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这就会引发问题，在如此不同的投资目标上，主权财富基金应该最大化什么？在某些情况下，它应该是纯粹的金融财富最大化活动，而在其他更多的情况下，也可能包括国家安全目标。
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如果我管理如此庞大数额的资金，在这么长的时间范围内，我将可能在看待证券类收益方面出现偏差。显然，有些收益会直接来自股票市场，而另外一些则来自其他投资，比如私募股权、房地产，或者其他真实资产类别，比如商品。谈到商品，寻求得到商品来源保证，可能是投资者愿意投资商品生产商的一个原因，从必和必拓到巴西石油公司，全世界的情况都是如此。
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对于大型投资来说，一个继续引发兴趣的领域就是全球基础设施，从重建美国电网到港口开发和管理都是如此。我看到了新兴市场在未来十年里，在基础设施上的年度支出将达到2万亿美元左右。想象一下收费公路、港口、电力等方面的投资机会，由于较短的投资时间限制以及无法获得长期资本，大多数基金在这方面都没有优势。而主权财富基金因为能以正常的风险资本价格水平上投资更长时间而更具竞争优势。
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你怎么看待对冲基金？
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就能够找到项目做直接投资而言，有些人可能会问为什么要给对冲基金经理付费。好吧，这里有两个有效的理由，还有一个有疑问的理由。
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第一，通过投资对冲基金，你等于买入了一个不同投资方式构成的组合和组合管理经理。同样，在不同资产类别上进行分散化投资和分散化投资方式也是同样重要的。
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第二，既然我一直认为财务杠杆很糟糕，那我在管理主权财富基金时也不会想使用杠杆。尽管投资对冲基金是以无追索权的方式使用财务杠杆的一种方式。在对冲基金中的投资类似于做多一个期权：不管基金经理采用了多大的财务杠杆，主权财富基金能产生的最大损失也仅限于投资。
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第三，就内部经理人的表现而支付费用可能在政治上很难施行。看看哈佛挂历公司上发生的事情，以及因为给交易员和基金经理付钱而引发校友和学校人员的愤怒，与让内部员工操作并给予补偿的做法相比，把投资过程外包出去并支付给基金适当的费用，这在政治上更容易一些。
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你怎样看待全球宏观未来的发展空间？
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由于波动性似乎又回来了，全球宏观基金经理应该看到存在着非常大的机会，直到央行能够控制局面为止。一旦波动性再次降低，就是长期持有股票的时候了，因为当波动性很低的时候，持有最有风险的资产是有道理的。
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如果波幅和前几个月的情况接近的话，也就是市场快速下跌，投资者就会开始考虑真实宏观基金提供的对冲效果。它们担忧下跌，想要一位真正的风险经理，而不只是一个只知道做多风险的对冲基金。
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[1]pips，货币汇率报价单位，最小精确到小数点后第四位。——译者注
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黄金屋：宏观对冲基金顶尖交易者的掘金之道（增订版） 第5章 自营业务交易员
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克里斯蒂安·西华约（高盛公司前自营交易部负责人）
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对于克里斯蒂安·西华约来说，他是怎样打造自己的职业生涯的呢？西华约以前是华尔街最大的自营业务交易员之一，他承认自己进入该行业，是因为考虑进入银行代表处工作，是在大学时代一种花费不多的维持生计的途径。更有意思的是，他在花旗银行交易柜台工作的第一天，恰好是1987年股票市场崩溃那一天。西华约没有把它当成是一个不吉祥的征兆，恰恰相反，他立即意识到自营交易正是自己愿意从事的工作。几年之后，他跳槽去了高盛公司，在那里他最终成了高盛公司的合伙人，掌管固定收益与货币自营交易。
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20世纪90年代初期，高盛公司几乎不再是过去那个依靠老资格关系而赚钱的严肃呆板的投资银行的形象。相反，它变成了投资银行业内最大的自营风险承受者。公司的交易员利用公司的资金，对全球固定收益、外汇、商品以及衍生工具投下巨大的赌注。
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我第一次见到西华约时，他还是高盛的自营业务负责人。我的一个朋友戏称他为真正的汉子，建议我与他联系。我去了高盛公司，在杂乱喧闹的交易大厅内等待那位传言中似乎有些神秘的交易员的到来（他的全透明玻璃的办公室位于大厅的一角），却被他的秘书告之他有事要晚点到了。于是我要求，能重新安排一下会面时间吗？
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在离开大厅的路上，我碰见了一位老同事，当我们攀谈了大约15分钟之后，我瞥见一位步伐轻快的男人从交易大厅朝我走来。那个人身材矮小结实，戴着眼镜，留平头，身穿棕褐色短衬裤与休闲衬衫，衣着与高盛公司黑色西装领带的制服不大一样。“嗨，我是克里斯蒂安，我迟到了，非常抱歉。”他说了一连串真挚的道歉话。
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拖拖拉拉说了一些题外话之后，我发现他十分谦恭有礼，他自己走进咖啡吧端来了新鲜的咖啡，和我畅谈了一个多小时。在初次见面几个月之后，他辞去了高盛合伙人职位，在那之前的10年中，他一直在高盛公司管理自营交易业务。那时，他的交易、他赌注的规模大小、他持续为高盛带来的高额年收益，以及他身处压力之下的优雅风度，都已经在交易者当中成为传奇美谈。
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西华约花了整整17年时间从事银行自营交易，与对冲基金经理相比，这种经历使得他对全球宏观市场有着完全不同的观点。因为作为一个自营商，对银行信用额度下赌注且在止损措施的约束下管理风险，其业务特点与一般对冲基金有所不同。这次访问，发生在他离开高盛之后，但是在创立他自己的基金——森帕宏观基金（SemperMacro）之前。他讲了对高盛公司交易的高风险、高压力的企业文化的独特看法，并且剖析了他眼中的在银行内部管理自营业务与管理一个独立的对冲基金的区别。
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当我前去他位于伦敦上流住宅区街道一角的新办公室时，一辆黑色的出租车停在门前，下来的是友善的、和蔼可亲的西华约。他热情地欢迎我，然后从口袋掏钱支付3英镑的打车费用，却不巧碰上出租车司机没有零钱找开他的20英镑，在诚挚地向司机道歉的同时，他又问我是否有零钱。
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我们坐在他的会议室开始了本次采访，西华约再次给我端来一杯咖啡，温文尔雅、有说有笑地谈论自从他在高盛公司工作以来遇见的人，以及在那些交易中激动人心的日子。在我们的采访进行了大约15分钟之后，他的私人助理打断了我们的谈话，递给我刚才支付出租车司机的3英镑。在反复表达他的谢意之后，他坚持让我收下。“毕竟，”他说，“我不想看到你的书里提到我没有支付我应该支付的几英镑车费。”
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你是怎样成为一名自营交易员的？
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