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利率趋势不再像以前一样，即使用长期观点来看，利率波幅也在下降，但是未来依然会遇到极端、剧烈的波动。因此，我的目标就是捕捉这些波动。很明显，做比说难，但是这就是我现在处理事情的方式。
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现在为了赚钱，需要采用不同于传统策略的投资策略。为了获得执行这些策略所必需的自由，需要非常聪明而精明的投资者，以及一个较长期的投资封闭期。我们刚刚创立了一只基金来吸收外部资金。我们的计划是精心挑选投资者，那样我们就可以执行我们的策略了。
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我们现在陷入对冲基金的泡沫中了吗？
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从周期性来看，我确实认为我们现在已陷入对冲基金的泡沫中。我认为短期内，对冲基金数目会减少，对冲基金管理的资产也会下降。这未必会导致市场剧变，但是我认为投资者将会意识到收益不能弥补费用的问题。从长期看，对冲基金投资的资产类别不会改变，就像证券投资基金一样。但是，我认为我们已经接近这次周期的顶峰，理由很简单，市场中有太多人从事对冲基金业务。而问题在于，因为存在管理费用，管理对冲基金又太容易。如果你能够募集10亿美元并每年得到2%的管理费，那么为什么不创立对冲基金呢？2000万美元减去一些费用，所剩的钱就可直接收入囊中。
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如果你认为对冲基金数目会萎缩而且担心注意力会从中期转移到短期，为什么还计划创立对冲基金呢？
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我已经告诉过每一个有意投资的投资者，我们对所吸收的外部资金将会与我现在管理的银行投资组合一样管理。我们告诉他们，尽管概率很低，我们可能会损失15%。我也告诉他们，如果对我们的风格不是百分百满意，那么请不要投资。我们没必要设立封闭期，因为现在只和那些我们熟悉的并且能理解我的投资风格的投资者合作。当接收更多的投资者时，可能有必要制订一个封闭期限。
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但我还想再问一次，你已经在巴克莱管理了很多资金，为什么还要吸收更多的资金给自己找更多的烦恼呢？
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为了成长。我一直受内部资金限制的困扰。我能够管理更大的资金池，而对巴克莱来讲，多样化对他们是有益的，因为我现在已经为公司承担了绝大多数的风险。吸收外部资金是一个双赢的局面，一方面我不再受内部资金限制的困扰，另一方面巴克莱可在承担相对更少风险的同时，获得额外的费用收入。同时，这是我在日常工作之外需要经历的其他经营挑战。
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回到那个午餐答问话题，年轻的交易员还问了你哪些有趣的问题？
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其他的问题是，“是什么造就了一个优秀的交易员？”事实上这个问法不对。正确的问法是，怎样才能具备成为优秀交易员所需的品质？
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一个交易员最重要的品质是自我约束，即自律。这是做好交易的一个必备条件，你必须自律。这甚至比想出好点子、发现交易机会更为重要。随着时间的流逝，一个交易员最关键的就是要通过自我约束去捕捉成功机会以及尽量减少错误。因为到头来，这个游戏的关键就在于持久力，或者说是耐力。
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市场完全是人类行为的客观观测者。而人们经常试图解释市场上的错误，比如，“市场反应过激”或“谁会预测到这个会发生”。但问题是，一旦你开始这样做，你就错了。
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我认识的最自律的交易员是我以前的老板——摩尔资本管理公司的路易斯·培根。他过去总说这样一句话：“你来这里并不是为了追求真理的，你是来赚钱的。”而我不断告诉他：“在生活中，我更希望自己做正确的事情。”我花了很长时间才意识到，我还是应该秉承这样的理念，但是不在交易圈里。
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交易自律性是否只能在挫折中学会？或者说是天生具备的品质？
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虽然需要某种程度的经验，但是我认为自律性是很自然地获得的。我相信如果你已经显示出很强的自律性，那么你就有机会成为优秀的交易员。我现在还是一个相对来说不怎么自律的交易员，但是我已经能够获取我可以继续留在交易圈中所必需的自律性。
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你成功雇用过自律的交易员吗？
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我相信我雇用过。那些现在还在这里工作的和已经离开的人一直都干得非常棒。
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我倾向于雇用资历较浅者，这跟投资银行典型的雇用方式相去甚远。我喜欢那些在运动场或军队受过纪律训练的人，喜欢那些不断评估风险的人，喜欢那些希望有自律性和能够在发现错误后迅速纠正的人。
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我对投资银行传统的雇用方式不感兴趣。那些拥有MBA、金融或粒子物理学博士学位的人，并不能把投资银行从长期资本公司危机或纳斯达克泡沫中拯救出来。心理学是解释这些事件的一门学科，而这在教育中是学不到的。
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心理是至今市场最为重要的一块。市场参与者希望能够定量化和清晰地描述现代人的行为，但是问题是，人类的行为不稳定。当个体在群体中互动时，个体行为就开始从属于整体行为。
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有个关于芝加哥交易所的一个有名的交易员的故事。一天，他正在芝加哥交易所大厅，这时美国的通货膨胀数字公布出来了，数字完全出人意料，引起交易大厅的一片混乱。当吵闹声平息过后，他赚了l000万美元，当他从交易厅走出来时随口说了一句话：“拜托问一下，刚刚公布的通货膨胀率是多少？”
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你得出这个结论是在进入金融业之前，还是在交易了一段时间之后？
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我把自己在市场上所观测到的与我在大学学习的实验心理学结合在一起，就得到了这个结论。在世界银行工作时，有一次，我的一位同事绘制了债券市场图，当我第一眼见到他所绘制的图时，我想起了对老鼠和鸽子进行条件反射试验所绘制的刺激和反应图。
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从交易观点来说，道理很简单。市场总是存在刺激和反应、奖赏和惩罚。对每一个市场行为，反应总有边际效应不断递减的现象。因此你必须不断地巩固相同的反应。对于给定的反应，人们所获得的报酬时间持续越长，那么当不再得到报酬时，停止该种反应所花费的时间也越长。现在，我们引进惩罚这个概念。当存在惩罚措施时，惩罚措施越严厉，条件反射会消失得越快。这提供了对市场框架的分析，但是未必能预测事情未来一定会如何发展。
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美国股票市场从20世纪90年代末期到现在的表现，就是一个很好的例证。在20世纪90年代中期，因为一些原因投资者重新开始喜欢投资股票。收入增长与技术进步，是市场刺激之所在。市场对刺激的反应就是购买股票。随着股票价格的上升，强化了市场的初始反应。反应的强化又导致另一波反应——再次购买股票等。到了20世纪90年代末期，市场下滑甚至也成为刺激点，人们会积极购买市值下降的股票。这种积极的强化效应还是持续了许多年。持续的时间越长、积极强化的效应越大或资本收益越大，那么美国人停止购买股票的反应所必需的时间也相应越长。
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