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这就是你通过期权来管理风险的方法吗？
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我们用分散投资的方式解决风险管理问题。我们想通过投资各种资产来赚钱或者至少在各处寻找投资机会。我们从不把所有鸡蛋放在一个篮子里。比如，我们现在管理着45个不同国家的股权头寸。
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你对不同情景下的投资组合做压力测试吗？
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我们不相信压力测试，因为当你测试5个标准差事件时，你最后得到的是14个标准差事件，这样会把事情搞砸。
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你们的分散化投资组合在最近这次巨跌中表现如何？
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在这次巨跌中，有一件事情救了我们，就是我们调整了组合结构，因此最大损失从未超过20%。对我们来说，真正的风险管理是当你把资产归零时，算算你将会损失多少。
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比如，现在我们股票的净多仓大概有60%的风险，所以我们肯定会亏损。全球股票市场近一年平均下跌了15%，意味着我们应该亏损了9%，而实际上我们赚了2%。
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这是什么原因呢？首先，我们持有一个高度分散的投资组合，包括了很多新兴市场的头寸。其次，我们做多期权。采用我们的风险管理规则，60%的股权敞口意味着我们在全球股票都跌为0时会损失60%。但是为防范如此糟糕的事情发生，我们在世界各地都买了认沽期权，以确保我们的股权投资不会有超过10%的损失。
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就说今年吧，我们用标准普尔和日经认沽期权来对冲股票持仓。我们不去假设只有我们持有的股票会跌到0。如果我们持有的所有45个国家的股票都跌为0的话，我们必须假设会发生一个相当严重的问题，而且诸如美国和日本这样的主要国家的股票也要跌到0。所以为了对冲我们的持仓，我们在全球范围寻找和买入最便宜的股指认沽期权来对冲那10%的价外损失。我们坚持这样做，就是假设当我们损失了60%股票投资的第一个10%时，我们的组合将亏损6%。
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有时候这些股指认沽期权是如此便宜，以至于我们会买到比实际需要更多的期权。所以，如果市场跌幅超过了10%，我们实际上是在做空，这就是在最近这次巨跌中发生的情况，我们持仓的净现值约80%都被认沽期权覆盖到了。我们也持有2年期德国政府债券的认购期权，这也帮上了忙。
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你持有的45个不同国家股票，你能说说具体有哪些风险吗？
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现在我们的大部分股票都是那些人们害怕投资的国家的股票。我们信奉罗斯柴尔德勋爵的理念，那就是在炮声中买进，而在胜利号角吹响时卖出，你最好在血流成河的地方投资。
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比如，6个月前我们在津巴布韦买股票的时候，没有人想要那些股票，而现今已经翻倍了。两个月前我们买入斯里兰卡种植园股票，当时在只有3～4倍市盈率的价格上交易，由于泰米尔武装和内战，甚至没人愿意看那里。我们在布托遇刺后买入了更多的巴基斯坦股票，因为如果糟糕事情发生了那么多，而你依然喜欢它们的话，你就应该买入更多。我们喜欢这样思考问题，因为这些股票都是和美国股市没有关联的。
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总之，我们确实不采用杠杆。对我们而言，股票就像是没有到期日的期权。如果你做多一个期权，它最终都会变成零。所以，如果我们喜欢某个国家的故事，我们就行动，在我们的投资组合里配置1%～2%该国的股票。
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现在你最喜欢的外围股票市场有哪些？
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去年我们在孟加拉做得真的很棒，我们已经在那里获利了。我们是在穆罕默德·尤努斯获得诺贝尔奖时开始关注孟加拉的，发现那里的股票便宜得惊人。但是两三周以后，其他人也有同样的想法了，所以我们在那里待的时间不是很久。
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当那里不再是真正的边缘市场时，我们越来越多地在做中东股票，比如在阿曼和卡塔尔这些国家，有大量的机会和充足的流动性。如果你真得想投资边缘市场，我建议你去加纳。我喜欢加纳，整个国家搞得相当不错，我们在那里找到了一些非常便宜的东西。
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在你投资的股票中是否有设定投资主题？
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我们确实持有主题投资，当前一个主要的主题投资就是港口。我们认为港口将会逐步变得像证券交易所那样兴旺。在过去的2～3年里，股票交易所的股票已经上涨了很多，例如芝加哥商品交易所、香港联交所以及迪拜金融市场。这让我们联想到了国际金融的管道：谁拥有了管道，就占据了垄断地位，所以增加交易量和提高收费几个基点，意味着收益会出现爆炸式增长。
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港口与交易所有相似之处。几个月前迪拜港的上市首发非常顺利，给大家打开了了解港口作为垄断性资产的大门。但是问题在于大多数港口的拥有者是船运公司，所以难找到一个清晰的途径投资它们。尽管如此，我们已经开始买入那些拥有港口资产的船运公司的股票了。
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你认为交易机会是不是已经变得比以前更短期化了？
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时间周期明显是缩短了。我们现在将这种情况叫作“5分钟宏观”。过去通常需要几周时间去做的事情，现在，从开始到结束5分钟就够了。越来越多的人正盯着越来越多的屏幕在看，而且大家都在使用类似的模型对新闻和数据做出评估。结果是市场修正得比过去更快了。对此，我不知道有没有学术上的依据，我只是感受到了市场运动得更快了，很短时间就又能重新恢复到平衡状态了。
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你是怎样决定平仓获利的时间点？
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这是一个难回答的问题，我们还得继续完善获取收益的系统方法。实际上，我们现在采用的方法是，当直觉告诉自己某件事已经发展得足够好的时候就会采取行动。一般来说，我们会频繁地平仓获利头寸，并不试图挤出最后一点利润。
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你会平仓做得好的头寸还是那些不太好的头寸？
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