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那时我除了做篮球裁判员之外，没有什么其他事情可做，所以我就去了芝加哥商品交易所。在那里，一个叫兰尼·菲尔德曼（Lenny Feldman）的伙计把关于市场和交易的经验传授给我。他已经破产好几次了，没有比失败案例更好的经验了，通过吸取他失败的教训，我搭了一个顺风车。
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我去他那里做套汇业务工作，一周200美元的薪水。我逐步接手了这项工作，而且业务规模也增长了很多。我们在货币期货和“现金+远期价格”之间进行套利，这在1977年和现在情况不大相同。这可是稳赚不赔的纯粹套利交易，因为我们交易中设定的是精确日期——是完全无风险的。随着操作变得更加熟练，我们开始在合约的到期日期上做文章，即承受一些小的风险以获取更高的投资回报。
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后来，这种交易的价差变得非常狭窄以致不能弥补风险，尽管交易量是巨大的，但是利润却微不足道。如果在到期日之前情况变得不利，我们基本上是给市场提供了流动性，给交易所缴纳了保证金，而我们自己承担了巨大的风险却获利甚微。于是，我们在1993年停止了这种套利交易，然后我开始集中精力在宏观投资策略交易上。
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当你做套利交易时，是否也操作自营买卖？
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是的，我自己也拿出钱来投入到套利交易中去。我也管理别人的资金，有时也在交易所下单。我总是试着去做我力所能及的、尽可能多的事情，因为我深信勤能致富。这是非常典型的中产阶级的生活方式。
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同样，我想让自己忙碌着，并且随时了解最新的情况。我对货币市场的了解十分透彻，因此人们信任我，让我帮他们操作大的订单，不久之后，我请了一个人来帮我打理套利业务，因此这项业务几乎可以自己运转了。
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你的老师兰尼·菲尔德曼向你传授了哪些交易经验？
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如何对待损失——应该坦然接受，因为你将来能够弥补回来的。不要老是摆出你的自尊，害怕承认自己错了，因为市场永远是对的。尊重市场，这是我学到的最有用的经验。
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有人总是抱怨市场，我不赞同。他们最好看看自己都做了什么，市场是不会错的。我曾经见过许多交易员，他们抱着“自己总是对的”的自信来到这里，却损失了巨额的金钱。我曾见过一个人想从5000万赚到6000万，然而在不到1年的时间里把所有的钱都亏掉了。类似的事情每天都在发生，因为他们不肯承认自己错了，所以就会不管市场形势的变化，而在某一个仓位上长时间地去持仓。如果你选错了时机，那么你就是错的。
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这里有一个操盘手遭受挫折的小故事，那个人是最早与我一起做宏观市场的。他派他的一名分析师去非洲调查可可豆的收成情况，分析师回来说那里已经没有可可了，因此可可的价格应该会超出预期。结果，他以38美分的价格买了一些可可，当价格下探到36美分时，他赔了一半；当价格跌到34美分时，他再赔了一半；当到32美分时，他破产了。然而，一年半之后，可可的交易价格冲上了1.5美元。
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他的决策方向是正确的，但是时机不对。你可以对这个世界有自己的宏大理想，但最好也留意一下市场正在做什么。那里总是有一些比你更重要的因素。认为自己能领先于市场的人会备受打击。你们可以看看美国太平洋投资管理公司（PIMCO）的例子，比尔·格罗斯这帮人很出色，但是当他们在公众面前告诉大家他们正在做什么的时候，又如何能对那些交易头寸进行灵活调仓呢？随着银行业的不断整合，现在市场上有多大空间能让他们那样做呢？没有太多！
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你认为你对市场的哪方面比较擅长？
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我不太确定自己是否擅长揣摩市场。
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我在一个经营纸牌赌博的家庭里长大，父母和3个哥哥都玩牌。那时，每当周六早上醒来时，常见到11个人围坐在我房间的牌桌前赌博。当我3岁的时候，我就学会了怎样计算一副牌，所以我自幼就掌握了计算与概率的技能。
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从你进入这行开始，全球宏观市场发生了怎样的变化？
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首先，全球宏观确实是一个新术语，过去被称为“地缘政治学”。其次，如今竟然有这么多人热衷于此，为此不惜投入巨额钱财。如果你10年前告诉我，将会有超过2500亿美元在做期货交易，我可能会一笑了之，然而现在，这个数字并不令人惊奇。我从保罗·都德·琼斯那里得到了100万美元的投资，建立了我的第一只基金，我们做得非常好，资产很快达到了700万美元。当保罗想再投资1000万美元时，我拒绝了，因为我不认为当时有能力管理太多资金。而在今天，1000万美元是多么微不足道啊。
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当人们把资金转投向俄罗斯时，同中国一样，这个资金规模是惊人的。一旦开始，资金如滚滚洪流涌入。计算机技术改变了这个游戏规则。在外汇市场，20世纪70年代后期，给银行打个电话就能卖出10亿美元，但需要两周时间完成交割。而现在，只需要一个按钮，就能解决问题。这表明如今的市场容量十分巨大，有许多人在参与这件事情。我现在能够立刻到交易大厅卖掉10亿美元的任何资产，尽管市场会有一些反应，但是交易会被处理得相当快。这是一个显著的变化。
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你得格外小心——你想要什么，什么就可能成真。对冲基金/商品交易顾问（CTA）发展到了开始仅靠自己就能改变市场的地步。在货币市场，至少你有中央银行、公司和银行，以及与其他匿名的、远方的交易对手相互对抗、制衡，而在其他一些市场上，却充满了互相攻击的投机者，这也难怪收益会大幅回落了。
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你在说到“老观念”的时候，指的是什么？
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过去，当有人说要花数周的时间去完成一项交易时，其实你不必被动地追随市场。现在，你必须掌控市场，时刻关注市场的方方面面。
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在柏林墙被推倒之前，能容纳大量资本的市场只有少数几个地方。如今，像巴西、墨西哥、俄罗斯和土耳其这些地区都能吸纳巨额的资金。
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资金流动在过去常常借助银行贷款，如今银行已经不再是一个重要的渠道了。如果说真的有什么重大变化的话，那就是对冲基金代替银行成为了全球融资的主角。银行系统是中规中矩、节奏缓慢的，而对冲基金的动作非常快。对冲基金不需要让客户等待数周的信贷调查、信贷委员会会议以及交叉销售等繁文缛节。对投资人来说，这仅仅涉及进或出，然后按一下按钮就能解决问题。
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真正的问题在于，在当今世界里，银行实际上在做什么——为对冲基金提供融资吗？如果答案真是这样，意味着你、我以及所有纳税人，都将承担失败带来的冲击。每个这样的机构都会因为太大而经受不起失败，正如长期资本管理公司的例子。与当前市场上的某些交易头寸相比，长期资本管理公司已经是太微不足道了。
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当对冲基金开始为了利润互相激烈对抗时，我感到恐惧。全球性风险问题日益失控。人们正在吞下一些东西——当市场转向之后，他们日后可能无法再吐出来。而市场往往在最糟糕的时刻出现这种转向。
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理查德·丹尼斯（Richard Dennis）早在1987年就写了一篇关于上述现象的文章，被称作“动作迟缓的傻瓜理论”。当你观察当今的信用市场时，你会发现情况正如他所预见的那样。
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