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你是否步了伯纳德·巴鲁克的后尘，过早从这个交易中退出？
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是的，我在这笔交易中只赚了大约125个基点，就退出来了。
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如果绝大部分是定向交易，那为什么不只买2年期票据？
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只有在我对两个方向都充满信心时，我才进行相对价值交易。本质上，我只管理两个头寸。有些人自欺欺人地以为他们的头寸可以得到对冲。利率的方向可以解释90%的收益曲线。如果你处于曲线陡峭处，你基本上可判断债券价格会上升；如果在曲线平坦处，你应该认为市场会卖空。
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要找到好的定向宏观交易机会该怎么做？
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对于我和我的交易来说，最重要的参考变量是央行根据市场预期调整利率水平的概率。这提供了恰当的基准标杆，因为那才是我实际上能够把控的。而我不必努力去理解供给、需求以及宏观世界里的其他变量。
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当你遇到一个很好的宏观交易机会时，你是选择不同种类的交易工具还是选择你自己认为最好的投资工具？
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除非我能找到建立分散化头寸的令人信服的理由，否则我认为持有多个头寸是自欺欺人。头寸越多，损失的机会越大。如果存在一个你认为能够包含80%～90%主题的投资工具，那为什么要持有大量不同头寸而分散自己的注意力呢？
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通常你的投资组合是做波幅多头还是空头？
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平均来说是做波幅多头。我们去年是做空，因为那是我们认为唯一能够操作的机会。现在我不做，只是因为这样做太便宜。当我们持有处于收益曲线前端的多头时，我喜欢选择做波幅空头，因为如果发生震荡，我们的波动性空头方会受打击，但收益曲线前端的利率会上升。我喜欢做风险多头，而不是空头，那样的话我会睡个好觉。
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一个著名的交易员曾经说过：“如果你晚上不能入眠，那么就表示你的头寸太大。”这就是我为什么可以入睡的原因，我会确保自己不会持有让我感觉不舒服的头寸。
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你是怎样构建投资组合的？
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我们所做的是在维持某种多样化水平的前提下，使得每单位的调整后风险价值（VaR）的当期收入最大化。流动性仍然很重要，尽管因为我们的投资组合不用每日盯市而只需要更少的流动性，但是如果流动性低于某个水平的话，我们也会遇到一些问题，因此流动性还是很重要。我们对所有的头寸都进行定性评估。思考什么会使每种头寸合适或者不合适。然后我们寻找那些可以在头寸出错时，补偿这些失误的其他头寸。再接着我们会观察这些新头寸对我们总体风险回报的影响，同时牢记那些与VaR相关联的问题，VaR是一个回溯性指标，并假定存在稳定的相关性。
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在我最近和公司风险经理的一次对话中，我们的谈话涉及VaR问题，这发生在失业率报告公布之前。我们那时持有的是美国国库券空头。
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风险经理：“你应该交易在曲线更陡峭点处的证券，因为你必须降低VaR的数值。”
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波特：“你是在开玩笑吧。我们是在失业率公布前一天。相信我，如果失业率很高，那么市场不会变得陡峭，收益率曲线会变得平坦，因为这会促使美联储加息。”
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风险经理：“如果你持有一个扁平的头寸，这会超过你的风险限额。”
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波特：“难道你希望我进行一笔我认为会亏损的交易？仅仅为确保保持在VaR限度之内吗？”
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很明显，他不好意思地笑了笑，然后走开了。这次对话总结了VAR模型存在的问题。利用定量框架评估风险固然很重要，但是能够加入常识性思考也同样重要，而常识只能从经验中获得。
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也许，在整个交易活动中，年轻人有更多的精力与活力，但是经验的价值应该更大。只重模型而忽视经验，那可能正是市场健忘的部分原因所在。
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你会利用市场健忘作为优势吗？
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毋庸置疑，这是市场失效的一个例子。另外一个原因是人们甚至记不起他们经历过的事情。这不能说是市场失效导致了市场健忘，而是说两者有点关联。
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我记得“9·1l”事件之后，一些人开始认为世界末日将来临，债券市场也大幅升值。世界各地弥漫着悲观的气氛，但我没有沮丧，因为我知道人类的强大适应性，会让这段经历很快过去。
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当“9·11”事件过后，汽车零利率信贷的推出导致了汽车销售量打破历史纪录，这显示出不管人们多悲伤，只要有便宜货，人们还是会抢购。在汽车销售量破纪录后，人们做空债券。接着零售数字被公布出来了，再次像汽车销售一样打破了纪录。这时，市场反应过来了，债券市场出现了抛售，购买债券的人可谓门可罗雀。
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像“9·11”事件这样极端的变动已经发生过，而且还会发生。这就是像我这种“老姜”因有经验而拥有优势之所在。认识到事情并非一成不变很重要。
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