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投资改变生活 中国重汽：追赶和被追赶
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中国重汽的市场份额从2003年不足10％的市场份额快速跃升至20％。
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中国重汽的前身是山东省的小鸭电器，小鸭电器当年因连续3年亏损面临退市风险，于2004年转让给中国重汽，后者将济南卡车公司的部分资产注入上市公司，实现借壳上市，并于当年实现1.7亿元的净利润，避免了公司退市。在成功保住上市公司壳资源后，公司很快遭遇了行业寒流，整个汽车行业在2005年陷入低谷，轿车行业的上海汽车（600104）、长安汽车（000625）等业绩都出现大幅度下滑，商用车也未能幸免。中国重汽当年净利润下降14％，加之股市在当年也遭遇熊市，整个汽车板块在2005年被投资者彻底抛弃。
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国内固定资产投资的高速增长拉动了工程机械的需求，从而带动了重卡底盘的销售，从今年4月份开始，重卡行业开始明显复苏，2006年前三个季度，国内重卡行业累计销售22万多辆，同比增长20％。中国重汽在前三季度销售重卡3.25万辆，实现收入67.8亿元，同比增长45％，净利润1.76亿元，同比增长73％。由于公司在今年弥补了小鸭电器以前的亏损，所得税开始执行33％的标准，如果扣除所得税的影响，公司实际盈利能力的增长水平不仅于此。
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在国内重卡行业，一汽集团和东风汽车为代表的准重卡（8吨～15吨）长期占据领先地位，两家公司各自占据30％左右的市场份额。随着国家治理公路超载的力度不断加强，同时各地的计重收费措施陆续出台，大吨位、高效率的重卡（15吨以上）开始受到市场更多的追捧，中国重汽的市场份额也由此快速增长，从2003年不足10％的市场份额快速跃升至20％，而一汽集团和东风汽车的份额则降至20％左右。
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中国重汽追赶上旧日的两家龙头老大之后，很快将面临来自更多新生力量的冲击，比如潍柴动力（2338，HK）整合陕西重汽、上汽重组重庆红岩等，其中最有看点的无疑是潍柴动力和中国重汽的竞争。这两家公司均是当年中国重汽集团拆分出来，潍柴动力作为国内最重要的发动机厂家，于2004年在香港上市，而中国重汽于当年借壳小鸭电器登陆A股市场，长期以来，中国重汽配套的发动机大多为潍柴动力生产。由于潍柴动力希望自立门户，这两家渊源颇深的公司在2005年公开反目，起初是潍柴动力宣布重组德隆旗下的湘火炬（000549），此举并未得到中国重汽集团的支持，此后矛盾进一步升级，潍柴动力在去年年底宣布终止对中国重汽供应发动机。中国重汽收回了当初承诺注入潍柴动力的杭州发动机生产厂，同时斥资10多亿元自建了济南动力厂，两个发动机厂大概拥有10万辆产能。尽管起初遭遇了一些发动机故障风波，不过还是很快消除了影响，最终建立起自己的发动机生产基地，并大规模配套到自己生产的重卡，逐步摆脱了对潍柴动力的依赖。
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不过两家公司的故事并没有因此终止，今年11月13日，S湘火炬（000549）正式宣布了潍柴动力的重组方案，潍柴动力以3.53∶1的比例换股吸收合并湘火炬，完成之后湘火炬将被注销，潍柴动力实现A股上市，届时潍柴动力将重组湘火炬旗下的陕西重汽，挑战中国重汽在重卡行业的龙头地位，今年前三季度，中国重汽的市场份额为19.9％，陕西重汽的市场份额迅速增长，从2005年的7％跃升至10.7％，排名一汽集团、东风汽车和中国重汽之后，追赶势头异常强劲。湘火炬旗下还有一家重要的合资公司法士特，为国内重要的汽车齿轮制造商，同时也是中国重汽的主要供应商，潍柴动力控股法士特之后，会不会对中国重汽再次上演当年停止供货的一幕？当年唐万新欲借助湘火炬打造德隆的汽车王国未遂，今后湘火炬归于潍柴动力旗下，还将有不少的精彩故事上演。
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受到当年借壳小鸭电器时壳规模大小的限制，当初公司注入上市公司的只是整车资产，而其他毛利较高的资产，如车桥、离合器等资产被划入桥箱公司，今年下半年，上市公司向大股东实施定向增发，以每股8.01元向重汽集团定向增发6866万股，以5.5亿元收购了当初没有置入上市公司的桥箱公司等资产，收购完成之后，不仅使得公司盈利能力大增，而且大大改善了公司的财务状况，由于当年小鸭电器的历史遗留问题，公司资产负债率高达90％左右，收购大股东资产之后，公司净资产增长101％，资产负债率也随之降低。
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（2006.12.11）
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投资改变生活 海马股份：自主品牌上路
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虽然没有了马自达的光环，市场对海马汽车的自主品牌还是给予了很高的期待。
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4年前，海马汽车还在和马自达合作之时，并没有如人们预期那样将汽车资产注入上市公司金盘股份。2006年底，海马汽车和马自达分手，开始走上自主品牌之路，这一次，海马汽车的资产终于被注入金盘股份。投资者对海马汽车的自主品牌显然给予了很高的预期，1月5日至1月12日，金盘股份的股价在6个交易日内上涨75％，1月12日，金盘股份也正式更名为海马股份（000572）。
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金盘股份于1994年上市时，原本的主营业务以房地产开发、物业管理为主，受宏观调控及地区经济发展水平的影响，作为主营业务的房地产业务萎缩。同时由于改制不彻底、历史遗留问题较多、债务负担沉重，公司严重亏损，经营业绩逐年下降，并于2002年被深圳证券交易所特别处理。正是在这一年年底，海马投资公司入主金盘股份，对上市公司进行了一系列资产清理和债务重组，并注入汽车销售、物流等业务，使上市公司迅速扭亏为盈。
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海马投资公司的实际控制人为景柱等自然人，景柱等人同时还对海南汽车控股51％，2004年，海南汽车和一汽集团合资成立了海马汽车，海南汽车持股50％，海南国资局代海南汽车持股1％，一汽集团持股49％。海马汽车是日本马自达公司在国内最早的合作伙伴，海马投资于2002年入主金盘股份后，市场一度预期汽车资产会注入上市公司，不过受制于重组时上市公司的股本规模、支付能力以及各种因素制约，海南汽车的汽车制造类资产未能注入上市公司，仅仅是注入了部分汽车销售资产，造成上市公司主营业务对海南汽车的产业发展存在较大的依赖度。由于海南汽车和海马投资同为景柱等自然人所有，因此，上市公司和海马汽车之间发生大量的关联交易，长远来看并不利于稳定发展。
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在此背景下，上市公司于今年以每股4.7元向海南汽车定向发行2.96亿股，购买海南汽车持有的海马汽车50％的股权和上海研发100％的股权。公司披露的资料显示，截至2005年底，海马汽车的总资产为47.09亿元、净资产为16.64亿元，2005年度实现主营业务收入70.02亿元、净利润3.83亿元，2006年上半年实现主营收入26亿元、净利润1.6亿元；上海研发承担了海马汽车试制产品的研发任务，是海马汽车的技术支撑体系，目前公司尚未产生效益。
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随着马自达的重心向长安福特转移，海马汽车和马自达的合作协议于2006年底终止，海马汽车开始走向自主品牌之路，成为国内继奇瑞、吉利之后又一家国产自主品牌汽车制造商，和奇瑞、吉利完全走自主研发不同的是，海马汽车通过和马自达多年的合作，已经具备了较高的技术研发起点，这也成为投资者看好海马汽车发展前景的原因之一。
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虽然没有了马自达的光环，市场对海马汽车的自主品牌还是给予了很高的期待。公司目前的自主品牌产品主要有福美来、普力马和H1，普力马和福美来是目前国内小MPV和1.3～1.8L经济型轿车的主流品牌之一，2005年，普力马系列产品占国内小MPV市场份额达到70％以上，是小MPV细分市场的龙头。福美来系列产品实现销售6万辆，在1.3～1.8L经济型轿车销量排行榜中居第3位，仅次于伊兰特和凯越，2006年9月，公司推出自主品牌福美来2代，是第一个挂海马自主Logo的车型，获得了良好的市场反应。在此之前的几个月，公司每月汽车销量在6000～7000辆，福美来2代推出之后，每月销量均超过1万辆；H1的定位是1.8L、价格10万～13万元，预计将于今年上半年投入市场。
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对于此次收购海马汽车带来的资产和利润影响，上市公司也做了大致预测——公司总资产比收购前增长2.5倍，净资产将比收购前增长4.33倍，每股净资产上升115％；2006年和2007年，公司净利润将达到1.57亿元和2.59亿元，分别较2005年增长99.84％和230.47％，每股收益将从2005年的0.36元上升至0.50元和0.51元。
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从去年11月份开始，长安汽车、中国重汽等公司带动汽车股快速上涨，市盈率已经达到20多倍，对于海马股份，投资者似乎有些后知后觉，于今年1月5日才开始突然启动，在短短6个交易日内上涨75％，以1月12日9.29元的收盘价来看，如果按照公司预计2007年每股收益达到0.51元计算，对应的动态市盈率还不足19倍。
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（2007.01.22）
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