1703511123
1703511124
你为什么热爱市场？是什么使你对市场如此感兴趣？
1703511125
1703511126
通过发现一个好的交易来找到实现自己观点的好途径，这是一件充满挑战性的工作，没有比灵活迅速、出色巧妙地捕捉到市场变化的契机更让人兴奋了。但是，也很少有比市场混乱不清且让你无法控制最痛苦难熬。
1703511127
1703511128
市场真正吸引我的另一个原因是，我是一个控制狂。我喜欢控制我周围的环境，而市场是一个真正有挑战的对手，因为你不可能完全控制市场。当我理解它时，我感到充满力量；而当我不能理解它时，我又非常失落。
1703511129
1703511130
但是作为一位控制狂，为何你会对变化的事情充满兴趣呢？
1703511131
1703511132
当你理解了这个过程后，整个失控的过程在很大程度上就被控制了。因为作为一个控制狂，你总是向前看、提前预测将要出现的麻烦情况，而这正是你在市场上必须做的事情，也就是尽力做到有前瞻性。太多的市场评论、市场分析以及市场交易，都是建立在过去发生的事情的基础上。“如果收益曲线平坦，那么它表示目前处于衰退期”，或“如果收益曲线陡峭，那么它传达的意思是市场将会复苏”。事实上，那些历史案例的价值是微不足道的。因此，一个控制狂总是努力做到具有前瞻性。
1703511133
1703511134
你认为一个优秀的分析师与一个优秀的交易员，区别在哪里？
1703511135
1703511136
优秀的交易员知道如何积极地管理风险和头寸，而一个优秀的分析师应该找到交易机会，或者寻找交易中易犯的错误。他们之间最大的差别在于他们的“胃口”。我所知道的优秀的交易员能够管理大规模头寸，而那正是他们的优秀之处。他们还必须十分聪明、积极进取，并且要有远见。能够管理大规模头寸是一个非常宝贵的才能，而这也是为什么优秀的交易员不多的原因。
1703511137
1703511138
我的才能在于发现交易，而不是管理它们，因此我以前只管理小规模的头寸，这使得我更诚实了。如果你持有头寸但是懒惰怠慢，那么市场会让你遭受痛苦煎熬。市场会强迫你预测，并且要你不时地回头看看。拥有一个交易账户迫使我不断去预想市场的下一步，我总是以自己的基本洞察力来获得对市场的看法。随着时间推移，我逐渐意识到我的强项在于发现好的交易，而我的致命弱点在于管理交易，我不喜欢管理交易。我是一个非常厌恶风险的人，因此当一个交易处于盈利状态时，我会立即想到某个时刻我会失去一切。我最好是继续前进，寻找下一个交易，而实际管理风险的艰巨工作，还是让那些明星基金经理们去做吧。
1703511139
1703511140
在离开信孚银行之后，你去哪里工作了？
1703511141
1703511142
1992年夏天，我追随信孚银行其他职员的足迹，去瑞士信贷第一波士顿银行工作。那时，艾伦·维特（Alan Wheat）在那里管事，他聘请马可·霍蒂姆斯基（Marc Hotimsky）去开创公司的外汇交易业务，并邀请我加盟。我是公司的战略分析师，同时也是对冲基金的合伙人。我刚开始只做小额交易，逐渐磨炼出了自己的交易风格。当时是1992年和1993年，市场行情发展特别快，而我也顺其自然地跟随着市场的步伐。因为那时是进行全球宏观交易的大好时机，财富滚滚流入我的口袋。
1703511143
1703511144
但是，我刚开始时并没有搭上这趟财富快车。1992年8月，我在瑞士信贷第一波士顿银行做的第一笔交易是做多芬兰马克。这是一个灾难性的交易。1990年芬兰马克已经贬值了，因此我对自己说：“芬兰马克1990年已经贬值了，而其他货币没有贬值。”我想，我们应该做多芬兰马克而做空瑞典克朗。在1992年9月的第一个星期，芬兰马克再次贬值，结果我们赔得很惨（见图6-3）。霍蒂姆斯基站在我旁边，表现出很失望。我想他当时简直就想把我踢出交易大厅。
1703511145
1703511146
1703511147
1703511148
1703511149
图6-3 芬兰马克（1991～1992年）
1703511150
1703511151
资料来源：Bloomberg.
1703511152
1703511153
因此我的第一笔交易亏损严重，但是事情很快出现了转机，我们很快翻了身。如果芬兰马克再次贬值，那么其他人只好放弃，该系统也就不能再维持了。由于我得到了关于欧洲汇率机制的相关信息，我们又开始积极地做空西班牙比塞塔、英镑以及瑞典克朗。
1703511154
1703511155
我发现使欧洲汇率机制能团结在一起的套息交易，涉及了许多日本资金流入，在20世纪80年代后期，日本资金已经大举进入欧洲，因此当欧洲汇率机制崩溃时，日本本土的泡沫也破裂了。我预测日本的资金会反向运作，即撤回本土。因此当时我看到另外一个交易机会是做空欧洲货币，做多日元，后来证实这个交易获利颇丰。每个人都以为日经指数崩溃必然会导致日元贬值，然而情况正相反（见图6-4）。
1703511156
1703511157
1703511158
1703511159
1703511160
图6-4 欧洲货币对日元（1992～1993年）
1703511161
1703511162
资料来源：Bloomberg.
1703511163
1703511164
由此可见，我在瑞士信贷第一波士顿银行开始时的经历，是十分糟糕的。但是，市场是一个庞大的体系，充满了神奇色彩。我们在1992年9月的头一个星期遭受了惨重的损失，但是在余下的日子里，赚取了5～6倍的收益，而进入1993年我们又赚到了大钱。1993年大赚的部分原因是我们处于市场进程的顶峰，并且明确地知道去哪里寻找好交易。
1703511165
1703511166
接着到了1994年，对于我来说这是倒霉的一年。美国经济开始复苏，并且美联储开始加息。因为加息，我采取的对策是持有美元多头而做空债券。我记得马可·霍蒂姆斯基在1994年一直提醒我说我的交易并不赚钱。我捕捉到了债券市场的做空机会，但不幸的是，美元也被做空了，做空债券的盈利全都用于弥补美元多头的亏损了（见图6-5）。
1703511167
1703511168
你在瑞士信贷第一波士顿银行怎样处理自营风险？
1703511169
1703511170
交易面临的难处在于需要技能多样化的交易员进行交易，而现在的对冲基金母基金尤其如此。我们会安排在右边坐着一个人进行gamma交易，寻找大的波动；而在左边坐着一个人进行套息交易。赚取固定收入；在中间有一个人利用期权策略进行交易；我们还有一个总账户，由霍蒂姆斯基和对冲基金来控制。
1703511171
1703511172
