线医护系统、病患管理系统等各类医疗信息化管理应用系统。目前看,在公司三大业务中,智能交通业务为公司的最强项。近年来,公司在智能交通市场上占据了杭州市93.29%、浙江省82.38%的市场份额。在全国市场,公司在城市智能交通化领域、建筑智能化领域、医疗信息化领域的市场占有率分别为3.06%、0.10%和0.57%。
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2007年,中国城市交通行业IT产品应用市场总体规模达到39.17亿元,同比增长了26.64%,2008年的市场规模达到48.5亿元,同比增长23.7%。医院数字化建设的浪潮,给公司的医疗信息化业务带来良好的发展机遇,2008年医疗行业IT应用市场规模为96.4亿元,预计未来数年内将保持25%左右的增长。目前建筑智能化的市场主要集中在北京、上海、深圳等主要发达城市,根据相关统计资料,建筑智能化的投资约占建筑总投资的5%~10%,以此推断,建筑智能化也具有较大的发展空间。
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